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镍年报:青山缭绕疑无路 忽见千帆隐映来

来源:方正中期期货   2022-01-06 14:26:26

镍:世易时移科技降本 估值未必水落鱼浅

——2021年走势回顾及2022年走势展望

摘 要:

2021年,镍价重心延续上移,LME甚至创出2014年以来的新高点,国内则创出镍期货上市以来新高点。从大环境来说,全球经济修复节奏不一致,贸易需求增长引发海运费大幅上升,但下半年,随着流动性释放预期逐渐发生边际收紧的变化,我国能耗双控带来的供需端调整,海外能源问题引发的供给扰动,有色金属低库存引发的结构性问题共振,以及碳减排大背景下,全球资本有色金属长期前景的看法变化,都在深刻影响着镍的投资、生产、贸易和需求。

2021年初预期当年因镍生铁产能释放增加会引发镍供需过剩,但实际上正好相反。不锈钢产业较前一年修复快速增长,需求强劲,中国印尼不锈钢成为增长主力。与此同时,印尼新增产能因疫情影响释放缓慢,镍生铁出口回流中国不及预期,造成国内镍生铁供给持续紧张。新能源电池需求快速发展,硫酸镍产不足需,价格高企和生产利润丰厚,吸引镍豆溶解产线大量上马,增加了镍豆的需求,并导致镍豆库存的持续消耗。镍从2021年的结构性短缺,即硫酸镍的缺乏,到今年产能释放不足形成实质供不应求,重心上移走势符合产业发展的实际。实现过程曲折,镍高波动性显著。由于火法冶炼生产高冰镍改善硫酸镍供应预期,引发3月镍价剧烈调整。后续因弱预期与强现实的错配持续,镍逐渐出现修复上涨。进入第四季度,硫酸镍供应逐渐有所改善价格回落,不锈钢链逐渐出现负向反馈,价格转向宽幅震荡。预期2022年,印尼的火法以及湿法冶炼项目都将会有新产能释放,镍供需从年度来看有供应转向阶段过剩的可能性,但这会是一个渐进过程,市场仍会交易预期差。

新年度关注要点:全球流动性预期变化;菲律宾矿石供应变化;印尼产业政策变化,镍项目产能进展与预期差异;电解镍供应及国内外库存变化;不锈钢生产变化和库存消化情况,关注需求实际增长;新能源汽车发展方向及三元高镍需求对硫酸镍的拉动变化,国内外增速预期与实际的差异。宏微观共振主导依然是镍波动的主要逻辑,镍板持续去库存与镍铁产能释放共存,镍价在2022年预期依然会有比较大的波动,上半年容易表现为自高位回落,不过低点可能并不会太低,下半年仍有望震荡回升。预期LME镍主要波动区间:14000-25000美元/吨,沪镍主要波动区间:120000-170000元/吨。

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