hi选基：这位基金经理一季度大赚37%

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大家有没有看过这张图片：

站在中间的这位就是我们要讲的主角。

2004年，他以云南省高考状元的身份考入北大经济学院元培班。然后，和另外两个高考状元拍了诺亚舟学习机广告，于是就有了上面这张图。

最近，他又以基金经理的身份成为了焦点，被很多基民称为“最亮眼的崽”。

因为在今年这种行情中，他管理的广发价值领先居然赚了超37%，业绩一骑绝尘，超过很多老将。

实际上他才出道5年多，是个“新生代”。看这颜值，也很符合我们对“新生代”的定义：

之前我们都在分析张坤、董承非这些顶流基金经理。

那今天我们就换个口味，尝个鲜儿，来深度剖析下今年一季度的王者，同时大家也比较陌生的，来自广发基金的林英睿。看看他的业绩靠的是运气还是实力？适不适合我们上车？用什么姿势上车？

文章较长，没时间的朋友可以先收藏或直接划到文末看我们的总结。（文末还有免费福利）

他到底是不是你的菜，看完我们的分析心里就有数了。

多策略偏股型选手

北大毕业后，林英睿先在瑞银证券当研究员。2015年到2016年，又跟着周蔚文做助理和研究员。

后来到了广发基金，他还是从基层研究员干起。直到2017年，才真真正正自己管理了基金。

这只基金叫广发睿毅领先混合，自任职以来累计回报160%，远远跑赢同期的沪深300指数和偏股型基金的平均水平。

数据来源：Choice 时间截至2021年4月23日

加上广发睿毅领先混合，林英睿现在手里共有4只基金。一只叫广发多策略混合，这也是一只老基金了，管理之初是跟别人合作，目前是完全独立管理。还有两只分别是广发聚富混合，及广发价值领先混合。

数据来源：Choice 时间截至2021年4月23日

这里有一只基金需要注意，就是广发聚富混合，它属于平衡型基金，就是说，它既配置股票资产，也会长期配置一定比例的债券资产。

从2018年管理以来，基金的股票和债券平均占比为68.4%和22.6%。所以，在市场上涨的时候，这只基金因为股票仓位相比偏股基金低，会摊薄一定收益。不过在市场出现波动时，基金因为配置了债券资产，波动也会小一些。

因此我们可以说林英睿是一个多策略的基金经理。

风险控制较好，赚钱靠择时和选股能力

那林英睿管理的业绩到底好不好呢？

我们排除了成立不足一年的广发价值领先混合和平衡型基金广发聚富混合，把广发睿毅领先混合和广发多策略混合组成“林英睿”指数，看看跟市场同期水平比怎么样。

结果是，“林英睿”指数自2017年12月以来，累计收益达到127%，远远跑赢了同期的沪深300（28%）和偏股基金收益（76%）。这么看来，在相对不成熟的A股市场，主动管理基金还是很容易创造出超额收益的。

数据来源：Choice 备注：指数为规模加权，截止时间为2021年4月23日

那这个超额收益是怎么来的呢？

一般来说，超额收益主要有三个来源，第一是资产配置能力，比如多配白酒还是少配白酒？第二是选股能力，最后一个是择时能力。

我们先来看择时。

以他的代表作广发睿毅领先混合为例。

数据来源：Choice

这只基金的仓位并不稳定，相比张坤等基金经理常年保持80%以上的持仓，林英睿会在仓位上进行不断择时。

比如2018年熊市，仓位持续下降，回避了下跌，回撤也减少了，但也错过了底部重仓的机会。2020年一季度因为疫情，调低了仓位，仓位为63%。

讲真的，这择时能力，其实跟散户差不了多少。

择时确实也是不少基金经理绕不过去的大山。

但好在今年挽回了些颜面。2021年一季度大幅降低仓位，促使整体收益跑赢了市场平均水平，比没有降低仓位的基金经理，波动小。

除了择时，我们再通过归因，看看林英睿赚钱是靠选股，还是行业配置能力？

从下图可以看到，行业配置能力几乎没有给基金贡献过超额收益，大部分还是源于选股能力。

数据来源：Choice

下面再看看林英睿风险控制的能力怎么样？

我们拿基金成立以来的最大回撤数据，跟偏股基金整体相比，都是偏小的。

只有2019年小幅超过了市场平均水平，其余年份最大回撤都是低于平均的，说明他的风险控制能力还是相对不错的，在仓位上其实都可以充分体现。

数据来源：Choice 时间截至2021年4月23日

不惧冷门不追热点，集中偏好低估值周期股

既然上面说到林英睿赚钱主要靠选股，那现在就详细分析下他的选股能力。

翻开他的历史持仓，我们发现他不会参与抱团白马，也不会参与市场的热门行业，比较偏好中盘和偏大盘的价值周期股，这种投资风格在市场中还是独树一帜的：

在2018年熊市下，持仓以石化、农林牧渔为主；

2019年，在科技为主的行情下，以持有航空、券商为主；券商的收益也让基金在2019年追上了整体水平；

2020年，又瞄准了当时还趴在底部的周期股，比如煤炭有色；

2021年一季度，以银行、煤炭有色、航空均衡持仓为主。

市场风格在的时候，自然收益也不错。

广发睿毅领先混合2021年一季度前十大重仓

从这个持仓风格的变化可以看出来，林英睿属于价值和左侧型的选手，按他自己归纳的就是“不惧冷门，不追热点”。同时，还擅长分析提前潜伏低估值的行业。

另外，他持仓周期并不是很长，比较钟情航空股。持仓周期一般在半年左右，而且集中度的变化浮动也比较大。市场好的时候，或者风格在顺风期的时候，很集中，能达到75%。有时候市场环境不好，又比较分散，不到40%。

这就解释了林英睿的风险控制为啥做得比较好，因为持股都是比较低估值的价值股，在熊市仓位会降低、持股也会分散。

但缺点也是非常明显，就是不太稳定，频繁择时、高换手、个股和行业集中度波动也比较大。

另外，从这只基金还有广发价值领先混合的持仓来看，林英睿偏好周期股，而周期股很多都是夕阳产业。长期来看，不仅有波动，而且增长空间会受到限制。

好了，通过上面的分析，现在我们对他的优缺点做个总结：

（1）优势在于不追热点和抱团股，风险控制比较好，投资风格独树一帜；

（2）业绩整体比较好，但相比其他明星基金经理，并不突出。2019年赶上了券商的行情，最近又赶上了煤炭有色、银行等周期行情。

（3）缺点在于频繁择时，19年和20年因为择时还拉低了收益，同时换手率比较高，也不适合大家抄作业。

如果大家看了我们分析，决定买林英睿，建议还是作为基金风格上的补充，有两个理由：

一是他正式管理的经验还是比较短，满满当当真正自己管理的时间也就不到4年，投资风格上当前是以左侧价值潜伏为主，持仓上都偏好周期行业。一季度的周期行情让他大赚了一把，但持续性成疑，他的赚钱能力和投资风格还需要一段时间来检验。

二为啥说基金可以作为风格上的补充，是因为当别人都追茅台五粮液(行情000858,诊股)、迈瑞医疗(行情300760,诊股)白马的时候，林英睿早就潜伏了旅游、航空、有色煤炭。所以大家如果没有合适的被动指数基金，可以看看林英睿。

另外，除了林英睿管理的广发价值领先，还有一些基金也挺抗跌。

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