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下半年货币政策展望:松紧方向调整条件均不成熟 “价稳量控”仍是主基调

来源:财联社   2021-07-05 14:23:16

上半年国内货币政策稳字当头,政策利率保持不变,流动性合理充裕,持续对经济恢复提供必要支持力度,并兼顾防范金融风险。市场人士多认为,下半年货币政策大概率将继续保持稳定,总量型政策工具动用可能性不大,但将进一步强化结构性支持。

市场人士判断指出,下半年国内生产总值(GDP)增速将有所回落,经济复苏过程中仍存在小微企业经营环境有待进一步好转,就业压力仍大,消费修复相对较缓和物价上涨压力等因素都不支持货币政策收紧。

不过下半年美联储很可能公布缩减购债路线图,全球货币政策全面转向收紧迹象更趋明显,虽然转向不会带动国内货币政策同步收紧,但在“加强国际宏观经济政策协调,防范外部冲击”的背景下,下半年国内货币政策亦难出现宽松迹象。

中航基金首席经济学家邓海清预计,下半年央行货币政策利率大概率保持稳定,加息、升准等总量型货币政策工具动用的可能性小,将主要通过结构性货币政策支持高新技术产业创新、民营小微企业融资等;对局部资产价格泡沫,也将主要通过宏观审慎监管框架和结构性货币政策应对。

招商银行(行情600036,诊股)研究团队也预计,下半年货币政策将保持回归中性基调。多重目标权衡下,货币政策将保留相机抉择空间,不会“急转弯”,重心是“调结构”“防风险”,年内降准降息的可能性均不大。考虑到财政后置的影响,央行有望在三季度的政府债券供给高峰期予以配合,以维持资金面平稳。

华创证券首席宏观分析师张瑜对财联社表示,当前货币宽松可能带来通胀进一步走高和资产泡沫风险。经济恢复不均衡,外需、生产强,内需、消费都不够强劲,利率以内为主的确没有收紧的基础。因此货币政策松紧方向调整的条件都不够成熟,市场不宜对收紧或宽松过度预期。

下半年延续“紧信用、稳货币”格局

市场人士判断,今年上半年是稳增长压力较小的窗口期,监管层将防范系统性金融风险、控制宏观杠杆率列入重要政策目标。上半年“紧信用”持续推进,货币投放减速明显,“稳信用”或成为下半年货币政策操作的新特征。

考虑到当前社融增速已基本降至稳定宏观杠杆率所需范围,下半年伴随新增信贷保持稳健、债券融资反弹,社融和广义货币供应量(M2)增速有望低位企稳,社融增速或在四季度企稳反弹,这将为宏观经济持续运行在稳健修复轨道提供必要的支撑。

国泰君安(行情601211,诊股)首席宏观分析师董琦对财联社表示,从历史上六轮“紧信用,稳货币”总结观察,为了防范经济趋缓中的信用风险暴露,流动性环境一般仍以稳定为主,“价稳量控”仍将是接下来的政策基调,三季度仍是“稳货币”的格局。

董琦认为,下半年美联储宽松削减信号下,人民币汇率贬值压力加大,年底消费者物价指数(CPI)通胀冲高,将成为制约货币政策宽松的核心因素,而经济基本面走弱信号增多,防范信用风险都需要合理充裕流动性环境支持,因此预计下半年流动性维持不松不紧。

政策利率将保持不动

市场人士认为,上半年短端和中端市场利率均呈现围绕相应政策利率小幅波动格局,“稳货币”特征凸显。下半年政策利率和存款准备金率在货币政策稳字当头、不急转弯的基调下都会保持不变。

光大证券(行情601788,诊股)宏观经济团队认为,后续国内经济增长势能有所放缓;叠加下半年通胀及通胀预期的压力将会进一步缓解,基本面因素总体对利率形成支撑因素。但由于经济增速仍然具有较强韧性,因而利好幅度预计有限,预计下半年10年期国债收益率将以3.1%为中枢,呈现区间震荡。

张瑜认为,下半年DR007利率大概率回到围绕央行公开市场逆回购利率波动的情景,双向波动率有所加大,但中轴大概率以政策利率为轴。

美联储转向不会造成国内货币政策大幅收紧

市场人士指出,下半年美联储量化宽松政策缩减(Taper)渐近,全球流动性拐点将至。考虑到中美经济修复存在错位现象,加之去年下半年我国已开始货币政策正常化进程,因此下半年美联储政策转向后,国内货币政策也将大概率保持稳健。

信达证券宏观团队认为,未来美联储缩减购债,国内核心CPI水位逐渐抬升,央行货币政策预计易紧难松。但考虑到全球疫情演变不确定性仍大,经济恢复不均衡、基础不稳固的问题仍然存在,预计国内货币政策总体仍然以稳为主。

东吴证券(行情601555,诊股)宏观首席分析师陶川对财联社表示,市场对下半年国内外疫苗接种情况,美联储Taper等外部因素的变化仍有所担忧,叠加国内制造业投资和消费仍不乐观,预计货币政策或会维持在偏宽松水平。

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