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4月物价数据点评：PPI继续上冲通胀分化加大

来源：国开证券86人参与讨论 2021-05-18 14:17:40

内容提要：

4 月CPI 同比上涨0.9%，预期上涨1.0%，前值上涨0.4%；PPI 同比上涨6.8%，预期上涨6.5%，前值上涨4.4%。

4 月CPI 基本符合市场预期，其中食品弱于季节性，非食品符合季节性，总体上弱于季节性特征。肉类价格回落仍是拖累CPI 的主要因素，其他食品价格涨多跌少，鲜菜、鲜果、粮食价格环比弱于季节性。非食品价格变化符合季节性特征，工业品价格大幅上涨并未显著传导至CPI端。核心CPI 小幅加速，一方面终端需求仍在温和复苏，另一方面PPI 对CPI 传导虽弱但仍有表现。短期来看，5-6 月CPI 受2020 年同期基数较低及工业消费品价格上涨传导等因素影响或升至1.7%左右，三季度有所下行。

虽然当前PPI 向CPI 传导较为有限，但若下半年工业品价格持续高位，其向CPI 非食品进而向CPI 传导增强的话，或将再度增强通胀预期、引发市场对货币政策加大调整的担忧，未来需要密切关注全球经济与国内消费复苏情况。

PPI 略强于市场预期，环比涨幅小幅回落。PPI 持续跳涨主要受全球经济复苏/通胀预期增强、部分品种供给收缩以及基数等因素影响。如果说之前主要是国际大宗商品价格上涨推动PPI 环比上行，近期国内因素对生产领域通胀助推成分更强。短期来看，上述影响因素仍旧存在，叠加2020 年二季度同期基数较低(-3.3%)，PPI 或在5-6 月左右形成年内峰值(8%左右)；但其斜率在下半年趋缓，年底有可能加速回落至5%左右。

风险提示：央行超预期调控，食品价格超预期，大宗商品价格超预期贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等。

（文章来源：国开证券）