穆迪授予赣州发展首次Baa3的发行人评级；展望稳定

穆迪投资者服务公司已向赣州发展投资控股集团有限责任公司（赣州发展）授予首次Baa3的发行人评级。

上述评级展望稳定。

穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“赣州发展Baa3的评级反映了公司在承担赣州市城市和交通基础设施项目中的主导作用，以及公司与市政府的密切联系和高度的战略重要性。赣州市对江西省GDP贡献仅次于省会，也是唯一的省域副中心城市。”

评级理据

赣州发展Baa3的发行人评级基于：（1）赣州市政府的支持能力分数baa2；（2）穆迪对公司影响赣州市政府支持意愿的特征的评估产生一个子级的向下调整。

穆迪对赣州市政府支持能力的评估反映了：（1）赣州作为一个地级市，在我们对中国（A1/稳定）地方政府的等级评估属于较低的行政级别；（2）该市的经济基础相对薄弱，但由于其作为中国重要的革命老区在中国现代史上的独特地位，来自中央和省级政府的转移支付和政策支持水平较高；（3）赣州市如发生信用事件会给中国政府带来比其他地级市更高的声誉风险的可能性；（4）该市作为江西省唯一的省域副中心城市的战略定位；（5）该市作为国家综合交通枢纽的重要地理位置；（6）该市拥有中国最大的重稀土储备，对中国具有很高的战略和国家安全价值。

赣州发展的评级也反映了赣州政府对赣州发展的支持力度，依据如下：（1）赣州政府在赣州发展的实际控制权；（2）赣州发展是赣州市最大的城投公司，约占市政府下属地方国有企业资产的90%。（3）公司在提供基本公共服务方面发挥主导作用，包括赣州市的城市基础设施（城市道路、桥梁、公园、地下管道、文化中心）和棚户区改造、交通基础设施，包括收费公路建设和运营，铁路投资和机场建设等业务。评级还考虑到赣州发展在银行和国内债券市场顺畅的融资渠道。

然而，评级较赣州市的政府支持能力分数有一个子级的下调，反映了赣州发展以下情况：（1）相对于政府支付的规模，公司债务增长较快；（2）外部担保和贷款风险带来的中等或有风险敞口。

赣州发展在江西省其他地级市政府拥有的城投公司中较为突出，原因是公司在收费公路和高速铁路等关键交通基础设施项目方面的投资，而且赣州市在经济贡献、国家交通枢纽地位和稀土储备方面对江西省具有独特战略重要性。

鉴于赣州发展对赣州市的战略重要性，穆迪预计政府将继续提供财政支持。公司过往一直能够获得赣州市政府的现金和其他形式支持，例如为其开发的项目提供资本金支持、政府回购和和专项债配额。公司的一些交通项目，如收费公路建设，也可获得中央政府的车购税退税。2018-2020年公司已获得来自政府总共人民币157亿元的现金支持。此外，2016-2017年，公司还从政府债务置换计划中获得了人民币47亿元的置换金额，用于偿还公共项目产生的相关债务。

不过，鉴于赣州市正处于快速发展阶段，政府的现金支付仍不足以满足公司的资本支出和投资需求。2020年，赣州发展的总债务（不含对外担保）增长22%。此外，为支持赣州市整体发展，该公司向第三方（主要是该市的地方国企）提供担保和贷款。截至2020年底，此类敞口相当于公司净资产的20%左右。

虽然赣州发展从事融资租赁、产业投资和贸易等商业类业务，但穆迪认为公司目前的商业类业务敞口有限。原因是商业类活动的规模和风险仍然可控。该公司的商业类业务敞口约占合并资产的12%。公司的商业类业务较为多元化且主要集中于当地，如提供给较低级别城投公司的融资租赁业务和代表市政府对赣州银行进行股权投资。其贸易活动采用背对背模式。

上述评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。

赣州发展有较高的社会风险，原因是公司通过江西省赣州市公共基础设施建设执行公共政策职能。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了赣州发展的发展目标，并最终影响赣州政府支持该公司的意愿。

作为承担公共政策职能的国有实体，赣州发展受到赣州政府的监督并需要进行报告，因此公司治理也是该公司评级的重要考虑因素。

赣州发展的环境风险较低。

可引起评级上调或下调的因素

赣州发展的稳定展望反映出：（1）中国主权评级展望稳定；（2）穆迪预计赣州市政府的支持能力分数将维持稳定；（3）穆迪认为未来12-18个月赣州市政府对公司的控制和监督将大致上维持不变。

如果出现以下情形，穆迪可能上调该公司的评级：（1）中国主权评级上调，并且赣州政府的支持能力分数增强，后者可能是得益于赣州市的经济或财政状况大幅提升，或协调提供及时支持的能力显著增强，或（2）赣州发展的特征变化促使赣州市政府的支持意愿提高，例如：

-公司持续地获得更多政府付款支持，例如专项财政预算拨款和来自上级政府的转移支付，从而使政府付款可持续覆盖其大部分运营及偿债资金需求

如果出现以下情形，穆迪可能下调该公司的评级：（1）中国主权评级下调，或赣州市政府的支持能力分数减弱，后者可能是由于赣州市经济或财政状况大幅削弱，或协调提供及时支持的能力显著下降；（2）中国政府的政策发生变化，导致地方政府不得向城投公司提供财务支持，或者（3）赣州发展的特征变化削弱赣州市政府的支持意愿，例如：

-公司作为承接赣州市基础设施建设项目的主要平台的地位下降

-公司核心业务发生重大变化，包括商业类活动大幅扩张，招致重大亏损或以影响公共服务为代价

-债务和杠杆率迅速上升，同时政府付款未相应增长，导致公司依赖于高成本融资，包括通过非标渠道举债

-对外贷款、担保或其他信用风险较当前水平显著增加，或因这些信用风险造成重大损失

上述评级所采用的主要评级方法为2020年7月发布的《中国城投公司评级方法》

赣州发展投资控股集团成立于2008年，由赣州市国资委和江西省行政事业资产集团有限公司分别持股90%和10%。该公司由赣州市政府实际控制。

公司主要从事赣州市的城市基础设施（城市道路、桥梁、公园、地下管道、文化中心）和棚户区改造；城市交通相关基础设施，包括收费公路建设和运营、铁路投资和机场建设。

其他业务包括股权投资、租赁、旅游和贸易业务等。2020年该公司披露的总资产为人民币2,092亿元，收入为人民币103亿元。