利率：资金面平稳跨季，债市涨跌不一

投资要点

本周流动性跟踪 月末央行继续扩大逆回购投放数量。 本周央行共投放1100亿元7天逆回购。其中周一（6月28日）有300亿7天逆回购；周二（6月29日）有300亿元7天逆回购；周三（6月30日）有300亿元7天逆回购，跨月后，周四（7月1日）有100亿元7天逆回购，周五（7月2日）有100亿元7天逆回购。本周共有900亿元央行逆回购到期。全口径公开市场操作实现净投放200亿元。 除隔夜SHIBOR利率外，其余期限SHIBOR利率均下行。 7月2日，SHIBOR隔夜为1.6140%，上行6.40BP；SHIBOR1周为1.9450%，下行25.10BP；1月期SHIBOR为2.3850%，下行1.90BP；3月期SHIBOR为2.4490 %，下行0.70BP。

本周一二级市场 一级市场方面，本周利率债净融资额较上周减少。 本周一级市场共发行42支利率债，实际发行总额为2204.09亿元，较上周减少520.31亿元；总偿还量为2517.63亿元，较上周减少31亿元；净融资额为-313.54亿元，净融资较上周减少1894.60亿元。 利率债招标倍数普遍在6倍左右，需求一般。国债收益率涨跌分化，国开债收益率涨跌分化。 7月2日，1年期国开债收益率报2.4981%，较上周五下行1.41BP；10年期国开债收益率报3.4766%，下行1.35BP ；1年期国债收益率为2.3994%，较上周五下行4.43BP；10年期国债收益率报3.0803%，下行0.24BP。

风险提示 新冠疫情变化，货币政策超预期。

报告正文

1、流动性跟踪

1.1

公开市场操作

月末央行继续扩大逆回购投放数量。本周央行共投放1100亿元7天逆回购。其中周一（6月28日）有300亿7天逆回购；周二（6月29日）有300亿元7天逆回购；周三（6月30日）有300亿元7天逆回购。跨月后，周四（7月1日）有100亿元7天逆回购，周五（7月2日）有100亿元7天逆回购。本周共有900亿元央行逆回购到期。全口径公开市场操作实现净投放200亿元。

1.2

货币市场利率

银行间资金利率短期上行，长期下行。 7月2日，相较于上周五（6月25日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001上行7.86BP，R007下行71.71BP，R014下行51.70BP。存款类质押式回购利率方面，DR001上行8.50BP，DR007下行30.77BP，DR014下行65.29BP。

除隔夜SHIBOR利率外，其余期限SHIBOR利率均下行。 7月2日，SHIBOR隔夜为1.6140%，上行6.40BP；SHIBOR1周为1.9450%，下行25.10BP；1月期SHIBOR为2.3850%，下行1.90BP；3月期SHIBOR为2.4490 %，下行0.70BP。

1.3

同业存单发行

同业存单净偿还额较上周增加。本周，同业存单总发行量为1667.50亿元，总偿还量为2537亿元，净偿还额为869.50亿元，净融资额较上周减少2565.50亿元。

同业存单发行利率涨跌分化。 7月2日，1月期品种发行利率为2.4771%，较上周五下行17.5BP；3月期品种利率为2.7556%，上行4.39BP；6月期品种发行利率为2.8456%，下行9.17BP。

1.4

实体经济流动性

票据转贴利率小幅上行。 根据最新数据，截至7月2日，股份行6个月的票据转贴利率为2.7020%，较上周五上行7.550BP。城商行6个月的票据转贴利率2.7632%，较上周五上行3.480BP。

1.5

一周监管动态

2、利率债

2.1

一级市场发行及中标

本周利率债净融资额较上周减少。本周一级市场共发行42支利率债，实际发行总额为2204.09亿元，较上周减少520.31亿元；总偿还量为2517.63亿元，较上周减少31亿元；净偿还额为313.54亿元，净融资较上周减少1894.60亿元。

本周北京、宁夏及浙江三地开展地方债发行工作。北京发行12支地方债，发行总额为511.4146亿元；宁夏发行2支地方债， 发行总额为24.2729亿元；浙江发行7支地方债，发行总额为189.3亿元。

2.2

利率债到期收益率

国债收益率涨跌分化。7月2日，1年期国债收益率为2.3994%，较上周五下行4.43BP；3年期国债收益率为2.7722%，上行1.08BP；5年期国债收益率报2.9504%，下行0.02BP；7年期国债收益率报3.0949%，上行1.66BP；10年期国债收益率报3.0803%，下行0.24BP。

国开债收益率涨跌分化。 7月2日，1年期国开债收益率报2.4981%，较上周五下行1.41BP；3年期国开债收益率报2.9834%，下行4.54BP；5年期国开债收益率报3.2511%，下行0.5BP；7年期国开债收益率报3.4615%，上行0.6BP；10年期国开债收益率报3.4766%，下行1.35BP。

2.3

利率债利差

各期限利差涨跌不一。 7月2日，与上周五相比，10Y-1Y利差上行4.19BP，10Y-5Y利差下行0.22BP，10Y-7Y利差下行1.90BP。

国开债5年期和10年期隐含税率均收窄。7月2日，5年期国债、国开债利差为30.07BP，5年期国开债隐含税率收窄0.13个百分点。10年期国债、国开债利差为39.63BP，10年期国开债隐含税率收窄0.27个百分点。

3、海外债市跟踪

美国2年期国债收益率、10年期国债收益率均下行。本周五（7月2日），2年期美债收益率为0.24%，较上周五下行4BP；10年期美债收益率为1.44%，较上周五下行10BP；10年期美债与2年期美债利差为120BP，较上周五收窄6BP。

德国10年期国债收益率、日本10年期国债收益率均下行。 本周四（7月1日），德国10年期国债收益率为-0.230%，较上周五下行2BP；日本10年国债收益率为0.0520%，较上周五下行1.2BP。

4、通胀跟踪

蔬菜价格指数均下跌。7月2日，农业部菜篮子批发价格指数收于109.45，较上周五下跌0.36%；7月1日，山东蔬菜批发价格指数收于96.42，较上周五下跌1.87%。

生猪价格、猪肉价格均下跌。根据最新数据，6月25日，22个省市生猪平均价为12.73元/千克，较上期（6月18日）下跌9.91%；猪肉平均价为21.70元/千克，较上期下跌12.22%。

商品价格指数涨跌不一，石油期货价格涨跌不一。 7月2日，南华工业品价格报3101.82点，较上周五下跌1.19%；RJ/CRB商品价格指数收于214.95点，较上周五上涨2.15%；7月2日，布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报76.17美元和75.16美元，较上周五分别下跌0.01%和上涨1.50%。

5、下周重要经济数据和事件

风险提示：新冠疫情变化，货币政策超预期。