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国君固收研究:消费板块崛起,转债逆势上涨

来源:金融界   2021-12-26 04:36:12

作者:覃汉、顾一格

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二级市场回顾

上周主要股票指数全面下跌,中证转债逆势上涨。上证指数累计下跌-0.39%,收报3618.05点,创业板指累计大幅下跌-4%,收报3297.11点。大小风格方面,上周除上证50上涨0.35%之外,其余主要股票指数均有所下跌,国证2000跌幅最大,达到-1.24%,沪深300和中证500分别累计下跌-0.67%和-0.49%。中证转债指数上周累计上涨1%,大幅跑赢主要股票指数,收报436.25点,盘中突破6年新高。

上周沪深两市成交额较前一周小幅缩小,周二成交额勉强维持在万亿以上,两市成交额已连续46个交易日在万亿以上。上周一至周三北向资金连续三个交易日流出,上周累计净卖出12.21亿元。

消费板块崛起,转债逆势上涨

消费板块崛起,转债逆势上涨

资金面上,上周央行累计开展500亿元7天期逆回购和500亿元14天逆回购操作,同时央行公开市场共有500亿元逆回购到期,实现净投放500亿元。

宏观层面, 12月20日央行公告1年期LPR利率下调5BP至3.8%,5年期以上LPR为4.65%维持不变。此次LPR报价利率的调整符合市场预期,既是对降准的“事后确认”,也是对政策的“进一步响应”。5年期LPR未调整显示房地产政策边际放松仍相对克制。中央经济工作会议释放的稳增长信号清晰,经济下行压力下货币政策仍有宽松空间。只要短期内经济基本面偏弱的格局不发生逆转,市场对下一步降息的预期仍然会发酵。

行业方面,上周除大消费板块外其余板块均表现不佳。消费板块中的农林牧渔、食品饮料明显反弹,医药板块中的中药大幅上涨。成长板块中的新能源车、锂电池、光伏跌幅较大,直接原因为美国法案落地退后导致美股新能源行业大跌,但归根结底下跌主要是因为前期涨幅较大,估值过高。

中证转债指数在连续两周高位横盘震荡之后,上周盘中再次突破6年新高。上周LPR报价利率下调如期落地,市场对再次降息预期升温,转债市场对估值压缩的担忧有所缓解,转债指数在大部分主要股指下跌的情况下逆势上涨,平均转股溢价率进一步拉升。

我们认为,中央经济工作会议前后股市短期涨幅较大,随着宽松预期阶段性兑现,叠加证监会严查海外杠杆资金导致的资金面扰动,再加上年底部分资金获利了结,股市近期波动加剧,尤其是前期涨幅较大、估值较高的新能源板块存在调整的风险。另一方面,经济下行压力下,再次降息的预期继续发酵,转债资金面仍有支撑,转债高估值情况可能维持较长时间。

不过,由于当前转债价格和估值均处于历史极高值,对于股市结构性调整和债市流动性冲击的敏感度较高,策略上我们仍建议以防守为先,规避高价格高溢价率的转债,对于高价偏股型转债保持谨慎,建议在价格相对偏低标的中选择正股相对低估且有上涨预期、公司转股意愿强的标的。行业选择上,推荐有望加速走出底部、业绩实现反转的大消费、生猪;房地产信用风险担忧压制逐步改善、降准降息利好成本下降的银行、券商;稳增长目标下财政政策发力利好的基建板块。

消费板块崛起,转债逆势上涨

消费板块崛起,转债逆势上涨

上周各类型转债平均价格和平均转股溢价率集体上涨。上周转债指数在大部分主要股指下跌的情况下逆势上涨,表现为各类型转债转股溢价率集体拉升。

消费板块崛起,转债逆势上涨

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从个券来看,上周涨幅排名前两名的个券均为上周上市的新债,涨幅排名三到十名的个券中,新天属于上周涨幅较大的中药行业,文灿、常汽、钧达均为汽车零部件板块,文科园林(行情002775,诊股)从事风景园林规划设计,被国资收购后正股连续涨停,湖广为元宇宙概念。

跌幅排名前十的个券中,高澜、百川、小康、鹏辉、星帅、嘉元、中矿均沾有新能源、光伏、锂电池材料概念,均为前期涨幅较大、上周回调剧烈的高价偏股标的。三星转债上上周公告赎回后连续两周大幅下跌。滨化股份(行情601678,诊股)大股东大规模减持。

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行业及个券扫描

中成药:

12月21日,湖北医保局网站公示中成药省际联盟集中带量采购拟中选结果,采购目录17个产品组共有157家企业、182个产品参与。通过现场竞争,有97家企业、111个产品中选,中选率达62%,中选产品剂型规格齐全,平均降幅42.27%,最大降幅82.63%。

中成药集采平均降幅42.27%,与化药、医疗器械的降幅相比更为理性,集采对中成药的负面影响较小。近期同仁堂(行情600085,诊股)、华润三九(行情000999,诊股)对部分中药产品提价,中药股和转债走势较强。中药行业相关转债标的包括奇正转债、新天转债、华森转债、济川转债、寿仙转债等。

公司动态及信息提示:

长汽转债:控股股东创新长城共计减持长汽转债350万张,占发行总量的10.00%。本次减持完成后,创新长城仍持有长汽转债2410万张,占发行总量的68.86%。

凤21转债:2021年12月13日-12月23日期间,公司实际控制人庄奎龙减持凤21转债累计249.5万张,占发行总量的9.98%;中聚投资减持凤21转债5000张,占发行总量的0.02%。公司控股股东新凤鸣(行情603225,诊股)控股及其一致行动人现仍合计持有凤21转债1076.885万张,占发行总量的43.08%。

截至12月24日,共78只现存可转债触发强赎条款,其中3只可转债已公告赎回,70只公告不赎回,5只触发强赎后尚未公告是否赎回。

提示即将满足提前赎回条件的转债:三角转债、洁美转债、一品转债、维格转债。

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一级市场跟踪

12月新债发行和上市节奏较快,新债上市首日涨幅可观。截至12月25日,本月已公告的有9只新债发行,总规模592.26亿元,其中兴业转债规模为500亿元。已上市转债有9只,规模共计131.16亿元,上市首日平均涨跌幅为28.06%,略高于11月的27.77%。

消费板块崛起,转债逆势上涨

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上周新债上市首日表现亮眼。周一(12月20日)华兴转债上市首日高开30%触发临停,恢复交易后小幅回落,收涨28.71%。周三(12月22日)奥飞转债上市首日高开30%触发临停,恢复交易后最终收涨30.5%。

消费板块崛起,转债逆势上涨

上周三(12月22日)佩蒂转债和华翔转债发行,上周五(12月24日)杭锅转债发行,兴业转债、贵燃转债和卡倍转债将在12月27日发行,泰林转债将在12月28日发行。

佩蒂股份(行情300673,诊股)成立于2002年,2017年在创业板上市。公司在国内外宠物咬胶领域处于领先地位,并研发优势不断开发布局新产品。国际上获得众多知名品牌商及大型专业连锁零售商的认可,国内市场影响力持续提升。随着国内宠物经济走向爆发,国内市场或许是公司最大的增长点。随着在建产能的逐步释放,公司未来业绩将得到有效支撑。不过,由于公司外销业务占比较大,且海外客户集中度较高,贸易政策变动、汇率波动和核心客户变动风险较高,海外疫情反复为公司海外在建项目施工进度和生产基地的生产运营增添了不确定性。

华翔股份(行情603112,诊股)主要从事白电、工程机械和汽车等领域各类定制化金属零部件的研发、生产和销售,公司在白色家电压缩机领域全球市场占有率第一,已与格力、美的和丰田等各行业主要客户建立长期稳定的合作关系,客户集中度较高,回款能力一般。近三年公司各类业务的产能不断上升,产能利用率有所下降。

杭锅股份(行情002534,诊股)前身是杭州锅炉厂,始建于1955年,目前是国内余热锅炉行业龙头企业,市占率10.3%。我国余热资源丰富,利用比例低,随着碳中和政策的推进,余热资源利用率和气电装机容量都将得到大幅提升。余热锅炉作为余热资源回收主要设备及气电项目中关键装置,需求将显著提升。2018-2020年公司分别实现净利润2.26亿元、4.38亿元和6.14亿元,净利润率分别为6.32%、11.15%和11.47%,盈利能力良好。公司同时布局清洁能源发电、储能发电装备新领域,成长性较好。

上周永东股份(行情002753,诊股)、通威股份(行情600438,诊股)、胜蓝股份(行情300843,诊股)、风语筑(行情603466,诊股)的可转债预案获得证监会核准阿拉丁(行情688179,诊股)、京源环保(行情688096,诊股)、芯海科技(行情688595,诊股)、中辰股份(行情300933,诊股)、申昊科技(行情300853,诊股)的预案通过发审委审核,大中矿业(行情001203,诊股)、大叶股份(行情300879,诊股)、姚记科技(行情002605,诊股)的预案获得股东大会通过,百川畅银(行情300614,诊股)、回天新材(行情300041,诊股)、浙江冬日、嵘泰股份(行情605133,诊股)、华立科技(行情301011,诊股)公告了可转预案。

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(完)

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