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ATFX港股：贵州茅台业绩增速连年下滑，“杀估值”行情或远未结束

来源：金融界 2022-04-13 18:23:34

业绩面：根据3月31日发布的2021年财报，贵州茅台(行情600519,诊股)营收总额1095亿元，同比增速11.71%，表现良好；净利润524.6亿元，同比增长12.34%，表现良好。客观来说，营收和净利润增速均在10%左右，完全称不上高增速，A股市场有众多上市公司的增速远远高于贵州茅台，比如中芯国际(行情688981,诊股)营收增速53.8%、净利润增速172.7%（中芯国际市盈率仅32倍）。贵州茅台的动态PE为42.38倍，高于上证板块的15.92的平均市盈率，与创业板平均市盈率42.6基本持平。也就是说，贵州茅台以2.22万亿总市值的规模（大盘股），却被市场赋予了“创业型企业”的高估值，这很不合理。2017和2018年之前，贵州茅台确实具备高成长属性，其营收总额和净利润总额每年都在以30%~50%的速度增长。自2019年开始，贵州茅台的财务数据就开始走下坡路，至2021年仍未有触底反弹迹象。2021年财报中的“管理层讨论”部分并未提及增速下降的问题，反而着重强调了贵州茅台的四大核心势能：独一无二的原产地域保护、不可复制的微生物菌落群、传承千年的独特酿造工艺、长期贮存的优质基酒资源。忽视潜在危机而不断强调自身的垄断属性，这是企业开拓精神的缺失，也是管理层风险意识的淡泊，是非常危险的信号。

技术面：日线级别，3月16日低点1593元和3月26日低点1604元，两个低点依次抬高，形成筑底特征。3月26日之后开始上涨，截至目前累计涨幅5.61%，最高价触及1794元。两相呼应，表明筑底有效，未来涨势还将延续。月线级别看，去年8月的低点1525元和今年3月形成的低点1593元，两个低点差距不大。同样的，去年5月高点2300元和去年12月高点2216元，两个高点差距也不大。预计贵州茅台月线将维持震荡态势。当然，技术面得出的结论至针对中短期内的行轻走势，对于长期趋势方向，还需要依赖基本面数据做出判断。

行业内其它个股：五粮液(行情000858,诊股)总市值6361亿元，排第二位；山西汾酒(行情600809,诊股)总市值3129亿元，排第三位。可以看出，白酒行业的企业规模间隔较大：五粮液总市值不及贵州茅台的三分之一；山西汾酒总市值又不足五粮液的二分之一。业绩角度看，五粮液尚未披露年报，去年三季报的营收总额增速17.01%、净利润增速19.13%，两项数据均表现良好。山西汾酒三季度营收总额增速66.24%、净利润增速95.13%，表现非常出色。如此高的增速之下，山西汾酒的动态PE仅为47.96，基本与贵州茅台持平。从这个角度同样可以看出，贵州茅台当下“杀估值”的行情远未结束。港股市场不存在纯粹的白酒类个股，占据主流的是啤酒酿造类个股。华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒(行情600600,诊股)等个股的技术面表现与贵州茅台不完全相同，当前不存在反弹特征，次要关注即可。

贵州茅台分析图：

ATFX港股：贵州茅台业绩增速连年下滑，“杀估值”行情或远未结束