IPO观察|时代装饰时隔四年再闯关，反馈意见揭开“旧伤疤”

证监会发审委近期将审议深圳时代装饰股份有限公司（以下简称“时代装饰”）的首发申请。这也是该公司时隔四年后再度冲击IPO，目标依旧是在深交所主板上市，但保荐机构已由开源证券换成了招商证券。

红星资本局注意到，早在2016年6月，时代装饰就曾报送招股书，当时拟募资3.87亿元，其中2亿元计划用于偿还银行贷款。不过在2018年1月，公司IPO被否，媒体报道称原因与其资产负债率过高、客户过于集中、应收账款余额较高等有关。

两年之后，时代装饰再度披露招股书，此番拟募资10.13亿元，其中4.5亿元计划用于补充流动资金。但在首次反馈意见中，客户集中、应收款项等问题再度被证监会关注并追问，其中特别要求补充说明“前次申报的简要过程，发审委否决意见和要求落实的主要问题，本次落实情况”等问题。

客户集中度高再次被追问

2020年前五大客户占比超八成

招股书显示，时代装饰主要从事住宅精装修、公共建筑装修、幕墙及景观工程等建筑装饰工程施工，其中住宅批量精装修业务为公司营业收入的主要来源。

2018年-2020年（报告期），时代装饰营业收入分别为31.61亿元、33.95亿元和37.11亿元，净利润分别为1.11亿元、1.27亿元和1.09亿元。其中，住宅精装修业务收入占公司主营业务收入的比重分别为73.73%、80.71%和80.40%。

时代装饰客户集中度较高，并且呈进一步上升的趋势。报告期内，公司前五大客户主要系国内知名上市集团、国有控股企业等实力雄厚的大型房地产公司，如万科地产、华润集团、保利地产、中海地产、招商地产等，占报告期内主营业务收入的比例分别为72.89%、79.25%和80.95%。

具体来看，报告期内，时代装饰第一大客户均系万科企业股份有限公司，公司对其销售收入分别为13.03亿元、12.42亿元和11.74亿元，占当期营业收入的比例分别为41.65%、36.88%和31.65；第二大客户则均为华润集团，公司对其销售收入分别为5.14亿元、9.09亿元和10.00亿元，占当期营业收入的比例分别为16.44%、26.98%和26.98%。

时代装饰表示，如果公司不能持续满足客户需求，或者上述主要客户受宏观经营环境、房地产调控政策、自身经营状况等因素影响而导致与公司的业务合作发生重大不利变化，将对公司生产经营产生不利影响。

针对时代装饰前五大客户情况，证监会在反馈意见中进行了重点问询，要求时代装饰补充披露各类业务下前五名客户的销售情况；各类业务下主要客户的基本情况（包括股权结构）、主要客户采购公司产品的原因、采购公司产品用途的具体情况、采购金额是否与其实际需求相匹配等。

值得一提的是，在上一次IPO被否时，时代装饰前五大客户情况就被发审委重点追问。

公开资料显示，时代装饰早在2017年便开始冲击A股，并于2018年1月上会，却惨遭被否。彼时，时代装饰报告期内对前五大客户销售额占当期营业收入的比例分别为96.92%、85.89%、85.91%和74.06%，发审委当时曾要求公司说明对前五大客户销售的定价依据、是否存在改善目前客户较为集中的措施和计划等。

应收账款余额依旧居高不下

结算周期和客户付款审批流程较长

另一方面，应收账款余额居高不下，也是时代装饰此次IPO难以回避的问题。

招股书显示，报告期各期末，时代装饰应收账款余额分别为18.31亿元、22.25亿元和19.13亿元。2020年末，公司应收账款余额较2019年末减少3.12亿元，主要系根据新收入准则，公司将部分应收账款调整至合同资产核算。

而从时代装饰的应收账款和合同资产净额来看，报告期内分别为16.54亿元、19.96亿元和25.96亿元，占流动资产的比例分别为65.06%、62.14%和65.59%。时代装饰表示，这与公司所处的行业特性密切相关：一方面是项目按工程进度分期结算、结算周期和客户付款审批流程较长；另一方面是按照行业惯例，工程竣工后甲方通常会留取3%-5%的工程款作为质保金，在工程竣工后2-3年内支付。

与此同时，时代装饰商业承兑汇票余额占比同样较高。报告期各期末，公司商业承兑汇票余额分别为2.47亿元、2.96亿元和2.31亿元，占流动资产的比例分别为9.73%、9.20%和5.83%。时代装饰表示，若未来宏观环境出现波动或下游客户偿付能力或意愿发生变化，公司的商业票据承兑将会受到一定的影响，进而影响公司的现金流情况及业绩稳定性。

在反馈意见中，证监会要求时代装饰结合主要产品报告期内各期末应收账款余额占营业收入的比例，补充分析报告期内应收账款余额增速较快的原因；说明应收账款的账龄确定方法，计提坏账准备的具体步骤；报告期内核销应收账款的情况，坏账准备计提比例的确定依据等。

而在上一次IPO时，时代装饰应收账款余额较高等情况同样被发审委重点追问。

值得注意的是，证监会官网显示，时代装饰招股书最后一次披露的时间为2021年6月22日，其中并未公布公司2021年的经营业绩。公司在招股书中提示：“若房地产调控政策升级，或房地产融资政策大幅收紧，可能导致房地产开发企业调整长期经营部署，减少土地投资，推迟项目开发，延长付款周期，进而会在业务订单量、施工进度以及客户回款等方面对公司业务发展造成不利影响。”

时代装饰的这些提示，现在来看已经不只是风险，其IPO能否顺利过关，红星资本局也将持续关注。

红星新闻记者 任志江

编辑 陶玥阳

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