这个钻研科技投资 10 年的领投人，要给自家平台粉丝发基金了，听听他怎么说

杨瑨，自有一种清澈的气质。

这种清澈，与其说来自外貌，不如说是来自对投资的赤子之心。敏锐、严谨、纯粹、苛求价值，TMT研究员出身的杨瑨擅长捕捉偏早期成长股。

这种能力和气质的习得，并非一日之功，是来自十年如一日的深入研究，来自开阔的国际视野搭建产业全景，更是来自深度广度之下精准把握时代投资脉络。

在杨瑨看来，这是一个大时代，数字化转型浪潮已来，随之而来的是时代级的投资机遇。而他要做的，就是从这一时代大浪潮中寻找“卖铲子的人”和“挖金子的人”。

1 苛求价值 五个圈捕捉优质成长股

清华大学工程学硕士，一毕业便进入“汇添富大学”接受纯正的价值投资熏陶，以TMT研究员作为职业的起点，这些过往的经历造就了杨瑨对价值极度苛求的投资理念和优秀的成长股挖掘能力。

7年行业研究经验、4年基金管理历练，杨瑨迅速成长为汇添富TMT行业研究组长，成为TMT行业基金经理。

杨瑨对行业趋势洞察入微，擅长以深入的企业基本面分析为立足点，挑选成长性突出、具备持续竞争优势且估值合理的护城河公司，做中长期投资布局。

在捕捉优质成长股上，“5个圈”是杨瑨的秘密武器，能被5个圈同时圈中的个股，杨瑨才敢放心重仓。

第一个圈是管理层、治理结构，第二个圈是商业模式，第三个圈是公司竞争优势，第四个圈是短期基本面趋势，第五个圈是估值。

在杨瑨看来，前三个圈决定了公司的底色，代表了公司本身价值或者内涵价值。后面两个圈则是经常影响股价上下波动的因素。公司底色好，估值合适，基本面趋势又不错，才会进入杨瑨的重仓股范围。

逻辑清晰、沉着冷静，工科出身的杨瑨极为理性。但在他的投资框架中，又加入了很多感性的维度。在5个圈中，管理层和治理结构是杨瑨非常看重的因素。

“我看公司最重要的是两点，这个公司怎么想，这个公司怎么做。”杨瑨表示。

初入行业，杨瑨以研究电子行业为主，一度非常注重具体的研究框架，细致而详尽的罗列信息。

但在阅尽千帆之后，杨瑨不断思考打磨，逐步放弃了过去这种条条框框的研究范式。

他领悟到，研究要有逻辑，但并不一定是量化的逻辑，它可能是非常定性的东西。一个公司能否发展在于两点：管理层的战略和执行力。财务数据更多是反应这两点的结果。

经历了TMT的周期后，最后发现胜出的公司和失败的公司最大差异在于人。

此外，企业的自由现金流和创造综合回报能力（ROIC）也是杨瑨重点考察的角度。在他看来，通过ROIC（资本回报率）和自由现金流，能看出公司盈利的源头，以及护城河的深度。

2 全球视野 抓住时代大浪潮

2017年，杨瑨管理的第一只产品是汇添富全球互联灵活配置混合型证券投资基金 （QDII），这只产品在全球范围内精选优质股票，投资组合涵盖美股、港股、A 股三大市场。根据基金2020年四季报数据显示，截止2020年12月30日，基金成立以来收益率188.9%，同期业绩比较基准表现为89.27%。（该基金2017/1/25-2018/5/16由杨瑨和韩贤旺共同管理，2017/1/25至今由杨瑨单独管理，完整业绩数据见文末风险提示。）

选股上开阔的国际视野让杨瑨在看行业和个股时更具备全球化视角。杨瑨比较注重海外公司的公开数据研究。

在他看来，大量的海外上市公司虽然离我们很远，但其信息披露非常详尽，海外上市公司的季度电话会（EarningCall）也会包含许多公司运营的信息。

通过这些公开数据研究海外的互联网公司，和国内上市公司进行比较，加深了他对产业脉络的理解，能够能加敏锐的捕捉到行业的动态变化，搭建比较完整的产业全景。

基于这种全球视野，杨瑨以中长期的时代浪潮为投资脉络，与市场的主题投资区分开。

比如曾经在资本市场大火的云计算、5G 产业链，在杨瑨看来，这些都归结为数字化转型的大脉络。5G概念过了三五年之后，可能就是6G或者7G，但是数字化转型在五到十年后，仍然是一个大的时代浪潮。

科技浪潮一波接着一波，杨瑨敏锐的发现，从智能手机这样的移动化终端带来的移动互联，到现在数字化范畴正在变得越来越广，科技行业在技术上发生了很大的变化，大量数字化的新工具开始出现，整个社会经济的驱动力在发生深远的变化。

“可能过了十年以后，回望现在，大家会发现数字化真的深入到每一个方面，而现在还只是刚刚起步，过了五十年、一百年，数字化转型的时代主题都不会过时。”杨瑨表示。

在杨瑨看来，具有时代背景的大投资脉络之一，就是数字化趋势、数字化转型、数字化投资机遇。

3 十年沉淀 寻找「卖铲人」和「挖金人」

在时代的大格局下，如何才能去伪存真、屹立潮头？杨瑨表示，他要找的是“卖铲子的人”和“挖金子的人”。

“大浪淘金，大家是需要工具的。”杨瑨解释，这种“卖铲子的人”也就是为用户的数字化转型提供工具和解决方案的公司。

这类公司大多分布在如基础芯片、数据中心、云计算、大数据等科技行业，为各行各业提供数字化转型的基础设施建设。传统 TMT 行业基金一般重点投资于这类公司。

运用工具“挖到金子的人”，无疑也是这个时代的赢家。杨瑨要找的，正是这类“挖金子的人”。

他表示，应用数字化手段去做行业应用的龙头企业，比如电商的、零售的、教育的、金融的等行业可能都会和数字化转型相关，它们通过数字化技术，为消费者提供更好的商品和服务。

“随着数字技术不断进步与普及，在生活中的应用也日益丰富，部分公司利用数字技术取得商业先机，提高和巩固了自身的竞争优势，创造出更高的投资价值。”杨瑨分析。

杨瑨表示，从美国的经验来看，部分以提供数字化转型的技术公司和数字化程度较高的公司，保持持续的增长动力，且在二级市场上的表现也较为可观。因此，数字化转型，是未来值得重点关注的投资大方向之一。