国内苯乙烯基本面呈一个紧平衡的状态 整体表现较好

导语：2021年一季度已经过去，回顾这个季度，苯乙烯价格经历了过山车式的涨跌过程，有6000元/吨左右的低端价格，也有两年内10100元/吨的峰值价格，在此过程中，原油的涨跌，成本的支撑以及国内外供需基本面的变化起到了非常重要的作用。另外，不论是去年四季度还是今年一季度的大幅涨跌行情，资金在这里面的作用明显，将涨与跌的行情都推到了极致。

一、价格

图1 2020年11月-2021年3月国内苯乙烯华东市场价格走势

数据来源：隆众资讯

如图1所示，20年四季度和21年一季度的两波涨跌行情，单边的涨跌幅度基本都是超过3000元/吨的大行情，基本每一波行情都涨至或跌至上下游工厂的接受极限程度。

2021年一季度的上涨，大致可以分为另部分。第一部分，1月份开始，国内苯乙烯价格基本已经跌至苯乙烯工厂的现金流水平，在成本支撑下，价格开始筑底，并随着国际原油的回暖开始逐步上涨。同时，港口库存处于历史同期的低位水平，加之疫情影响减弱，市场对下游在春节假期后的需求恢复存在向好预期，因此苯乙烯价格在此期间上涨相对缓和。第二部分上涨从春节过后开始，由于欧美地区突发性检修较多，导致全球苯乙烯供应紧缺，中国成全球苯乙烯价格洼地，部分外商开始由中国采购苯乙烯出口，开启了短时间的出口热潮，再加上资金的推波助澜，苯乙烯价格快速上涨，甚至涨到两年内的高位水平。

随着出口热潮的褪去，下游和终端需求表现不佳的弊端开始显现，超涨的价格也导致下游工厂难以接受，苯乙烯价格在一季度末期开始回调，跌至成本线附近后，在成本和低库存以及出口装船预期下，止跌反弹。

二、供需面

图2 2017-2021年国内苯乙烯工厂周度开工率图

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图3 2017-2021年国内苯乙烯工厂周度产量图

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由图2来看，今年并未受到疫情影响，出现类似于2020年多数工厂高库存被迫停车的现象

，2021年1季度国内苯乙烯工厂整体开工比较稳定，仅1月份由于部分工厂突发性停车导致开工有所下降，从图2来看整个1季度的国内工厂开工率与往年相差无几。

然而，通过这几年国内新增工厂的不断启动，国内苯乙烯的产能基数已经有了非常大的增加，虽然国内工厂整体开工相差无几，但由图3来看，国内苯乙烯的产量已经有了非常明显的增加，2020年1季度的每周产量较往年同期相比，每周增产5-6万吨左右。一季度末期，中海油壳牌(70万吨/年)和中化泉州(45万吨/年)的两套新增装置已经启动投产，且4月份将提至高负荷运行，国内苯乙烯产能将进一步增加。然而，受到国内4月份装置计划性检修比较集中的影响，产量暂时不会有明显的增加，但是进入5月份之后，新增产能的影响将会逐步体现出来。

图4 2019-2021年国内苯乙烯进口量对比

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图5 2019-2021年全球各地区美金价格走势

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图6 2019-2021年国内苯乙烯出口对比

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由图4来看，国内2021年1季度进口较往年相比出现明显缩量。其中，国内苯乙烯产量大幅增加为一方面原因，另一反面原因在于2月份，欧美地区突发性检修较多，尤其是美国地区受寒潮影响，2月下旬整体开工不足25%，同时中东地区也有装置突发性检修，整体计算2-3月份突发性检修导致的损失量达到50万吨左右。再加上东北亚地区计划性检修多集中再2-4月份，从而全球苯乙烯供应表现极度紧张，除了勉强的合约供应外，很少有贸易量货源出现。

正因为全球苯乙烯供应紧张，导致美金价格大幅上涨，内外盘价格长时间倒挂，甚至中欧地区出现大幅度的反向套利窗口，如图5所示，中国苯乙烯价格成为全球价格洼地，再加上中国市场相对宽裕的供应情况，2020年1季度出现往年罕见的出口热潮。

图6所示，虽然往年也有出口，但出口量少之又少，仅2019年4月因韩国地区突发检修，出口量才有所增加。但2021年1季度内，受欧美和亚洲地区的突发性和计划性检修影响，全球供应紧张，加之中国供应相对宽裕，且价格也是全球最低，部分外商由中国采购出口，一是补充自身所损失的合约，二是存在一定的套利空间。预计3-5月份整体将出口16万吨左右。

图7 2017-2021年国内江苏地区苯乙烯社会库存图

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图7所示，2021年1季度，江苏主港的苯乙烯库存始终低于历年同期的库存水平，且季度码头周度平均提货量在4.6万吨左右，远高于往年同期水平(2018年1季度平均提货2.5万吨，2019年1季度平均提货3.36万吨，2020年1季度平均提货2.49万吨)，因此，2021年码头的库销比较往年同期相比优势非常明显。

虽然受下游需求减弱和国内供应增加的影响，2021年1-2月份港口库存有所增加，但3月份开始，出口持续装船，加大了港口提货量，并且码头进口到货量寥寥，到港多由内贸货源组成，港口库存由3月份起持续下降，4月份仍有继续去库的预期，码头库存或将降至6万吨以内，直到4月底和5月初才有继续累库的预期。

图8 2019-2021年国内苯乙烯工厂库存图

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图8所示，2021年1季度国内苯乙烯工厂库存处于偏低位的水平，甚至新增几家大型炼厂的库存后，2021年1季度国内工厂的总库存也要低于2020年1季度同期原样本库存。因此，2021年1季度虽然国内苯乙烯产量大幅增加，但各个工厂库存基本在低液位水平，工厂基本没有库存压力，这也在苯乙烯价格上涨的过程中起到助力作用。

图9 2019-2021年苯乙烯三大下游开工走势

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图9所示，2021年1季度苯乙烯三大下游整体开工表现尚可，春节后三大下游的需求恢复也比较乐观，正因如此，加之春节后出口的热潮，导致了市场看涨气氛较重。然而，较2020年相比，除了ABS以外，EPS和PS的开工有了比较明显的下滑。3月份开始，下游终端需求迟迟不见放量，导致三大下游的成品库存较高，EPS和PS工厂大多维持开工，难以提高开工负荷。因此，需求段虽然表现稳定，但无法提高开工和需求的情况下，对苯乙烯价格的支撑比较有限。

三、成本利润

图10 2017-2021年国内苯乙烯非一体化工厂利润

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图10所示，2021年1季度国内苯乙烯工厂整体利润表现尚可，虽然国产供应量有所增加，但下游需求表现还算稳定，加之进口的减少和出口的增加，国内供需面表现比较平衡，尚能保证国内工厂生产利润。虽然去年四季度和今年3月份苯乙烯价格的两次下跌均触碰现金流成本线，但是在成本支撑和其余利好因素的影响下，苯乙烯价格快速反弹，使得苯乙烯工厂利润再次恢复。

四、预期

整体而言，2021年1季度苯乙烯工厂开工和利润，港口库存，下游需求，进口和出口等等综合来看，国内苯乙烯基本面呈一个紧平衡的状态，整体表现较好。进入二季度，4月份装船出口仍在，下游及终端需求尚有恢复空间，且4月份国内有多个工厂存在检修预期，涉及检修总产量在155.7万吨左右，基本可以抵消中海油壳牌和中化泉州的115万吨新增产能的影响。但是，5月份份开始国内检修基本结束，且国外装置检修也基本结束，国内外装置恢复正常生产，除了安徽嘉熙的EPS工厂外，下游暂无新增需求，国内供应过剩状态将逐步体现，港口和国内工厂将有累库预期，利空于苯乙烯价格。综合来看，2季度初期国内苯乙烯价格尚有上涨空间，随后将进入回调阶段，苯乙烯价格或将跌至现金流成本附近后开始低位窄幅震荡。

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