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节后首日央行大幅回笼资金专家：4月降准可能性大于降息

来源：投资快报 2022-04-07 11:24:54

4月6日，《投资快报》记者关注到，由于节前资金需求减少，导致隔夜和七天期加权利率均跌至近期新低，节后首日央行开展100亿元逆回购操作，净回笼4,400亿元。信达证券首席固收分析师李一爽指出，本周缴准以及公开市场大规模到期或对资金面有所扰动，但考虑月初资金需求较小，资金面或仍将维持宽松态势。此外，4月降准的可能性大于降息。

地产政策延续发力银行或受益

数据显示，1-2月房地产开发投资累计增速为3.7%，较前值下降2.0个百分点。销售面积与竣工面积同比表现也偏弱，分别较前值下降6.6和10.7个百分点。若从高频数据来进行观察，则地产偏弱的问题进一步凸显。克而瑞数据显示，3月百强房企销售操盘金额同比降低52.7%，跌幅较上月扩大5.5个百分点。3月30大中城市成品房销售面积也仅约为2021年的一半。

东证衍生品研究院分析师徐颖认为，当前政策边际宽松，财政政策靠前发力是非常确定的。地产政策可能成为稳增长的核心政策，预计将有更多地区放松地产的监管，放开限购、限售的城市将增加，保障性租赁住房等政策也将加码。货币政策方面，合理充裕的流动性环境是实现宽信用的前提，降准可能性较大；而降息能够刺激社会需求，助推经济增长，因而存在可能性。财政政策进一步的想象空间较小，城投监管难放松。随着政策加码，经济环比增速将改善。

此外，徐颖还指出，中美利差并非影响外资持仓的唯一因素，外资也并非中国债市的主要交易者，外界因素对债市影响较小。“股债双杀”出现概率小。央行态度明确，资金面将整体均衡。

展望2022年二季度，平安证券袁喆奇表示，随着稳增长政策的发力以及地产政策的纠偏，银行业仍将处于负面预期改善通道中，目前该板块静态估值水平仅0.63x，仍处于历史绝对低位，安全边际充分。

4月降准的可能性大于降息

为维护银行体系流动性合理充裕，4月6日人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，中标利率为2.1%。由于昨日有4500亿元逆回购到期，人民银行公开市场实现净回笼4400亿元。

在国内外多重因素的影响下，市场对宽松政策预期再升温。近期国常会再次强调把稳增长放在更加突出的位置，同时要求稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施，制定应对可能遇到更大不确定性的预案。此外，一季度货币政策委员会例会也体现出加码宽松的政策倾向。市场人士预计，4月降准的可能性大于降息。

对于后续降准降息的可能路径，招商证券(行情600999,诊股)谢亚轩团队指出，降准、降息以及加大结构性工具投放，都是可能落地的政策选项，降准率先落地的概率可能较大。

光大证券(行情601788,诊股)金融业首席分析师王一峰也认为，今年信贷投放靠前发力，2季度信贷投放仍将维持一定强度，随着后续存贷款业务持续运行，对存贷比和净稳定资金比率挤压逐步凸显，仍需央行适时降准，缓解银行“长钱”压力。

对于降准的形式，李一爽预计在当前不存在较大流动性缺口的背景下，4月如有降准，可能更多是以定向降准的形式出现，在此背景下央行可能会适度减少逆回购等工具的投放规模。

市场对降准降息亦有不同声音

中信证券(行情600030,诊股)明明债券研究团队表示，央行3月小幅超额续作MLF，且从逆回购投放情况来看，货币政策仍然呵护银行间流动性。3月最后一周资金面受缴税、缴准、月末等因素影响，跨季资金利率出现了较为明显的上行。对此，央行3月25日、28日-30日提高逆回购操作规模，显示出维护资金面平稳的决心。明明认为进入4月后，央行会继续维持流动性合理充裕。

不过，市场对降准降息亦有不同声音。申万宏源(行情000166,诊股)首席固收分析师孟祥娟指出，当前市场宽货币预期仍浓厚，但是不要期待过高。首先4月流动性缺口不大，当前狭义流动性和实体流动性都处于较舒适的区间，降准必要性不高。

此外，央行已向财政缴纳利润，财政加码也会带来货币的净投放；在疫情之下，核心矛盾是疏通货币政策传导机制，将资金有效传导至实体经济；伴随海外收紧预期持续强化，外资、汇率及通胀等约束逐渐显现。