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5连阳终结!科创50还能买入吗?机构看好三大牛市前期特征,警惕追高风险

来源:券商中国   2022-06-08 09:22:39

6月7日,已经5连阳的科创50指数下跌0.90%,成分股只有13支涨幅为正,市场对科创板急速走高的热情稍微冷却了一些。

市场分析认为,当前属于宽货币,但是信用传导不畅的经济复苏初期,在这个阶段往往是小市值风格以及成长风格会表现更加突出。同时,科创板在业绩增速等方面具有相对优势,使得科创板整体表现会更加突出。同时,前期科创50等指数快速上涨,投资者确实不宜追高,短期A股市场在“黄金坑”反弹行情之后,依然面临一系列基本面挑战,投资者需要保持耐心,等待逢低布局。

卖方看好科创板

科创近期一直维持比较强势的地位,科创50指数从4月27日盘中低点853.21点算起,至今已经反弹超过30%。5月30日至6月6日中间的5个交易日内,科创50实现5连阳,大涨12.61%。

对于科创板等科技成长集中板块的快速反弹,市场似乎早有预期。中信建投(行情601066,诊股)证券首席策略分析师陈果在5月30日发布的研究报告中就指出,中期看A股将神似2012下半年-2014上半年,总量增速偏弱,流动性充裕且不断改善,成长风格占优,中小盘风格占优。市场的最强主线将是中小盘中有持续增长预期支撑的方向—“景气中小盘”,并且在指数层面指出中期战略性关注科创板。

“我们把近期科创板的上涨理解为反转,相较前期高点,科创板跌得足够多,整个板块的估值处于历史低位,同时,相较于其他板块,业绩增速好,平均Roe水平高。”陈果在接受券商中国记者采访时表示,未来一段时间市场将仍然以结构性牛市为主,集中了硬科技、自主创新等概念的科创板更符合市场方向。

国金证券(行情600109,诊股)分析师毛锐在接受券商中国采访时则表示,科创板近期崛起的大背景或者说底层逻辑,是流动性充裕环境比较有利于小盘成长股。从宏观视角来看,在当前宽信用宽货币的政策背景下,实体融资需求不足将导致宏观流动性异常充裕,而市场当中的小市值、成长类品种对流动性更为敏感,这也是近期A股成长板块走强的重要原因之一。

此外,最近科创板的做市商制度的引入,以及市场对科创板更多有利政策的预期,也是最近科创板走强的重要驱动力(行情838275,诊股)。

“早在2014年8月份新三板就引入了做市制度,之后新三板成交量迅速抬升,至15年2月份做市成交额占比就超过50%。叠加2015年牛市行情,市场活跃度达到新高度,2015年10月至2016年9月总成交额同比增长97%。”毛锐表示。

“目前科创板仍处于底部宽幅震荡。4月由于奥密克戎新冠疫情频发、高发,对经济造成较大冲击,市场下跌,而5月上海疫情得到有效控制,复工复产成为市场的主线逻辑。而科创板上市公司主要以电子、生物医药、新能源等制造业为主,前期受冲击较大,随着供应链修复,科创板是比较受益的。”德邦证券首席策略分析师吴开达表示,当前属于宽货币,但是信用传导不畅的经济复苏初期,在这个阶段往往是小市值风格以及成长风格会表现更加突出。

行情或将类比2012年创业板

在这一轮对创业板的分析中,不少市场观点都将当下的科创板与曾经2012的创业板相比,那曾经是创业板首轮大牛市乃至2015年全面牛市的起点。

陈果认为,科创板是成长风格的板块性机会,目前在基本面、资金情绪以及政策环境上均类似于2012年创业板牛市前夕。

具体来看,一是二者盈利都领跑全市场,衰退背景下景气独立。与2013年1季度创业板类似,当前科创板盈利增速领跑全A,且科创板成分股主要分布在新经济方向,相对免疫于原材料上涨,后续受益于国产替代和需求爆发,预计科创板盈利将保持强势。

二是二者都是处于估值历史底部,资金持续流入。目前科创50估值仅40倍,已至历史底部,同时北向资金里的各类资金均对科创板持续流入,几乎没有出现大幅卖出,且跟踪科创板相关指数的ETF产品也获得了较多的净申购。

三是经济结构转型期,鼓励科创相关政策暖风频吹。科创板设立后基本上几乎每次资本市场相关政策均有提及,最新的科创板做市商制度也将使板块流动性再次加强。

申万宏源(行情000166,诊股)首席策略分析师王胜在接受券商中国记者采访时也表示,2022科创板与2012创业板类似之处:担忧大股东解禁,估值跌至历史性低位,PE都到35倍以下,然而实际上大股东解禁可能反而加强业绩释放动能。逻辑上,一个是移动互联网之后软科技以“双创、互联网+”形态主导产业逻辑;一个是注重“安全”的时代硬科技以“国产替代、产业数字化”等形态主导产业逻辑,都有长期大逻辑。

不过,王胜也直言,二者的不同也很明显,需要理性客观看待:

一、2012年之后的创业板产业逻辑对二级市场是新增逻辑,可以视为全新的逻辑为市场理解、演绎,所以微观结构上有一个漫长的上升期。而这一次主导科创50的产业逻辑其实从2019年下半年就已经开始演绎。

二、创业板从2013年开始演绎并购牛逻辑,超高的“业绩增速预期”当时难以证伪。这次科创板全靠自身业绩扎实地一步一个脚印,这固然对长期是好事,但短期如果股价上涨过快,估值修正也在所难免。另外,按照“基本面趋势投资”的原理,推荐了一季报有显著相对增速优势的科创50,但是也要客观承认剔除新冠受益的公司,科创50 1季度增速就放缓不少,而2季度供应链的影响和成本的影响会逐步体现,需要注意分化。

三、创业板100指数行业覆盖更广泛,2013-2015是传媒计算机,中间一度成为依靠医药甚至是猪肉股驱动,现在是新能源汽车,成分股变迁较快。科创50从一开始就定位十分清晰,硬核科技。所以行业主题方向更纯更明确,但是也注定了受到阶段性市场风格影响更大,这样就回到了大势研判问题上。

吴开达也指出,将当下科创板和创业板当年直接类比不合适,因为大的经济环境并不一致。科创板要脱离底部宽幅震荡,走出大级别独立行情,至少需要有持续向好的盈利支撑。但根据Wind数据,2022年、2023年科创50的预测归母净利润增速为40%、25%,2020、2021年增速分别为68.8%、105.1%,增速相对2020-21年出现放缓,而且盈利预测可能较为乐观。

而对比创业板,2012-2015年增速分别为-9.4%、20.7%、21.5%、39.3%,增速不断上行,业绩不断超预期。这也意味着科创板尽管在一众宽基指数中相对景气,但在整体增速放缓和外部较大不确定的背景下,走出独立行情的难度仍然较大。

逢低布局或更可取

不过,持续快速的上涨,也让科创板短期风险增加,在5连阳之后,不少机构人士已经提示追高风险。6月7日大盘整体上涨的情况下,科创50下跌0.9%,也让投资者对一些冷静的声音更加关注。

“虽然我们认为科创板当下走的是反转行情,但是不意味着一蹴而就,这几天涨得过快预期过高,短期不宜追高。”陈果对券商中国记者表示,短期A股市场在“黄金坑”反弹行情之后,依然面临一系列基本面挑战,投资者需要保持耐心,等待逢低布局,预计在新一轮政策加码后,市场在三季度有望再次上攻,且成长风格将领先。

毛锐也认为,近日科创板的走强确实存在一些逻辑上的支撑。不过,“历史不会简单地重复”。一方面,当前货币政策虽然处于阶段性宽松期,但拉长时间看,还需要看稳增长政策的效果,以及通胀变化,仍存在较大不确定性。另一方面,随着市场的不断发展,体现成长方向的板块除了当初的创业板外,目前还有科创板和北交所,A股成长板块不断壮大。因此想要完全重现当初创业板的大幅上涨行情,难度也是不小。

毛锐表示,在当前流动性充裕、盈利/估值性价比较高、政策推动等因素作用下,科创板有希望成为阶段性市场优势品种。但中长期后市还需要结合市场流动性、利率、估值等多方面的变化,进行跟踪分析。另外,还需要结合个股的基本面和所处行业的整体成长性,进行较为深度的挖掘。

“对于有持仓的投资者而言,短期仍然是一个科创板弹性较大的窗口期。并且由于前期科创板的系统性下跌,考虑到国产替代、新能源渗透率提升等逻辑仍然存在,这其中必然存在不少错杀的个股,我们建议快速上涨后更需精选基本面扎实的个股。但是由于科创板作为一个2019年7月设立的新上市板,波动性较大,对于配置型投资者则需要考虑到择时的问题,包括解禁、中报都是未来的重要观察点。”吴开达表示。

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