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2021年8月CPI、PPI分析：价格持续高位运行

来源：轩言全球宏观 2021-09-10 11:22:27

事件：

2021年8月9日国家统计局发布：8月CPI同比0.8%（前值1.0%），环比0.1%（前值0.3%）；核心CPI同比1.2%（前值1.3%）；PPI同比9.5%（前值9.0%），环比0.7%（前值0.5%）。

核心观点：

8月CPI同比小幅回落至0.8%，全部为新涨价因素贡献。食品项同比降幅深至-4.1%（前值-3.7%），畜肉类同比-27.1%（前值-25.5% ），其中猪肉同比-44.9%（前值-43.5%）。非食品项1.9%（前值2.1%），增幅主要为交通和通信项，同比5.9%（前值6.9%），以及教育文化和娱乐，同比3.0%（前值2.7%），其中旅游9.7%（前值7.8%）。

环比来看，8月CPI环比0.1%（前值0.3%），其中食品类环比大幅升至0.8%（前值-0.4%），主因局部疫情汛情影响下鲜菜环比升至8.6%（前值1.3%），蛋类7.3%（前值0.9%），而猪肉本月再降1.4%（前值-1.9%）。非食品类环比-0.1%（前值0.5%），主因国际原油价格下行和疫情对交通和通信、其他用品和服务项的影响。

预计CPI近月稳定在1.0%左右，年底因基数抬升至高位。随着疫情汛情冲击影响消退，非食品项环比逐渐恢复；食品方面，猪价因供给而低位运行。

8月PPI同比9.5%，其中新涨价因素的贡献进一步升至7.8个百分点（前值7.0个百分点），翘尾因素贡献1.7个百分点（前值2.0个百分点）。生产资料同比12.7%（前值12.0%），采掘41.8%（前值38.7%）、原材料18.3%（前值17.9%）、加工8.0%（前值7.5%）。生活资料同比0.3%（前值0.3%）。

预计PPI近月高位运行。如果9月份商品价格保持强势，PPI环比达到0.3%，则同比将升至9.7%。由于部分商品供需矛盾仍未解决，新涨价因素有可能持续偏强。需求侧，今年底明年初财政政策将形成实物工作量，国内房屋施工面积缺口需要2年时间化解；供给侧，OPEC+保持小幅增产，美国原油产能恢复严重偏慢，国内碳中和政策持续推进。如果天然气价格持续高位，亦对四季度的布油价格有抬升左右。但需注意美联储Taper进程对大宗商品价格的冲击。

政策方面，货币政策的进一步宽松或受通胀压力的约束，由于PPI持续高位运行，而CPI预计于年底上行。财政政策会适当发力，适应经济高质量发展需求的项目或现提速，而基建投资方面，注意其力度对商品价格的影响。8月出口增速回升，我们再次强调，美国已取代中国成为全球加杠杆的主力，外需仍有支撑。

风险提示：美联储政策变化

以下为正文内容：

【招商宏观】价格持续高位运行——2021年8月CPI、PPI分析