永东转2，国内煤焦油及高端炭黑领先生产商
来源：天风研究 2022-04-08 14:23:27
转债基本情况分析
永东转2发行规模3.8亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价8.86元，截至2022年4月1日转股价值101.02元；各年票息的算术平均值为1.42元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较好水平。按2022年4月1日6年期AA-级中债企业到期收益率6.64%的贴现率计算，债底为84.57元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为11.42%，对流通股本的摊薄压力为17.68%，对现有股本有一定摊薄压力。
中签率分析
截至2022年4月1日，公司前三大股东刘东良、刘东杰、深圳市东方富海投资管理股份有限公司分别持有占总股本25.84%、16.86%、7.16%的股份，原股东优先配售。根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在80%左右。剩余网上申购新债规模为0.76亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.00066%-0.00072%左右。
申购价值分析
公司所处行业为炭黑（申万三级），从估值角度来看，截至2022年4月1日收盘，公司PE（TTM）为9.40倍，在收入相近的10家同业企业中处于较低水平，市值33.60亿元，处于同业较低水平。截至2022年4月1日，公司今年以来正股下跌9.14%，同期行业指数下跌13.31%，万得全A下跌13.31%，上市以来年化波动率为38.39%，股票弹性一般。公司目前股权质押比例为20.16%，有一定股权质押风险。其他风险点：1.市场竞争加剧风险；2. 税收优惠风险；3. 国际政治经济环境变化风险；4. 核心客户收入占比较高的风险；5. 原材料价格波动风险；6.海外经营风险；7.核心人员流失风险等。
永东转2规模较小，债底保护较低，平价高于面值，市场或给予20%的溢价，预计上市价格为121元左右，建议积极参与新债申购。
风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。
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