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新能源汽车股估值的窗户纸被巴菲特捅破

来源:向荣态度   2022-09-06 17:22:50

一则巴菲特减持比亚迪(行情002594,诊股)的消息令A股石破天惊!

8月30日,港交所首次披露,巴菲特旗下的伯克希尔.哈撒韦公司在8月24日出售133万股比亚迪H股,平均价格277.1港元。9月2日,港交所再次披露,巴菲特旗下的伯克希尔.哈撒韦公司9月1日再度减持171.6万股比亚迪股份H股,平均出售价为262.72港元/股。而后随着港交所信息的披露,伯克希尔·哈撒韦从今年8月12日至9月1日,累计减持了1786万股,已套现近48亿港元。

巴菲特于2008年以每股8港元的价格认购2.25亿股比亚迪公司的股份,交易价格总金额约为18亿港元,以8月30日港交所披露卖出时(8月24日)的价格计算,14年赚超34倍。

巴菲特减持消息披露后,8月31日至9月5日的四个交易日,比亚迪A股大跌超过13%,H股更是跌超18%,市值蒸发超过1200亿元,同时还带崩了新能源一大板块的大批股票。

比亚迪算是中国本土最牛的新能源汽车制造商,其上半年新能源汽车总销量达64.14万辆,首次超过特斯拉,成为全球销量最大的新能源汽车公司。上半年,该公司实现营业收入1506.7亿元,同比增长65.71%,净利润35.95亿元,同比增长206.35%。该公司销售数据还显示,今年7月销量达16.25万辆,8月更是达到17.49万辆,业绩可谓高歌猛进!

在新能源汽车的风口中,比亚迪股票从2020年50元左右涨到今年的350元,两年多涨幅高达7倍,成为名副其实的明星股。

新能源汽车高景气仍在持续,比亚迪基本面可谓十分强劲,业绩增长未来可期,所以,很多人对巴菲特选择在这个时候减持这一明星股表示不理解,一位知名经济学者说:“巴菲特是十分令人尊敬的投资者,但毕竟92岁了,精力不济,很难进行快速的学习和信息迭代……巴菲特这次错了。” 谁对谁错?眼下恐怕谁也无法定论,只有时间才会给出答案。

股票估值的方法和逻辑很多,其中,于成长股而言,PEG估值法为业界所公认和常用。所谓的PEG估值法,通俗一点地说,就是眼下股票的估值倍数,应该预示着公司未来三、五年利润增长率,公司未来三、五年平均利润增长率是几%,合理的估值就应该是它现有盈利的几倍。比如:假设公司未来几年平均利润增长率是100%,合理估值就应是100倍,如果增长率是50%,合理估值就应为50倍。而假如未来利润增长率是100%,股票当前估值只有50倍,那么就是低估(便宜)了,值得买(行情300785,诊股)入并长期持有;相反,如果未来增长率是50%,而股票现在估值是100倍,那就是高估(贵)了,应予卖出,依此类推。

我们来看看比亚迪的估值。根据各机构普遍预估,比亚迪今年的净利润大概是90多亿元,而按巴菲特减持前股价计算,其市值大概是9000多亿元,即估值为100倍(9000/90=100)左右。这就是说,比亚迪在未来三、五年里,如果净利润能年年保持100%以上的增长,那么就说明其股价是合理的,甚至是低估的,值得持有,而不必纠结股价的短期波动,但如果未来不能保持100%增长的话,那就是高估了,应予卖出;而要是在未来三、五年时间里利润增长只有50%的话,那么,股价的合理估值就应是现在的一半。这就需要你对公司未来盈利前景作出判断,也就看你的智慧和运气了,所谓买股票就是买它的未来就是这个道理。

新能源汽车消费的最大市场在中国,新能源汽车最全最优的产业链在中国,中国新能源(行情600617,诊股)汽车制造技术也已走在世界的前列,毫无疑问,新能源汽车一定是中国当前和未来经济发展的一个重要引擎。

但是,市场蛋糕有多大,来分食蛋糕的人数就有多大。新能源汽车市场巨大的诱惑力,早在多年前就吸引了国内一众造车新势力,现在它们逐渐结束“烧钱阶段”,处于不断成长中,很多传统汽车制造厂也纷纷转型制造新能源汽车,这中间,有赚钱的,微利的,也有赔本赚吆喝的,隐约给人一种“内巻”的预感。由于需求大增,新能源汽车上游原材料价格也在大幅上涨,压缩了新能源汽车的毛利,业内有这样的流传:汽车厂是在给电池厂打工,电池厂却是在给矿业打工,说明汽车制造厂利润在往上游转移。还有值得关注的是,全球新能源汽车第一强特斯拉已开始筹建在上海的第二个大工厂,大幅扩大产能。特斯拉现在的毛利率为28%,而比亚迪毛利率仅为16.3%,说明特斯拉降价促销的空间比比亚迪大得多,有很大的竞争优势。所有这些,无不对比亚迪今后的盈利增长带来巨大的挑战。

中国新能源汽车渗透率现已接近28%,国内停产燃油车应该是在2035年之后,按存量计,仍有3倍多的增量空间,但这3倍多的增量是要通过今后十多年的时间来完成的,比亚迪未来市场份额的占比是多少现在还不好说。从目前情况看,比亚迪呈现出强者恒强的发展态势,在未来的三、五年里,明年利润增长达到100%的可能性是存在的,但往后几年要保持同样的增长速度,概率就不高了,毕竟,基数达到一定的量后,其增长水平一定是边际递减的,这是规律。公司如能在往后三、五年里利润保持50%的复合增长,就应是谢天谢地了。

至此,它的合理估值应该是100倍还是50倍?看来,100倍与50倍之间隔着的,不过是一层窗户纸而已。

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