三季报总结|寒冬来临，猪企业绩惨淡，“拼家底”的时候到了！

财联社（郑州，记者 王平安 张晨静）讯，受猪价低迷影响，Q3成为猪企今年以来“最惨季度”，虽然10月猪价反弹，但仍低于多数规模场平均成本。牧原股份（002714，SZ）表示：“目前行业处于景气较低的区间，现金流管理是现阶段公司的首要工作。” 某规模场老板坦言，多数银行认为养猪风险较大，现在贷款比较困难。

在周期寒冬里， 现金管理、筹资能力已成为上市猪企能否安然过冬的重要考验。财联社记者梳理三季报发现，各大上市猪企资金储备情况各不相同，牧原股份和温氏股份（300498，SZ）现金较为充足，其中温氏股份虽然亏损最严重，但三季度现金流情况有明显改善，此外，正邦科技（002157，SZ）前三季度筹资活动现金净流量由正转负，资金压力抬升。

猪企普遍亏损

本轮猪周期与以往四轮均不一样，整体行业在极短的时间内从高额盈利到深度亏损，三季度以来，情况并未好转，亏损进一步加剧。

根据各大猪企披露三季报，行业龙头牧原股份也未能幸免，第三季度营业收入147.44亿，亏损7.85亿。不过，综合前三季度，牧原股份仍保持盈利状态，归母净利润87.04亿元，较同期下降58.53%。

除牧原股份以外，其他上市猪企“全员亏损”，其中温氏股份前三季度亏损97.01亿，较同期下降217.71%，正邦科技前三季度亏损76.27亿，较同期下降240.39%，新希望（000876，SZ）前三季度亏损64.01亿元，较同期下降225.89%，值得注意的是，上述三家均计提大额减值。

面临“最强猪周期”，各家猪企根据实际情况做了战略调整，产能开始收缩。数据显示，三季度生物性资产余额较同期有所下降，其中，牧原股份、唐人神和新希望下降幅度较小，正邦科技和金新农（002548，SZ）下降幅度较大，基本超过20%。

进入10月以来，猪价开始大幅反弹，部分猪企也能稍微“喘口气”，根据猪易数据，11月1日，标准体重生猪平均价格为16.07元/公斤。对于节后猪价上涨，近期，猪易网首席分析师曾紫华向财联社记者表示，天气变冷，大猪需求增加，但供应相对紧缺，因而导致大猪带动标猪价格上涨，部分养殖户和规模场老板认为，除了需求升温，国家收储政策也带动猪价上涨。

现金管理成为“头等大事”

在周期寒冬里，过冬资金雄厚度过寒冬的概率随之增大，因此资金管理成为猪企“保暖过冬”头等大事。某中型规模场老板向财联社记者透露：“现在行情不好，虽然自己一直按时还本付息，但银行认为养猪风险大，贷款也随之收紧。”某猪企融资部门人员表示，今年融资压力比较大，一般猪周期下行期间，公司融资也相对困难。

某财务人士表示，在当前猪价下，猪企亏损，经营活动现金净流量为负比较正常，企业筹资能力就显得更为重要，可以适当增加长期负债，优化长短债结构，但也要和现金保持安全比例。

业绩最好的牧原股份当前现金流情况也比较健康，10月19日，牧原股份公告表示拟向大股东牧原实业集团有限公司定向增发股票补充流动资金。在牧原股份三季报电话会议上，公司表示，目前行业处于景气较低的区间，现金流管理是现阶段公司的首要工作。公司的资金管理一贯遵循“宽备窄用”的理念，不将未来现金流的安全边际建立在对于市场行情的乐观估计上，需要考虑各种可能的不利因素。

与之对应的是，温氏股份前三季度账面亏损最为严重，但现金流情况却有明显好转。三季度公司长短债结构优化，短期借款减少，长期借款大幅增加，同时，前三季度经营活动净流量较半年报环比改善，有息负债现金覆盖率较高。温氏股份内部人员也曾向记者表示，公司算是同行中开始进行资金筹划较早的一批，现在银行发放贷款比较谨慎，银行愿意接受贷款也是对公司未来发展的认可。在最新调研纪要上，温氏股份表示，近一年来，公司非常注重资金管理和资金安全，目前资金充足，根据公司资金压力测试，公司有充足的底气和信心顺利度过本轮猪周期底部。

值得注意的是，新希望和傲农生物（603363，SH）三季度长短期借款小幅增加，筹资活动现金净流量均为正数，但有息负债现金覆盖率低于同行，其中，傲农生物货币资金余额大幅下降，有息负债现金覆盖率仅约7.83%，不过，新希望经营活动现金净流量有明显改善。

与各猪企普遍筹钱过冬情况相反，正邦科技资金管理更像是“特别的存在”，短期借款环比下降14.25%，长期借款下降5.26%，筹资活动现金净流量由正转负，公司表示，主要系公司偿还银行借款增加及本期支付分红款所致。同时，经营活动现金净流量改善情况不及新希望和温氏股份，货币资金余额环比大幅下降，下降幅度高达32.48%。

（注：为方便计算，有息负债现金覆盖率按货币资金/长短期借款口径列示）

虽然猪肉旺季来临，但各上市猪企对资金支出仍持谨慎态度，猪价大幅上涨，但“拐点”远未到来，业内人员普遍认为此轮上涨是反弹而非反转。牧原股份三季报电话会议上表示，公司近期加大了对新建、在建项目的管理力度，对进展较慢的非必要在建工程暂停施工，对于建设进度快的工程实施一事一议。预计公司第四季度的投资性现金流支出低于第三季度，可能保持在月均10亿元左右。