游客数下降73%，净利润转负！呀诺达IPO经营净现金流吃紧

近年来，呀诺达营业收入呈现逐年下滑趋势，2020年由于新冠肺炎疫情暴发，旅游行业整体处于低靡状态，呀诺达业绩出现亏损的同时，其现金流也初现紧缩

《投资时报》研究员 董琳

2020年7月1日起海南离岛免税新政的实施，给海南旅游经济打了一剂强心针。在海南免税市场一片形式大好之际，开发和运营管理海南呀诺达国家5A级旅游景区的海南呀诺达圆融旅业股份有限公司（下称呀诺达）向深交所创业板递交了上市申请书。

呀诺达主要开发与运营管理的景区为海南呀诺达雨林文化旅游区，该景区是海南省6家知名5A级景区之一，隶属于海南省保亭县，距离三亚市区（35公里）、三亚机场（50公里）和亚龙湾高铁站（24公里）在50公里范围内，是“大三亚旅游经济圈”的重要组成部分。该公司提供的主要服务为景观游览、景区运输、创意游玩、餐饮酒店、商铺服务、景区管理服务等。

本次IPO呀诺达拟公开发行不超过4000万股，募集4.32亿元，分别用于建设雨林特色旅游项目、提质升级增效项目、智慧旅游项目以及呀诺达文旅人才培训中心项目。

《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，2017年至2019年及2020年上半年（下称报告期），呀诺达营业收入呈现逐年下滑趋势，2020年由于新冠肺炎疫情暴发，旅游行业整体处于低靡状态，呀诺达业绩出现亏损的同时，其现金流也初现紧缩。

业绩持续下滑

报告期内，呀诺达实现营收分别为3.48亿元、3.16亿元、3.01亿元及0.49亿元；净利润分别为0.87亿元、0.81亿元、0.79亿元及-0.17亿元。可以看到2018年及2019年，该公司营业收入和净利润均呈下降趋势，特别是2020年上半年受新冠疫情影响，净利润出现亏损。

进入2020年，新冠肺炎疫情暴发对旅游产业产生震荡式影响，呀诺达亦损失惨重。该公司景区游客接待量较上年同期明显下降，从2019年1—6月的96.99万人下降至2020年1—6月的26.61万人，同比下降72.57%，导致其营业收入断崖式下降，从2019年1—6月的1.58亿元（该数据未经审计）下降至2020年1—6月的0.49亿元，同比下降69.29%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润从2019年1—6月的0.44亿元（该数据未经审计）下降至2020年1—6月的-0.19亿元。

可以看到，呀诺达业绩呈现连年下滑趋势。报告期内，呀诺达景区的客流量分别为229.87万人、185.83万人、186.80万人及26.61万人。对此，呀诺达称造成呀诺达景区游客人数下滑的原因主要有两部分：一是受房价限购政策、春节高价票等负面因素影响，海南岛地区大型景区（年接待量150万人以上）2018年、2019年总接待量同比分别下滑3.35%、4.66%；二是目前，游客旅游习惯从观光旅游向观光休闲旅游并重的转变阶段，社交媒体的广泛使用加快了转变速度，旅游消费逐渐升级，促使游客更越来越多选择自助出行而不是团队出行的方式，导致团队游人数降幅较快。

另外，呀诺达主营业务主要由景观游览、景区运输及创意游玩构成，合计占主营业务收入的比例分别为70.45%、71.99%、74.81%及76.30%，集中度逐年上升。但是由于呀诺达景区所处的特殊地缘位置，受“候鸟游客”影响，每年10月至第二年3月属于旺季，其余月份属淡季。呀诺达景区入园人数减少及游客消费习惯的变化，导致呀诺达景区除创意游玩项目外，其余项目营收均呈现下降趋势。

呀诺达客流量情况

数据来源：公司招股书

将分红进行到底

业绩惨淡背后，呀诺达现金流量同样承压。据招股书披露，报告期内，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.48亿元、0.90亿元、1.05亿元及-0.22亿元。

尽管2020年上半年现金流已经净流出，却没有停止呀诺达每年进行分红的脚步。《投资时报》研究员发现，报告期内，该公司筹资活动产生的现金流量净额全部为负，分别为-0.21亿元、-0.24亿元、-0.36亿元及-0.21亿元。呀诺达在招股书中表示其筹资活动产生的现金流主要为股东分红支出。

2020年4月，该公司以2019年末总股本12000万股为基数，向全体股东每10.00股派发现金股利2.00元（含税），共计分派现金股利0.24亿元，报告期内的每一年，呀诺达均以现金方式向全体股东发放过红利，分别为0.23亿元、0.24亿元和0.36亿元，报告期内累计分红1.07亿元，值得注意的是，呀诺达报告期内累计实现的净利润为2.3亿元，分红几乎占了全部净利润的一半。

在股权结构方面，呀诺达的股权较为分散。该公司实际控制人为翁吉义、侯勇及蔡建强，其共同控制36.94%的股份。其中翁吉义直接、间接控制股份总数的18.97%；侯勇直接持有股份总数的9.46%；蔡建强直接持有股份总数的8.51%。三方于2017年1月共同签署了《关于海南三道圆融旅业有限公司之三方一致行动协议》，约定在处理有关公司经营管理等事宜时，保持一致行动。

值得一提的是，呀诺达的前身三道圆融曾由张涛、蔡建强、侯勇、杨维星及三道农场共同设立，但是2016年，创始人张涛被免除董事长和总经理职务。前车之鉴，若未来一致行动协议不能有效执行或到期无法续期，该公司或将存在控制权不稳定的风险。

呀诺达经营活动产生的现金流情况

数据来源：公司招股书

曾遭两次行政处罚

除业绩不佳之外，呀诺达在管理方面也出现漏洞。报告期内，该公司曾因未经审批许可修建建（构）筑物、未取得建筑工程施工许可证的情况下擅自开工建设景区工程项目，分别受到保亭县综合执法局、保亭县住房和城乡建设局的两次行政处罚。

2019年8月30日，因呀诺达未经相关部门审批许可，在三道镇呀诺达雨林文化景区25处地块上修建了总建筑面积为13347.43平方米的建（构）筑物，违反了《中华人民共和国城乡规划法》第四十条的规定。保亭县综合行政执法局依据《中华人民共和国城乡规划法》第六十四条的规定和海南省住房和城乡建设厅行政处罚自由裁量标准，根据价格认定技术报告、价格认定结论书，决定对呀诺达前述行为分别处建设工程造价的5.5%（23处）和6.5%（2处）罚款，合计35.37万元。

2020年3月16日，因呀诺达在未取得建筑工程施工许可证的情况下擅自开工建设景区梦幻谷旅客中心旁的二层楼房一幢（扩建）、梦幻谷服务区综合楼、呀诺达景区雨林谷内的老观景台、访客中心候车综合大厅（二期）、商业街、景区茶社服务区等6处工程项目，违反了《中华人民共和国建筑法》第七条的规定，保亭县住房和城乡建设局责令呀诺达十五日内申报施工许可手续，对呀诺达处以16.44万元罚款，对项目负责人卢军处8222元罚款，并记不良行为记录。

对此，呀诺达在其招股书中表示，上述行政处罚不构成重大违法违规行为，报告期内，该公司及其控股子公司不存在因重大违法违规行为而受到行政处罚的情形。