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天济草堂二次上会前夜跑路，“实力雄厚”变成“具备一定研发能力”

来源：银柿财经 2022-06-14 20:22:40

原本“预约”了本周二次上会的湖南天济草堂制药股份有限公司（以下简称“天济草堂”）出人意表地撤回了申报材料，成为首家注册制下二次上会前主动撤回的IPO企业。

此前，天济草堂曾于4月初上会，遭遇北交所上市委暂缓审议。根据北交所上市委第25次审议会议公告，天济草堂原本应当在6月14日第二次上会，但在上会前夕也就是6月13日，天济草堂及其保荐机构西部证券突然主动撤回了IPO申请。资深投行人士王骥跃分析称：“是否二次上会之前撤回材料没有太大的意义，公司大概率是觉得这次上会过不了才撤的。”银柿财经记者追问为何公司在已经提交了落实上市委审议会议意见函的回复、收到二次上会通知时才决定撤回，而非在回复前就撤回时，王骥跃表示，可能是公司直到最后关头才下定决心，此前未能打定主意。

4月初审议会议结果公告显示，北交所上市委要求保荐机构、申报会计师进一步核查公司收入的真实性，并要求公司说明销售费用占比较高的具体原因、合理性及真实性，以及结合委外研发的相关合同、项目进展、验收情况，说明研发费用的具体核算方式，研发费用列支是否真实，是否存在利用研发费用调节利润的情况；并且，上市委会议质询，若市场条件发生变化，无高额市场推广费用支持下，公司是否能保持现有市场份额？

根据招股书，天济草堂主营业务为中成药的研发、生产与销售，主要产品为清热散结胶囊、脑得生丸、舒筋活血胶囊、障眼明胶囊、复方石淋通胶囊等中成药。2019年至2021年，天济草堂分别实现营收3.20亿元、2.91亿元与3.34亿元，同期净利润分别为3326.52万元、2944.10万元与4372.48万元，销售费用率分别为65.04%、61.18%与60.26%。天济草堂解释称，市场推广费用较高是医药行业整体政策导致的，公司产品以处方药为主，更需要向医院与医务人员开展大量频繁的药品推广活动，提升医务人员对药品的熟悉程度；并且，公司称中药产品固有竞争格局比化药更加严峻，医务人员与患者在多年临床习惯中倾向于使用化药治疗，使得中成药在市场竞争中略逊于化药，因此需要不断进行专业学术推广以提升产品影响力。

而有关研发方面，在最新的落实函回复中，公司的表述从招股书中的“技术研发团队实力雄厚，拥有丰富的药物研发经验和药品制备经验”变成了“具备一定的自主研发能力”。公司招股书中所列的7个主要在研项目全部为委外形式，研发人员仅有12名；从招股书对核心技术人员的介绍来看，这12名研发人员中还包括了董事长翁小涛与董事向忠友。

而从研发人员占全部员工的比例来看，天济草堂“高新技术企业”的认定也令人生疑。公司于2021年12月15日取得湖南省科学技术厅、湖南省财政厅与湖南省国家税务局核发的《高新技术企业证书》，但是按照有关规定，高新技术企业认定条件之一是研发人员占当年职工总数比例不低于10%。截至2021年12月31日，公司共有208名员工，研发人员占比仅有5.77%。