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汽车销售市场变天经销商“躺赢”不再广汇汽车将路往何方？

来源：每日财报 2021-01-08 09:25:44

如今国内汽车行业由增量市场转变为存量竞争，叠加疫情的冲击，传统汽车经销商普遍面临着生存压力，庞大汽车、正通汽车债务连续暴雷，润东汽车已向法院申请破产重整。汽车需求端不足，行业库存压力增大，汽车经销商盈利能力下降。根据中汽协发布的报告，2020年11月汽车经销商库存系数为1.72，库存水平位于警戒线之上。

国内汽车销售自2017年达到历史顶点后开始下滑，而在2020年下滑幅度尤其明显。广汇汽车(行情600297,诊股)（600297.SH）作为国内最大的汽车经销商，同样会受到国内大环境的影响，业绩自2018年以来持续处于低迷状态。与此同时，广汇汽车还面临着债务高压、现金流下滑的问题，公司流动性压力明显。在此背景下，广汇汽车努力开拓二手汽车赛道，能否改变业绩低迷现状呢？

汽车销售市场“变天”，经销商库存压力大

广汇汽车属于广汇集团旗下上市公司，成立于2006年6月份，主营业务为整车销售、维修服务、佣金代理、汽车融资租赁服务等，其中整车销售占总营收比例达85.59%。广汇汽车以销售主流品牌为主，兼顾豪车品牌，与50多个汽车品牌达成合作协议，并建立824家经销网点，覆盖全国28个省、自治区、直辖市。

汽车经销商的盈利来源主要是购销差价和厂商返利。返利政策主要是车企通过经销商的评价打分情况进行，并从下次购车成本中扣减。为获得更多返利，经销商常常通过超负荷拿车的方式进行采购。如果终端市场需求乏力，出现库存与销量不符合的情况，容易形成巨额库存。

不过自从2017年以来，汽车存量市场竞争愈演愈烈，全国汽车销售持续放缓，各大车企之间的价格战也持续扩大，直接影响到汽车经销商的利润。由于终端折扣加强，汽车经销商的购销差价和车厂返利空间受到挤压。

据我们统计，2017年至2019年，广汇汽车营收增速18.67%、3.40%、2.58%，归母净利润增速38.58%、-16.27%、-20.16%。2020年受疫情冲击，广汇汽车业绩进一步走低。2020年三季报显示，广汇汽车营收增速-4.17%，净利润增速为-12.62%。

在此背景下，广汇汽车存货居高不下。2020年三季报显示，广汇汽车存货达205.5亿元，经营活动产生的现金流净额为-72.56亿元。由此可见，其回款能力较差。

中国汽车流通协会数据显示，2020年11月汽车经销商库存预警指数为60.5%，较上月上升6.4%，库存预警指数位于荣枯线之上。在库存指数上升之时，市场需求指数、平均日销量指数、从业人员指数、经营状况指数皆环比下降。

经销商“躺赢”不再，负债高压问题难解

广汇汽车作为传统经销商，销售渠道仍以线下4S门店为主，在全国共设立824家经销网点。不过自从疫情以来，广汇汽车旗下4S店规模也在萎缩。2020年前三季度，广汇汽车关闭4S店31家，新开店仅11家，门店减少20家。其中，广汇汽车主要战场西南、四川、华北等地区关店17家，仅华北大区关停11家。

除此之外，汽车生产商也在推动销售渠道的变革，直营模式方兴未艾。头部车企正大力推进销售渠道多元化，采取直营模式，将体验店与售后门店分离，推动线上线下相结合。尤其是在2020年疫情刺激下，车企愈加重视线上市场布局。

以特斯拉为例，消费者可在体验中心试车，然后在特斯拉官网进行订购，包括定金及尾款支付，最后在服务中心进行售后。国内汽车产商如小鹏汽车、蔚来汽车等，都采取直营模式，将传统4S店分拆成体验中心、支付中心及服务中心。如此削减中间商环节后，车企与消费者零距离接触，既可以提高品牌形象，也能满足消费者个性化定制。

传统4S店由于价格不透明，历来受消费者诟病。甚至部分4S店还存在强制消费的情况，如强制加装、店内买保险等，消费者维权现象频现。

此外，传统4S店负债经营是常态，资金链较为脆弱。一般来说，汽车生产商需要经销商全额付款后才给予提车，这就对经销商的流动资金提出更高要求。

广汇汽车即使是国内最大的汽车经销商，也承受着负债的压力。2020年三季报显示，广汇汽车负债总额为900.8亿元，流动负债为685亿元，短期借款297.8亿元，而货币资金仅为196.7亿元。

对此，广汇汽车在互动平台上回应称，公司所属行业属于具有高负债属性，截止2020年三季度末，资产负债率约为65.7%，低于市场平均水平。

经我们查询，根据申银万国三级行业分类，广汇汽车所属的汽车服务行业中，资产负债率中位数为50.88%，广汇汽车负债率高于行业近15%，仅次于国机汽车(行情600335,诊股)的67.52%。

值得注意的是，由于负债率高的问题，广汇汽车还在2019年5月份收到上交所下发的2018年年报问询函。

“前车之覆，后车之鉴”，发力二手车能否破局？

在广汇汽车之前，庞大汽车也曾坐过汽车经销商“第一把手”的位置，但也因债务问题而轰然倒塌。庞大汽车因向北京冀东丰借款1700万元，因逾期无力偿还，被后者告至法院，最后宣布破产重整。

自2019年重整以来，庞大汽车路走得并不顺畅。2020年12月15日，庞大汽车再次转让公司资产来“回血”，共出售三家4S店。除“卖子”外，庞大汽车还打算“卖地”获得资金，计划处置子公司位于呼和浩特的30亩商用地使用权及地上附属物。即使如此，庞大汽车仍不能“解渴”，其还打算向控股股东借款2亿元。

日子过得不顺不只是庞大汽车一家。2020年12月24日，号称“百强经销商”的润东汽车破产重整申请获法院受理，却只因无法偿还165.9万元债款及利息。该借款自2019年7月起就逾期未还。截止2020年6月30日，润东汽车资产总额62.25亿元，负债总额89.16亿元，净资产为-26.19亿元，资产负债率143.24%。

汽车经销已属于夕阳行业，死守单一业务只是作茧自缚。为应对此情况，广汇汽车开始发力二手车业务，搭建全国性二手车专业平台实体。

2020年半年报显示，广汇汽车在原有二手车中心布局的基础上，在全国约140个城市设立分、子机构整合二手车业务及团队，启动各地网点的经销资质和业务模式的全国性建构，并着手布局对原有各地二手车交易服务中心的升级改造，依托既有4S店规模及专业二手车服务优势，促进公司新车、维修、融资租赁等业务协同发展。

此外，广汇汽车通过改造部分4S店面，打造基于经销模式的大型全功能优质认证二手车销售服务中心，以此推动二手车销售服务中心全国性渠道覆盖。

在汽车经销行业的重压之下，广汇汽车能否借助二手车业务缓解负债率高及业绩低迷的问题呢？我们将持续关注。