陈鹏辉：2022年“成长性”是投资关键词，半导体等或迎机遇
来源：中新经纬 2021-12-31 20:24:14
中新经纬12月31日电 题：2022年“成长性”是投资关键词，半导体等或迎机遇
作者 陈鹏辉 浙商基金智能权益投资部总经理助理、基金经理
回顾2021年，A股主要指数呈现震荡格局，结构分化较为显著，主要表现为三大特征：“茅指数”在高估值背景下的下跌；以新能源为代表的赛道股大幅上涨；受益于能耗双控背景下带来的供需格局阶段性改善，个股出现阶段性上涨。
从长期视角来看，未来老龄化和人工成本的上升问题有待解决，但工程师红利或许仍在。在人口老龄化的过程中，鼓励通过技术、知识及制度创新以提高劳动生产效率的政策导向或将成为主导。当前，我们在宏观层面上看到的政策基调依然是比较宽松的。在流动性收紧幅度不大的情况下，我们认为市场不存在系统性下跌的风险，考虑到A股市场目前已经有4600多只个股，市场的广度和深度已经足够，驱动个股基本面变化的因素也越来越多样化，未来A股市场仍将存结构性机会。
“成长性”是2022年投资关键词
站在当下的角度展望2022年，我们认为投资关键词是“成长性”，即关注长期成长性的行业，再具象到公司，应该是在胜负未分的具有成长行业里找赢家。总结来说就是“成长不息，周期不止”。
从行业的角度来分析，成长性表现在三个方面：第一是行业最初的阶段，所谓的行业渗透期，其渗透率不足10%；第二个阶段是成长期，渗透率在10%-50%；第三个阶段是成熟期，渗透率在50%以上。
从公司的角度看，主要指一些在持续增强自身竞争力、快要兑现利润的公司，以及投了费用，但还没体现在收入和利润端的企业。
半导体、制造业等赛道或蕴藏机遇
目前具有成长性特质的，就是以产业转型+国产替代为核心的投资方向。
在人口老龄化大背景下，劳动生产率的提升是核心的方向，但从目前来看的话，中国医疗保健、信息技术行业的产业转型还有很大的进步空间。
国产替代之前国内企业无法生产同类的产品或只能生产低端的，低附加值的产品。比如芯片、汽车零部件、医疗器械、特种材料、特定行业软件，这些行业具备研发的持续投入，政策的扶持，经验与数据的不断积累从而使产品性能提升等不断进步的优势。
具体赛道上，2022年或更关注这些领域：
半导体领域。基于国内企业技术的成熟和下游客户对于供应链安全的考虑，半导体领域的国产替代处于逐渐加速的早期阶段；新产品和新客户的拓展均处于确定性逐步加强的阶段，预计未来的单季度业绩也将得到逐季的验证和加速；短期受贝塔（风险）影响，回撤较大，估值重新回到中位数水平。
安防。国内需求逐步恢复，同时拓展了新的需求领域，海外需求在疫情不再边际恶化的情况下势必好转；受制于芯片供应，两大龙头的竞争格局进一步好转，尾部企业出现不可逆转的出局；短期利润表受制于人民币升值和原材料价格上涨，预计未来将边际好转，估值处于历史的底部。
中游制造业。上游原材料导致短期利润表恶化，股价下跌较多，部分优质公司的估值回到历史中位数水平以下；可以关注部分需求依旧旺盛并将持续的高景气度细分领域。（摘编自浙商基金微信公众号）（中新经纬APP）
专家简介
陈鹏辉，北京大学经济学硕士。其于2007年7月加入丰田汽车，2009年9月在北大读书，2011年7月加入海通证券(行情600837,诊股)，2015年6月加入浙商基金，距今已有12年行业研究经验。现任浙商基金智能权益投资部总经理助理、基金经理。
（文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。）
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