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方正证券：中小盘公司估值溢价率仍处于历史底部，成长风格有望延续

来源：金融界 2022-09-01 18:24:25

金融界9月1日消息今年4月低点反弹以来，A股市场行情结构分化特征显著，主要市场规模指数累计涨幅大体上随着样本公司市值的增加而减小。展望9月，方正证券(行情601901,诊股)从产业逻辑和相对估值两方面推测出，中小盘成长风格仍有望延续。

回顾8月市场行情，上证指数、创业板指纷纷下跌；中证500指数微幅上涨0.07%，是少数上涨的指数之一，而蓝筹白马指数沪深300累计下跌1.5%，市值规模更小的中证1000指数跌1.93%。值得注意的是，8月价值风格略微好于成长风格，创业板指相对于上证综指的超额收益小幅下降，上证50指数跌1.46%。

从行业表现来看，8月份31个申万一级行业指数多数下跌。具体来看，由于高温天气带来的供电紧张，8月份能源行业领涨，截至8月26日，煤炭累计上涨了14.3%，石油石化行业涨幅次之，累计上涨8.0%，综合行业上涨4.2%，公用事业上涨了3.2%。汽车8月份出现较大幅度的调整，累计下跌6.8%，地产相关行业持续下跌，建筑材料下跌了5.9%，家电行业下跌5.5%。

纵观上述表现，方正证券发布研报表示，中小盘成长风格仍有望延续。

从产业逻辑来看，当前A股市场的逻辑主线已经从产业集中转变为产业升级，而且在相关政策的支持下，未来相当一段时间内，新兴产业及转型升级预计都将是中国经济发展的主要方向。

产业升级是一个增量扩散的逻辑，产业升级的过程中，相关企业会形成大量的资本开支，下游企业的支出会成为其上游企业的收入，因此会带动整个产业链的投资机会。特别是在新兴成长产业中，某种新技术的出现，都会对应巨大的需求，产业链上相关新材料、新设备的中小企业就会有巨大的盈利弹性甚至成倍地增长。以新能源为例，2020年以后，新能源行业指数投资现金支出快速扩张，到2022年一季度同比增速超过了200%。

从相对估值来看，中小盘公司的估值溢价率目前仍然处于历史底部。在2015年小盘股行情顶峰时，中证1000指数市盈率中位数大约在140倍、中证500市盈率中位数约80倍、沪深300市盈率中位数约40倍，小盘公司相比于大盘公司有很大的估值溢价率。

2016年之后，中证500及中证1000指数相对于沪深300的市盈率中位数之比都出现了持续的大幅回落，到2021年年初降至低点。当前中证1000、中证500以及沪深300指数的市盈率中位数总体相差不大，截至8月22日，中证500指数与沪深300指数市盈率中位数之比为1.09，中证1000指数与沪深300指数的市盈率中位数比值为1.57，均远低于2015年小盘股行情顶峰时的水平。小盘股相对市盈率的估值溢价处于历史低位，难以成为风格反转的触发条件，也为后续的股价表现留出了上行空间。