震荡不长久市场将挑战四千点

来源：金融界网 2021-05-31 09:23:36

上周指数站稳3600点，券商指数大幅领涨，分母端风险评价下行驱动行情的逻辑正在逐步得到验证。未来应继续坚定中盘蓝筹领涨、大盘蓝筹跟随的投资思路，看好券商/新能车/电子/医药/新兴消费等行业。

风险评价下行是当前核心驱动

预期层面，分母端风险评价下行是本轮行情的核心驱动。1）本轮行情重点在分母端风险评价。什么是风险评价？风险评价是投资者对不确定性或风险程度的估计，风险偏好则是指投资者对承担风险的意愿，两者互为独立。当前经济增长预期、流动性预期、通胀预期以及政策预期从不确定性迈向确定，有力驱动风险评价下行。根据国君策略构建的独家风险评价指数，亦显示当前风险评价正处于显著下行通道。同时考虑到美债利率未来更可能维持区间震荡甚至下行，以及10年国债利率2.8%的目标位，无风险利率没有上行风险，但存在下行可能。故尽管风险偏好仍处中低位置无明显变化，但风险评价下行叠加无风险利率易下难上的配合，分母端动能强劲。2）分子端盈利不是本轮行情贡献者。财报季后盈利进入空窗期，且市场对全年盈利增速逐季下行的趋势预期一致，分子端暂无边际变化，并非本轮行情贡献者。

中盘蓝筹领跑，大盘蓝筹跟随

坚定投资新思路：风险评价下行有差，中盘蓝筹领跑，大盘蓝筹跟随。风险评价下行本质上是不确定迈向确定的过程，选股思路便在于寻找不确定到确定、边际改善最大的股票类别。由于市场风险偏好仍处中低水平，蓝筹股仍将是投资重点，但大盘蓝筹与中盘蓝筹风险评价下行有差，未来表现有异：1）中盘蓝筹领跑。随着中盘盈利大幅改善，其经营稳定预期快速抬升，风险评价边际显著下行。2）大盘蓝筹跟随。当前以公募基金重仓股为代表的大盘蓝筹，随着交易拥挤度下降与筹码结构分散，微观市场交易结构恶化问题得到了显著改善，重回我们的投资视野。考虑大盘业绩虽有改善但幅度较小，且其风险评价本身较低，风险评价下行边际贡献有限，未来将是跟随行情。见微知著，白酒作为微观交易结构最拥挤的赛道，对人们内心预期的反映最为直接。本轮白酒行情中二线龙头领涨正是源于风险评价下行的驱动，未来市场将向以二线白酒股为代表、边际改善幅度更大的方向追逐。

行业配置：不确定到确定，券商打头阵

风险评价下行，买从不确定到确定边际改善大的品种。按照风险评价对于行业配置的受益先后程度，重点推荐：1）风险评价下行，首推成交量及资产质量有望改善的券商（东方财富(行情300059,诊股)/中金公司(行情601995,诊股)H）、银行（江苏银行(行情600919,诊股)）；2）科技成长起点：新能源车（赣锋锂业(行情002460,诊股)/亿纬锂能(行情300014,诊股)/孚能科技(行情688567,诊股)/先导智能(行情300450,诊股)）、医药（爱美客(行情300896,诊股)/健帆生物(行情300529,诊股)/康龙化成(行情300759,诊股)）、电子（立讯精密(行情002475,诊股)/紫光国微(行情002049,诊股)）；3）后疫情时代复苏加速：国货消费（同庆楼(行情605108,诊股)）、新兴消费（贝泰妮(行情300957,诊股)）、高端消费（酒鬼酒(行情000799,诊股)/迎驾贡酒(行情603198,诊股)）；4）碳中和下周期及科技新机遇：建材（科顺股份(行情300737,诊股)/旗滨集团(行情601636,诊股)）、钢铁（华菱钢铁(行情000932,诊股)）、化工（赛轮轮胎(行情601058,诊股)）；5）成本受制预期边际缓和下中游制造超跌反攻：家电（海信视像(行情600060,诊股)）、机械（杰瑞股份(行情002353,诊股)）。