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从资金面出发看下半年行情

来源:每日财报   2021-06-26 09:24:49

不管是出于何种原因,A股自开年以来走出了一波大幅度回撤行情,一度让投资者陷入悲观的情绪之中,随着近期人民币的升值,海外资金布局中国资本市场的速度加快,行情有一种拨云见日的意思。

市场走势终究是由资金决定的,今天《每日财报》就从资金面的角度出发,探讨下半年可能的趋势。

01

流动性见底

过去一段时间,道琼斯指数单边上升,屡创新高,纳斯达克指数快速杀跌后也一度与美债脱敏,在四月份走出V型反弹。相比之下,港股和A股则不断探底并在底部磨叽。

国内资本市场的表现与美股并不一致,而背后真正的原因其实就是美联储维持了宽松的流动性,而国内流动性快速收缩(这也是近期人民币升值的一个重要原因)。尽管去年底高层会议对今年货币政策的定调是不急转弯,但从现实的情况来看,转的还是挺快的。

从资金面出发看下半年行情

疫情打乱了一切经济计划,为了稳住局面,央行在去年不得不开闸放水,这已经成为市场经济国家应对经济波动和危机的必选项,手段就是将M2的同比增速最高推到11%。

而今年一季度以来,央行将M2的同比增速快速拉回到8%的水平,流动性收缩的背景下,高估值品种出现杀估值的现象也就合乎情理了。为什么说流动性收紧已经见底了呢?这就需要把时间拉长来看了。

从资金面出发看下半年行情

2012年是一个重要的节点,新一代领导班子上台后着手进行经济去杠杆,央行出来表态为“不搞大水漫灌”,其实就是降低货币增速。来自央行的数据显示,M2同比增速从2013年的16%拉低到2018年的8%,2015年曾出现短暂的快速回升与回落,间接造成当年股市的暴涨与暴跌。

近年来,货币增速连续走平,底部确认为8%左右,这和央行一直强调的M2与社融增速应当与GDP名义增速相匹配保持一致。单就M2而言,大致应当是:M2增速=GDP增速+CPI。今年两会,中央政府已经把今年中国GDP增速目标锁定在“6%以上”,而在PPI推动之下,今年全年的CPI增速达到2%左右则是大概率事件,那当下M2增速为8%左右也基本可以宣布见底了。

央行一季度货币政策执行报告表态延续,强调“管好货币总闸门,保持流动性合理充裕,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,保持宏观杠杆率基本稳定”。

外围市场层面,美联储自2019年10 月“有机扩表”开启后买入的短期国债会逐步到期,今年 5月至年底,美联储累计扩表规模为7800亿美元左右。同期,欧央行和日央行扩表规模预计分别为13300亿美元和3600亿美元左右。因此,今年下半年发达国家的宏观流动性依旧非常充裕。

02

资金无忧

从机构资金的情况来看,截止到5月20号,内地公募基金共发行399只,其中主动权益类(灵活配置+偏股混合+普通股票)288只,同比增长44.7%,被动权益类(被动指数+指数增强)发行111只,与2020年同期水平相当。

在发行规模方面,今年内地已发行公募基金8507.5亿元,其中主动权益类基金 7689.9 亿元,同比增长141.8%,被动权益类基金817.6亿元,同比增长32.2%。

春节是一个重要的节点。在此之前,全民疯狂认购基金,一度逼迫基金公司采取限购政策,春节之后,随着行情的杀跌,反而出现赎回的情况。最新的数据显示,5月份,主动权益类公募基金平均成立规模为9.3亿元/只,已经降至 2019年9月时的水平,回归到往年发行的正常节奏。

恐慌情绪已经得到释放,当前市场环境不存在进一步大幅调整的压力,新发基金申购意愿最低的时段已基本过去。这一点从存量基金的申赎情况也可以得到验证。中信证券(行情600030,诊股)渠道2021年1-5月的日均净申购率分别为-0.18%/-0.04%/-0.11%/-0.05%/+0.03%,数据显示资金开始重新申购存量公募基金。

根据中信证券的预测,今年公募渠道整体净流入量约为 5800亿元左右,下半年净流入约 1100 亿元。

私募层面,根据证券投资基金业协会公布的数据,截至今年一季度,我国私募证券投资基金的存续数量是59471只,同比增长35%,较去年年底增加5116只。存续资产规模为4.4544万亿,同比增长83%,较去年年底去年12月规模增加了6883亿元。2021全年私募基金的增量资金规模约为7400亿元,下半年净流入1400亿元。

也就是说,机构手里的子弹还很充足,而且从长期来看,在“房住不炒” 大方针的执行下,投资性房地产将逐渐让位于权益类资产成为家庭财富配置的新方向。

最后来看一下外资的情况,目前北向资金持有A股市值 2.5万亿,其中配置型外资持有2万亿、交易型外资持有4000亿左右,托管于内资港资机构的资金持有1000亿左右,整体约占A股流通市值的4%左右。

近期人民币持续升值,外资配置A股的速度明显加快,中信证券在研究报告中表示,下半年人民币资产面临的外资出逃的担忧基本解除,外资将继续流入包括 A 股在内的在岸金融资产,全年外资净流入规模或达到3300亿元,下半年净流入1700亿。

综合国内公募和私募以及外资的资金面情况,下半年大概率将会持续有资金流入资本市场,在流动性宽松的背景下对行情形成支撑。

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