资金面“意外”宽松叠加机构欠配共推债市走强 下一步市场将如何演绎？
来源：财联社 2021-04-22 19:24:47
财联社（北京，记者 张晓翀）讯，短期资金面“意外”宽松和部分机构欠配推动近期债市持续走强，不过债券价格连升后，部分机构已逐渐转为谨慎，市场需要更明确的信号，预计后续走势将以横盘为主。
地方债发行放缓，短期资金面意外宽松
市场人士指出，目前资金面仍是主导市场的核心因素，税期后跨月仍是流动性较为敏感的时点，5月财政存款回笼叠加新增政府债发行，也将对资金面造成一定扰动。此外短期市场还需关注四月下旬高层会议对经济的定调。
“当前市场的核心问题在于央行近期的表态与操作行为是否预示着税期后资金面仍将维持在偏低位置。”信达证券首席固收分析师李一爽表示。
4月历来是财政存款回笼大月，但近期资金面超预期宽松，7天回购利率（DR007）最高仅为2.22%，隔夜利率也维持在2%左右，从交易所回购来看，非银机构资金面也相对平稳。
李一爽认为，央行曾表示一季度财政支出较多，可在一定程度上吸收地方债发行加速和4月税款入库的影响，估计央行认为财政因素已对3月资金面带来正面影响，但并未选择对冲，而是等待4月自然漏出。当前的资金面在央行的视角看来是相对偏松的。
央行货币政策司司长孙国峰此前表示，今年由于地方专项债额度下达时间较晚等原因，地方债的发行进度比前两年慢一些，后续发行速度可能加快。4月份税款入库规模较大，这两方面因素都会减少银行体系流动性。由于一季度末财政支出较多，可在一定程度上吸收其影响。
华泰证券固收团队研报指出，尽管4月缴税规模不小，但今年地方债发行异常缓慢。此前市场一度认为4月供给压力会加大，部分银行可能留足了投标资金，但实际供给未至，因此有充足的资金融出。
短期资金面的“意外”宽松，使配置盘加大了对短久期债券的配置。国金证券研报指出，资金面宽松，而利率债新增供给不增反降，导致利率缓慢下行。近两日长债下行乏力和短债下行加速，这可能就是配置力量释放，但出于谨慎，集中于短久期品种的表现。
部分机构已转为谨慎，市场需要更明确信号
多位接受财联社采访的市场人士均表示，在当前位置上，当前不论是短端利率还是长端利率，其进一步下行的空间均已相对有限，继续做多利率债的动力已经开始减弱。
“现在很尴尬，之前很多人踏空了，但是现在做多的动力也不大。”华南某城商行债券交易员对财联社表示，可能之前预期偏一致了，导致都在等最后一跌，观望情绪导致部分机构一直没买，有些欠配。
国金证券研报指出，对利率债配置盘而言，在当前的市场环境下确实很难做。市场可能需要更明确的信号，才能坚定信心。四月下旬将召开的政治局会议显然是个政策释放的窗口，将是需要重点关注的。
李一爽预计，在央行对于中长期流动投放仍然谨慎的背景下，资金面的波动未来进一步加大，1年期存单的波动区间为2.95%-3.25%，10年期国债利率的波动区间可能也会维持在3.1%-3.4%。
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