归母净利腰斩，出售子公司100%股权！康恩贝保健业务能否扛起大旗？

今年上半年，康恩贝(行情600572,诊股)营业收入同比下滑2.36%，归母净利润同比下降49.20%。此外，为处置低效资产、优化资源配置，该公司拟出售子公司贵州拜特公司100%股权

《投资时报》研究员 林申

无论是业绩还是股价，浙江康恩贝制药股份有限公司（下称康恩贝，600572.SH）近来的表现都很难令投资者满意。

今年上半年，康恩贝营业收入及归母净利润均呈现出下滑的态势，分别同比下降2.36%、49.20%。造成营收净利双降的原因，主要系贵州拜特制药有限公司（下称贵州拜特公司）所生产产品丹参川芎嗪注射液归零并停产，以及所持嘉和生物药业有限公司境外上市主体JHBP（CY）股份公允价值变动收益为负值等因素影响。

反观股价表现，据Wind数据显示，今年以来该公司股价整体处于下降通道，且截至2021年8月23日收盘，该公司股价报收于4.16元/股，较年内5.08元/股（前复权）的最高点下挫18%，最新总市值111亿元。

在业绩及股价表现不佳的情况下，康恩贝也在积极应对市场变化，主动调整业务结构，重点发展包括非处方药及健康消费品在内的自我保健类产品业务。

针对该公司自我保健类业务市场竞争力如何，以及下一阶段有何具体的发展规划等事宜，该公司相关负责人向《投资时报》研究员表示，“近5年，公司自我保健产品业务重点品牌产品在细分市场中的竞争力持续提高，康恩贝牌肠炎宁成为国内零售市场中成药急性胃肠炎、结肠炎等肠道炎症用药第一品牌，前列康常年保持国内零售市场中成药前列腺疾病用药第一品牌的地位。同时，珍视明金笛的业内排名及影响力也较高”。

康恩贝相关负责人进一步表示，未来，公司将聚焦重点领域细分市场需求，推动大品牌大品种阵营形成新的增长极。同时，以市场为导向加大科研投入，统筹优化研发资源配置，加大力度推进创新药尤其是重大创新中药植物药的研发。

上半年营收净利双双下滑

据康恩贝于近日披露的半年报数据显示，今年上半年，该公司分别实现营业收入31.20亿元，同比下降2.36%；实现归属于上市公司股东的净利润2.46亿元，同比下降49.20%。

可以看到，报告期内，该公司营收及归母净利润呈现出双双下滑的态势。对此，康恩贝在半年报中表示，受呼吸系统用药OTC渠道销售受限，盐酸坦索罗辛缓释胶囊（必坦）、奥美拉唑肠溶胶囊（金奥康）集采降价，丹参川芎嗪注射液归零并停产等因素影响，2021年上半年，公司营业收入比去年同期减少约5.15亿元；所持嘉和生物药业有限公司境外上市主体JHBP（CY）股份，按照2021年6月30日收盘价确认公允价值变动收益-6876.80万元，导致归属于上市公司股东的净利润减少5157.60万元。

若拉长时间周期来看，《投资时报》研究员通过查阅公开数据注意到，该公司已经连续三年各年上半年营业收入同比增速均为负值，分别为-1.09%、-12.46%、-2.36%。

对于造成上述现象的原因，以及这一趋势是否反映出康恩贝主营业务比较竞争优势已经走弱等事宜，该公司相关负责人向《投资时报》研究员表示，2019年上半年营收同比略降1.09%，主要受2018年一季度全国大范围流感高发，公司感冒药类产品收入基数较高影响；2020年上半年公司营收较上年同期下降12.46%，主要因为子公司贵州拜特公司丹参川芎嗪注射液，继续受列入国家重点药品监控目录和医保目录调整等政策持续影响，销售收入急剧下降。若扣除丹参川芎嗪注射液销售收入后，公司2020年上半年营业收入较2019年上半年同口径增长13.07%。

此外，今年上半年，康恩贝在因疫情相关产品销售回落、必坦和金奥康两大产品受集采降价减收、丹川注射液销售归零三重因素影响营业收入减少超5亿元的情况下，营业收入同比下降2.36%。

康恩贝2019年至2021年各年上半年营业收入及同比增速

数据来源：根据公开资料整理

拟转让贵州拜特公司100%股权

从上述对业绩下滑作出的说明中可以看到，子公司贵州拜特公司核心产品丹参川芎嗪注射液市场销售量出现较大幅度下滑，是康恩贝利润下滑的主要原因。

《投资时报》研究员注意到，该公司曾于2014年及2015年分别收购贵州拜特公司51%和49%股权，累计投资27.59亿元，且自2014年至2019年，贵州拜特公司营业收入及净利润整体表现较为稳健，对康恩贝业绩贡献较大。

不过，上述业绩贡献在2019年下半年戛然而止。

公开资料显示，受国家卫健委出台的重点监控合理用药药品目录，以及医保支付政策调整以及市场环境变化影响，贵州拜特公司核心产品丹参川芎嗪注射液，自2019年下半年开始销售出现大幅下降且难以逆转，致使经营陷入困境。

为控制和减少市场销售风险，降低企业运营成本，贵州拜特公司已于2019年12月份起暂停丹参川芎嗪注射液生产，并于2021年2月23日注销了丹参川芎嗪注射液注册证，叠加贵州拜特公司其他产品的产销规模均较小，出于企业运营成本的经济性考虑，其他产品于2020年12月下旬起陆续停止生产，且截至目前，贵州拜特公司生产活动处于停止状态。

这对康恩贝的经营业绩也造成了负面影响。半年报数据显示，今年上半年贵州拜特公司净利润较上年同期减少约1845万元。此外，上年同期该公司对收购贵州拜特公司股权形成的商誉及无形资产继续计提了减值准备5439.97万元，最终使得今年上半年，与贵州拜特公司相关因素影响康恩贝归母净利润较上年同期增加约 3595 万元。

为处置低效资产，进一步调整优化资源配置，康恩贝于8月13日发布公告称，拟通过在浙江产权交易所以公开挂牌方式转让所持贵州拜特公司100%股权，公开征集拟转让股权的潜在受让方。

需要注意的是，虽然目前该公司产品系列众多，包括“康恩贝”肠炎宁系列、“金奥康”奥美拉唑系列、“金笛”复方鱼腥草合剂、“珍视明”眼健康产品系列等，但上述产品在收入贡献程度上与丹参川芎嗪注射液并非一个量级，由此，如何在短期内迅速改善业绩仍值得关注。