转债：转债成交有所回升，表现优于权益市场

投资要点

权益市场

报告期内（2021.02.22-2021.02.28），权益市场大幅下跌，其中创业板指跌幅最大。 报告期内，北向资金成交净流出额为75.01亿元，较上期多流出309.00亿元。 市场整体估值有所下降，截至2月26日，全市场PE（TTM）为23.07倍。 行业估值方面，采掘、房地产、钢铁、公用事业、建筑材料、建筑装饰、轻工制造、农林牧渔、传媒、通信、综合、商业贸易、非银金融、电子等行业的估值水平仍位于2010年以来PE估值的中位数下方，而其他行业则在中位数及以上水平。

转债二级市场

报告期内（2021.02.22-2021.02.28），转债市场跟随权益市场下跌，但表现优于权益市场。 其中，中证转债下跌1.50%，报收365点。 报告期内，转债成交小幅抬升，转债累计成交额1,504亿元，日均成交额300.81亿元。 存量转债方面，截至2月26日，存量公募可转债共计345只，转债总余额为人民币5,274.02亿元。

个券表现为涨跌互现。 有133只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是彤程转债（22.54%）、一品转债（20.30%）、广电转债（18.46%）、盛路转债（15.53%）、金陵转债（13.20%）；有212只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是赣锋转债（-24.10%）、赣锋转2（-21.91%）、金禾转债（-18.85%）、安20转债（-15.77%）、欧派转债（-13.31%）。

报告期内，转债市场整体的纯债溢价率有所回落，转股溢价率有所回升。 截至2021年2月26日，转债市场平均纯债溢价率为35.08%，上期为39.11%；平均转股溢价率为26.84%，上期为26.78%。行业方面，位居首位的是传媒（64.24%），采掘（8.02%）的平均转股溢价率最低。

转债一级发行

报告期内，有1只转债发布发行公告，共有3只新券上市。 统计转债发行预案，目前有16家转债已通过证监会核准但尚未发行，有33家已通过发审委审核，合计49家，总规模989.18亿元。

基金持仓跟踪

截至2020年12月底，基金持有转债市值1513.64亿元，环比上涨0.56%，占转债市场比重为27.57%，环比下降了1.91%。 基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是韦尔转债、光大转债、浦发转债；持有市值前三转债分别是光大转债、浦发转债和苏银转债。从2020/09/30到2020/12/31，基金持有数量占存量比重提升最多的是火炬转债（90.99%）、聚飞转债（69.16%）、维尔转债（55.45%）；而下降最多的是久立转2（退市）（-47.44%）、天铁转债（-41.93%）、伊力转债（-35.96%）。

风险提示

第一，权益市场走高后大幅回落；第二，货币政策发生不利变化。

报告正文

1、二级市场概况

1.1权益市场

报告期内（2021.02.22-2021.02.28），权益市场大幅下跌，其中创业板指跌幅最大。截至2月26日收盘，上证综指下跌5.06%，报收3,509点；深证成指下跌8.31%，报收14,507点；创业板指下跌11.30%，报收2,914点；中小板指下跌9.15%，报收9,707点；上证50下跌6.42%，报收3,757点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出2,341.37亿元，较上期多流出2,111.87亿元；北向资金成交净流出额为75.01亿元，较上期多流出309.00亿元。

细分来看，按照行业分类，报告期内房地产（4.44%）、钢铁（0.69%）、公用事业（0.24%）、建筑材料（0.13%）、纺织服装（-0.48%）涨跌幅靠前；医药生物（-8.20%）、汽车（-9.60%）、电气设备（-10.11%）、休闲服务（-12.90%）、食品饮料（-14.30%）涨跌幅靠后。报告期内主力净流入额最多的行业为房地产。

市场整体估值有所下降，截至2月26日，全市场PE（TTM）为23.07倍。行业估值方面，采掘、房地产、钢铁、公用事业、建筑材料、建筑装饰、轻工制造、农林牧渔、传媒、通信、综合、商业贸易、非银金融、电子等行业的估值水平仍位于2010年以来PE估值的中位数下方，而其他行业则在中位数及以上水平。

1.2转债市场

报告期内（2021.02.22-2021.02.28），转债市场跟随权益市场下跌，但表现优于权益市场。其中，中证转债下跌1.50%，报收365点；上证转债下跌1.33%，报收327点；深证转债下跌2.02%，报收256点。报告期内，转债成交小幅抬升，转债累计成交额1,504亿元，日均成交额300.81亿元。

存量转债方面，截至2月26日，存量公募可转债共计345只，转债总余额为人民币5,274.02亿元。其中有225只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为英科转债，收于2,541.60元；票面价格最低为亚药转债，收于69.44元。

个券表现为涨跌互现。有133只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是彤程转债（22.54%）、一品转债（20.30%）、广电转债（18.46%）、盛路转债（15.53%）、金陵转债（13.20%）；有212只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是赣锋转债（-24.10%）、赣锋转2（-21.91%）、金禾转债（-18.85%）、安20转债（-15.77%）、欧派转债（-13.31%）。

报告期内，转债市场整体的纯债溢价率有所回落，转股溢价率有所回升。截至2021年2月26日，转债市场平均纯债溢价率为35.08%，上期为39.11%；平均转股溢价率为26.84%，上期为26.78%。行业方面，位居首位的是传媒（64.24%），采掘（8.02%）的平均转股溢价率最低。相对而言，小盘转债的平均转股溢价率最高，为28.46%。2019年、2020年以来上市的转债转股溢价率水平仍然显著低于老券，目前平均转股溢价率为25.20%、20.93%。

目前， 大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-50%，纯债到期收益率分布在-5%-3%。不考虑正股基本面，单纯考虑转债性价比（转股溢价率低于10%，纯债到期收益率高于3%）， 截至2月26日，有精达转债（8.62%、3.54%）、利群转债（3.73%、3.36%）、森科转债（6.64%、4.54%）、塞力转债（6.48%、4.60%）、永安转债（5.82%、4.79%）、灵康转债（8.43%、4.20%）、维尔转债（9.13%、3.57%）、大禹转债（2.48%、3.39%）、弘信转债（9.22%、3.77%）、北陆转债（7.13%、3.16%）、明电转债（7.36%、3.08%）、思创转债（8.82%、3.77%）、美力转债（3.55%、3.26%）、洪涛转债（3.67%、4.82%）、海亮转债（7.72%、3.04%）、鸿达转债（0.30%、4.63%）、百川转债（4.41%、5.02%）、文科转债（7.62%、5.47%）、润建转债（6.84%、3.02%）满足要求。

2、一级市场概况

2.1发行与上市

报告期内，有1只转债发布发行公告，是利民转债（发行规模为9.80亿元）；共有3只新券上市。

2.2待上市情况

统计转债发行预案，目前有16家转债已通过证监会核准但尚未发行，有33家已通过发审委审核，合计49家，总规模989.18亿元。

3、基金持仓跟踪

截至2020年12月底，基金持有转债市值1513.64亿元，环比上涨0.56%，占转债市场比重为27.57%，环比下降了1.91%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是韦尔转债、光大转债、浦发转债；持有市值前三转债分别是光大转债、浦发转债和苏银转债。

从2020/09/30到2020/12/31，基金持有数量占存量比重提升最多的是火炬转债（90.99%）、聚飞转债（69.16%）、维尔转债（55.45%）；而下降最多的是久立转2（退市）（-47.44%）、天铁转债（-41.93%）、伊力转债（-35.96%）。

风险提示：第一， 权益市场走高后大幅回落；第二，货币政策发生不利变化。