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熊园等：地缘冲突对资产中长期影响较弱

来源：中新经纬 2022-02-23 17:23:22

中新经纬2月23日电题：地缘冲突对资产中长期影响较弱

作者熊园国盛证券首席经济学家

刘新宇国盛宏观分析师

刘安林国盛宏观研究员

杨涛国盛宏观研究员

穆仁文国盛宏观研究员

当地时间2月21日，俄罗斯总统普京签署承认乌东两地顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国总统令，并签署俄罗斯与二者的友好合作互助条约。受此影响，全球股市大跌，原油、黄金大涨。

以史为鉴，地缘冲突对资产的影响

从历史上看，地缘冲突短期利空风险资产、利好避险和资源品，中长期影响较弱。为了更好地对比，我们选取2000年以来“5次规模较大、涉及主要大国的地缘冲突”作为分析对象，包括2001年阿富汗战争、2003年伊拉克战争、2011年利比亚战争与叙利亚战争、2014年克里米亚公投，冲突爆发期间，各类资产价格的表现情况如下：

股市方面，美股短期普遍下跌，下跌区间基本在10-30天，随后重新开始上涨；A股则短期大多表现为上涨，中长期走势无一致规律。A股与美股背离，一方面是由于这几轮地缘冲突均未涉及中国，另一方面则是2015年之前A股与美股相关性较低。

债市方面，10年期美债收益率短期普遍下行，下行区间同样在10-30天，随后在短暂反弹后继续下行；10年期中债收益率短期也大多下行，中长期走势偏震荡。

汇率方面，美元指数有3次持续下跌、1次持续上涨、1次偏震荡。

黄金方面，现货黄金2次持续下跌、2次持续上涨、1次先跌后涨。

原油方面，原油价格短期普遍上涨，上涨区间同样在10-30天，中长期走势无一致规律。

铜方面，铜价短期大多下跌，下跌区间同样在10-30天，中长期走势无一致规律。

本次俄乌冲突影响的4点推演

本次俄乌冲突影响主要体现在四个方面。

（1）对全球经济的影响：如果冲突继续升级，俄罗斯大概率会面临新一轮制裁，也将对全球经济形成拖累。考虑到俄罗斯是全球主要的能源、原材料出口国，需警惕制裁俄罗斯导致大宗商品价格上涨衍生出来的风险。如果后续俄乌局势持续紧张、美欧对俄罗斯开启新一轮制裁，将进一步加剧欧洲天然气短缺格局，从而拖累欧洲经济。

（2）对资产价格的影响：结合前述分析，若以2月17日乌东地区开火作为冲突爆发的起点，则未来近一个月的时间内全球股市仍有下跌压力，国债收益率仍趋下行，原油和黄金有望进一步上涨；但一个月之后，资产价格走势将重新回归基本面主导。此外，俄罗斯和乌克兰也是全球钢铁、玉米、小麦、大麦、肥料等商品的重要出口国，若双方冲突持续加剧，短期内这些商品的价格可能因供给受阻而进一步上涨。

（3）对通胀的影响：推升油价短期处于高位，加大全球通胀压力，但难改中国PPI（工业生产者出厂价格指数）下行趋势。美国通胀短期仍高，回落拐点也将延迟。前期报告我们多次指出，美国等发达国家通胀受能源价格影响较大。对中国通胀而言，按照测算，如果油价上涨10%，将分别拉动CPI（居民消费价格指数）、PPI上行0.09%、0.4%；全年看，CPI预计仍将前低后高，油价上行预计难改PPI下行趋势。

（4）对美联储加息节奏的影响：一方面，如前分析，本次冲突可能抬升美国通胀并延后通胀拐点，但当前美联储加息预期已充分反映了高通胀；另一方面，俄乌冲突加剧了全球经济前景的不确定性，也加大了美股下跌压力，从而会制约美联储加息步伐。（中新经纬APP）

责任编辑：宋亚芬