谭雅玲：美债“组合拳”的巧妙之笔

来源：中新经纬 2021-08-19 18:23:25

中新经纬客户端8月19日电题：《谭雅玲：美债“组合拳”的巧妙之笔》

作者谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）

美债始终是市场追踪的热点话题，这一方面与美元地位和影响有关，另一方面与美国赤字情况有关。美元作为特殊货币是决定美债地位与影响的关键，美债依赖美元信誉求得全球支持，反之美债也是保护美国经济与地位可持续的关键。

2021年6-7月，在上半年与下半年交错之际，美债收益率下行态势显著，10年美债收益率从接近1.7%直线下行至目前1.3%左右，进而引起关联价格的跌宕起伏。

美债规模不断上涨

根据美国财政部公布的数据显示，截至3月1日，美国联邦政府债券余额突破28万亿美元。而当时尚未包括在3月10日美国国会众议院投票通过的1.9万亿美元的经济救助计划，也没有涉及酝酿中的4万亿美元更大规模经济刺激计划。据美国媒体报道，根据3月美国国会预算办公室的数据显示，美国联邦债务在未来30年内将翻倍，达到国内生产总值（GDP）的202%。美债规模增长既有历史惯性累加原因，也有2020年至今疫情与地缘关系复杂背景的加码。美债良性循环面临较大危机。

值得注意的是，8月16日美国财政部发布的国际资本流动报告（TIC）显示，日本在2021年6月继续位居美国国债最大海外持有国，所持美国国债环比增加111亿美元，总量至1.277万亿美元。中国大陆仍为美债第二大海外持有地，总量至1.062万亿美元。日本和中国大陆分别持有美债总量仍超过排名第三到第五位的债主的英国、爱尔兰和卢森堡所持美债总和。目前美国国债前十大持有国在6月时还有三大持有国减持美债，但目前增持现象较为突出。其中代表对冲基金兴趣的开曼群岛增持近160亿美元，连增三个月，总量至少创一年最高。海外持有的美国政府债务总量增加668亿美元，至总量7.202万亿美元，刷新2020年2月来最高。

美债与美股的调节

伴随美债收益率下行，美股上涨显著，并且与预期或历史上的调整月份背离，其中经济支持是核心。目前美国宏观经济稳定，股指表现超强是美债重要的支撑与信心维系。投资者在创下新高的股指面前很难入市，毕竟美股调节迫在眉睫，因此投资分流至债市，这将在9月底前对财政赤字缓冲具有实际意义。另一方面美债收益率下降是实际美债购买规模上升的反映，美债收益率下降意味着大量资金正在买入美债。避险情绪下，大量资金涌入造成美债收益率持续下行。目前来看美债收益率下行与美股上涨既有自然因素，也有一定的操作性。6月之后，大宗商品价格调整、美联储暂时性通胀理论、避险情绪升温，助长美债收益率加速下跌，美债增持见效。

美债配置手法与目标精准

美国标普500指数连创新高，年底前有可能冲击4800点，这对美国经济信心、国家信誉具有保护意义。相比较，目前美元汇率处于向上趋势，美元升值是美债购买重要支撑之一。美国联邦基金基准利率保持在0%至0.25%之间，美债成本偏低，美元又是全球通行货币，美元利率决定国际通用货币的融资成本和投资回报，同时牵制与制衡全球资产的涨跌逻辑。目前，中美利差逐渐缩小是现实。未来，美国和中国对防通胀和防通缩的不同，或将体现在利率导向的不同，最终可能引起资金流、流动性的调整。

美债是一盘大棋，并非是价格短期因素如此简单。美元是“实力派”也是“势力派”的货币，但也是有巨大包袱和严重问题的货币，因此其极力以优势化解问题、以权力争取资金、以效率促进转变，目前美债收益率下行的手法就是重点。

综上，美债问题具有很多思考角度，金融市场并非是简单、短期、单一的逻辑循环。预计未来美国债收益率将上行，存在10年国债收益率直上2%的可能性，美股与美元调整方向将交错而行，或存在难以预料的黑天鹅事件的干扰。（中新经纬APP）

谭雅玲