深度报告：春节期间农产品关注因素及节后走势展望

报告摘要

豆粕：短期南美天气利于大豆生长

油脂：节后价格有望保持强势

生猪：价格面临季节性下滑压力

玉米、淀粉：下方有较强支撑

白糖：节前食糖备货行情相比较去年好

棉花：节后下游或有一定补库需求

鸡蛋：节后鸡蛋现货价格下滑风险加剧

豆粕：短期南美天气利于大豆生长

当前巴西大豆收获近5%，巴西南部大豆处于关键的生长期，根据天气预报，未来从1月25日起，东南部、中西部以及北半部可能出现更多强降雨，降雨将从28号开始加强，温度将会下降，短期天气利于大豆生长。阿根廷大豆目前种植接近完毕，近期阿根廷迎来充沛降雨，未来一个月的降水量可能接近平均水平，这有助于限制12月以来长期干旱造成的作物产量损失。

前期受缺豆影响，国内油厂开机维持在相对偏低水平，根据中国粮油商务网数据，截至1月14日当周，全国大豆压榨开机率为53.67%，去年同期开机率为58.34%。尽管近期开机有所回升，但受益于国内年前备货影响，整体豆粕库存仍然较低，基差维持在偏强格局，根据Mysteel农产品(行情000061,诊股)网统计数据显示，截至2022年第二周，全国主要油厂豆粕库存为37.63万吨，同比下滑43.2%。

节前一周油厂将陆续停机，停机天数在10-20天不等，预计元宵节之前市场供应相对有限。尽管年后整体需求较为清淡，但目前豆粕库存过低，且2月国内大豆到港量偏少，届时供应偏紧格局延续，预计豆粕基差将维持偏强位置。

粕类仍主要跟随美豆波动，而目前仍处在南美大豆生长的关键阶段，天气方面仍存不确定性，另外国内传言将政策性采购300万吨美国大豆，后续美豆销售进度继续推进，盘面下方支撑较强。整体来看，目前单边驱动性不强，但下方有支撑，建议观望为主。

油脂：库存低位，短期价格有望保持强势

受油厂开机率较低的影响，我国豆油库存持续回落，春节前市场成交活跃，采购合同较多，截止2022年第2周，国内豆油库存73.67万吨，较上周减少6.48万吨，比去年同期减少24.42万吨，去年同期98.09万吨。

马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，12月底马来西亚棕榈油库存为158万吨，环比降低12.9%，棕榈油产量处于季节性低谷期，中国春节到来前的需求保持良好，棕油库存48.79万吨，周减1.33万吨，去年同期66.40万吨，较去年同期减少17.61万吨，棕榈油库存保持紧张。

从总数来看，国内三大油脂的库存154.70万吨，周度减少8.33万吨；去年同期国内三大油脂总库存178.92吨，今年较去年同期少24.22万吨，低库存对油脂价格有较大支撑。

生猪：价格面临季节性下滑压力

年前受春节需求旺季影响，屠宰量维持在高位水平，尽管出栏量较大，猪价下方仍存较好支撑。根据Mysteel农产品网统计数据显示，截至2022年第三周，屠宰开工率为29.01%，较上周上涨3.65个百分点，同比上涨0.35个百分点。周内开工呈上涨趋势，截至1月20日，屠企开工涨至半年内最高值31.36%。然而尽管节前消费较为旺盛，节后往往会快速进入消费淡季，开工水平也会出现快速下滑。根据商务部统计数据显示，过去5年，定点屠宰企业1月屠宰量均值为2052万头，2月为1314万头，跌幅为36%，需求下滑幅度显而易见。

通常来说，年内猪价季节性表现较为明显，农历新年之前往往为年内猪价高点，而上半年因猪肉消费较差，往往会出现年内低点。从农业部给出的能繁母猪存栏量来看，对应今年上半年出栏量仍然较高，尽管出栏体重预计较去年同期会有明显下滑，但供应压力仍会有所体现，因此03、05等淡季合约预计将低于当前现货价格。操作上，因03贴水较多，建议观望为主，05可轻仓做空。风险点主要在于受猪价、市场心态或疫情影响而出现的出栏节奏改变，导致供应节点出现变化。

玉米、淀粉：下方有较强支撑

12月份以来，农民售粮进度有明显加速。根据国家粮食和物资储备局数据显示，截至1月15日，主产区各类粮食企业累计收购玉米6569万吨，较去年同期基本持平，且明显快于近三年均值水平。尽管今年新粮呈丰产态势，但预计年后售粮压力相对有限，价格下行压力不大。目前来看，深加工整体备货水平较好，根据Mysteel玉米团队对全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家的最新调查数据显示，截至1月19日，加工企业玉米库存总量569.4万吨，较去年同期有所上升。

目前东北部分企业库存仍在持续建立过程中，但预计节前一周也将陆续转淡。东北贸易商近期亦陆续开启囤货，但渠道库存整体仍明显低于去年同期水平，预计年后中游贸易商将加大采购力度，而下游同样有刚性备货需求，整体来看玉米下方有较强承托。淀粉端，年前市场提货较好，库存有所下滑，支撑价格偏强走势，利润面转好。但春节后，市场需求整体走弱，目前来看，价格支撑相对有限，跟随玉米波动为主。

白糖：节前食堂备货行情相比去年好

春节前食糖备货行情相比较去年好，从12月产销率来看，广西产销率45.48%，同比增加3.47个百分点，云南销糖率37.82%，同比增加16.27%。内蒙古方面，12月销糖率达到70.45%，同比增加14.38%。当前现货挺价意愿较强，叠加今年产量的下滑，节后虽然淡季，但糖价下行空间有限。进口方面，配额外许可证发放预计要到5月以后，预计2022年一季度进口量会锐减，进口的低位给出了国产糖库存消化时间。

从历年来看，春节期间外盘糖价对于国内的影响相对来说不是很大，预计原糖价格将维持18-20美分的区间震荡为主。总体而言，糖价5600-5700元/吨区域附近支撑相对明显，后市上涨空间与节奏取决于后期基本面发展情况。

棉花：节后下游或有一定补库需求

临近春节市场成交减少，纯棉纱市场各品种均表现不佳，价格下跌主导，纺企大幅亏损多，春节将提前放假，棉纱以及坯布厂开工率逐步下滑。当前现货价格在创近10年新高，加工企业收购成本较高，皮棉销售进度缓慢，企业经营风险加剧。年后开工率逐步上行，目前织厂棉纱库存降至近六年低位，节后下游或有一定补库需求，或将支撑春节后棉花价格走势。不过值得注意的是，进入2/3月份关于2022年全国棉花种植面积的调查、预测也将增多，面积小幅增长乃至5%以上增长的概率较大，对棉价持续上涨形成一定制约。

鸡蛋：节后鸡蛋现货价格下滑风险加剧

鸡蛋季节性特征显著，全年的低点一般是在春节过后的3-5月份，价格区间在6.5-9.5元/公斤。1月中旬以来，鸡蛋价格进入下滑通道，主产区均价由4.47元/斤降至20日的4.14元/斤，下滑0.33元/斤，跌幅7.38%。目前距离春节不到半个月的时间，产地外销市场走货在小年前基本结束，部分市场在腊月二十前结束，小年后主要靠内销支撑鸡蛋市场，内销对市场支撑有限，因此后市行情整体偏弱，春节后，鸡蛋现货价格下滑风险加剧，预计节后现货价格继续震荡走低，但受饲料成本因素支撑，今年春季价格走势相对于往年较高，均价在3.9-4.2元/斤区间波动。