开源证券：复工在即，阶段性反弹有望延续
来源：金融界 2022-05-30 09:22:41
阶段性反弹有望延续，调整仍是配置成长的较好时机——投资策略周报-20220529
1、A股或不改中枢向上态势
国内方面，伴随制造业复工复产加快及服务业逐步营业，市场基本面环比修复将是大概率事件；叠加政策面陆续出台及业绩“真空期”，意味着基本面有望边际上修。海外方面，下周拟公布美国经济状况的褐皮书，我们预计或暗示“滞胀风险”抬头。综上，A股市场或震荡向上，一方面，海外滞胀预期或有升温，比价效应或一定程度掣肘A股表现；另一方面，国内疫情缓解节奏（即上海解封）或将成为市场焦点，基本面预期上修叠加市场流动性趋于改善，则将对A股中枢向上形成支撑。
2、静待疫情缓解，大盘成长优势或将逐步显现
我们维持市场主线风格偏成长的观点不变，静待疫情缓解及增量资金回升，大盘成长优势将有望显现。一方面，从当前到未来经济复苏初期，大盘成长在基本面复苏逻辑上较小盘成长更强。另一方面，大盘成长短期空间更大，且将更受益于未来流动性剩余扩张。
行业配置建议：伴随疫情缓解，相比消费弱复苏，我们更重视那些需求端依然较强，而供给端受损的行业。具体5-6月建议布局三大方向：一是流动性敏感度高、景气向上，尤其重视疫情后供给端修复弹性较大的成长性行业，包括：新能源汽车、电池、能源金属、半导体、纯碱、物流；二是基本面高度依赖于流动性的券商；三是景气度确定性较高的食品加工与白酒。
3、市场回顾：政策低预期叠加工业利润明显下滑，A股集体回调
主要因为：（1）经历了大半个月反弹之后，部分获利离场资金对市场表现呈现一定向下压力；（2）国常会稳增长政策逐步落地，但涉及解决当前经济核心矛盾的政策，包括：成本约束、消费能力等仍不及市场预期；（3）2022年4月工业利润同比明显下滑8.5%，市场亦在继续消化较差经济数据所带来的负面影响。
风险提示：居民中长期信贷未见明显改善、国内疫情反复、PPI两年复合增速持续高企。
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