央行OMO缩量至30亿怎么看？——央行逆回购操作30亿点评
来源：兴证固收研究 2022-07-05 15:22:29
投资要点
2022年7月4日，央行公开市场逆回购操作30亿元，今日有1000亿元逆回购到期，净回笼资金970亿元。我们对此点评如下：
第一，央行从此前较为常规的100亿元逆回购投放缩量至30亿元，一方面是回收此前为呵护跨月资金面投放的增量流动性，另一方面可能也有适度控制市场杠杆、默许资金面边际收敛的意思。当前银行间质押式回购规模接近6万亿元的水平，处于历史高位。6月DR007中枢为1.72%，较5月小幅上行9BP，后续资金利率中枢可能仍会以较为缓慢的速度上行。
第二，随着复工复产稳步推进，基本面较5月有明显好转，但本轮经济修复过程中，私人部门投资意愿不强，经济修复的速度可能较为缓慢（可能更像2019年而不是2020年）。6月以来，全国疫情防控形势明显好转，复工复产有序推进，目前工业生产、货物流动、人员流动等方面均已得到显著改善，经济基本面已有明显回暖，6月PMI已回到荣枯线以上。但本轮经济修复与2020年3-11月不同的是，当前地产投资仍处于下行周期，出口对经济的支撑大概率逐步减弱，即使基建投资后续有所发力，但私人部门投资意愿不强，实体要形成自发性宽信用循环仍需要时间。央行仍需要维持宽货币的环境，以推进宽信用和稳增长的实现，本轮经济修复的强度可能更像2019年。
第三，短期内，政策推动下经济和社融数据仍有继续改善的可能，债市仍然面临负面情绪的干扰，关注杠杆压力，但债市直接走熊的概率不大。央行逆回购缩量+经济仍在疫后修复的路上，海外联储加息也可能对国内债市形成负面的情绪扰动。但考虑到本轮经济修复动力明显弱于2020年同期，央行仍需维持稳健偏松的货币环境以推进宽信用进程。站在当下，债券市场直接走熊的概率不大（今年下半年与2020年5月以后有本质区别），但需要关注杠杆较高的压力，而长债利率下行则需要时间和数据去验证（需要中期经济下行和流动性宽松配合）。
风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期
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