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中诚信国际:高收益债结构性分化特征愈发明显

来源:金融时报   2022-01-27 17:24:16

中诚信国际信用评级有限责任公司研究院(以下简称“中诚信国际研究院”)近日发布题为《结构性分化特征愈发明显,关注尾部主体估值波动风险——2021年高收益债指数表现分析》的报告。报告认为,2021年,高收益债市场交投热度一路走高,且结构性分化愈发明显;下阶段需关注尾部民营企业风险释放情况、弱资质区域城投估值波动风险。

报告表示,分主体类型来看,2021年下半年民营房企信用风险持续暴露,市场避险情绪升温,民企板块四季度净价指数加速下跌;国企方面,高收益城投债风险调整后收益连续领先,非城投国企危机驱动型交投机会已被充分挖掘,四季度涨幅有所回落。城投债分区域来看,贵州、天津、云南风险收益比不佳,建议投资者重点关注弱区域城投平台估值风险。产业债分行业来看,得益于大宗商品价格走高,有色金属、煤炭行业盈利能力修复,后续需关注行业景气度及发债主体偿债能力变化,挖掘超跌投资机会;地产行业尾部风险仍在出清,净价指数跌势扩大,2022年一季度偿债压力较大,市场担忧情绪不减,建议投资者重点关注企业融资和经营情况,等待现金流实质性回暖后择机入场。

从2021年高收益债指数运行情况来看,报告认为,主要有以下三大特点:第一,从主体视角看,城投债风险收益比最优,民企指数四季度加速下跌。2021年,高收益城投、非城投国企、非国有企业累计收益率分别为7.42%、7.07%、-7.56%,城投债综合收益最高、波动及回撤均保持在较低水平,风险收益比最优;非城投国企四季度净价及财富指数涨幅有所回落,指数波动率逐季递减,风险调整后收益次于城投债;非国有企业收益不佳,四季度加速下跌,尾部风险持续释放。第二,从区域视角看,高收益城投债苏渝川风险收益比最优,贵州估值风险较高。2021年,高收益城投债重点区域指数综合收益均超5.90%。综合考虑收益及波动率表现,江苏、重庆、四川区域风险收益比较高,贵州区域资质偏弱,估值风险较高。第三,从行业视角看,有色金属、轻工制造领涨,地产行业风险仍在出清。2021年,高收益产业债重点行业指数除房地产、批发和零售业以外,其余八个行业均实现正收益,其中有色金属、轻工制造、煤炭、金融行业综合回报靠前;净价指数方面,有色金属、煤炭、轻工制造、金融行业收涨,资本利得收益较为丰厚,房地产行业净价指数连跌四个季度,尾部风险仍在出清。

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