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宽基指数哪家强?中报成绩单终于完整亮相,为什么中证500能够在宽基指数中脱颖而出?

来源:ETF和LOF圈   2021-09-02 10:22:28

中报披露完毕,宽基指数哪家强?近期A股结构分化明显,影响涨跌最根本的因素仍然是业绩。8月底,A股的中报成绩单终于完整亮相,对于下一阶段宽基指数的配置会产生怎样的影响?

总体来看,A股上市公司业绩亮眼。全A/金融/非金融2021年上半年净利润分别增长44%/16%/80%,相比2019年上半年的两年复合同比增速为9%/1%/17%。

但另一方面,A股中报盈利增速较一季度明显回落。全A一季度归母净利润增速高达53.35%,二季度则是明显回落到35.71%。在主要宽基指数中,中证500指数一季度和二季度业绩增速分别为115.34%和42.02%,都遥遥领先,盈利优势明显。

中报披露完毕,宽基指数哪家强?

来源:Wind

为什么中证500能够在宽基指数中脱颖而出?这和中证500的行业分布有很大关系。中证500指数化工、医药生物、电子、计算机、有色金属、电气设备等权重居前,呈现出明显的周期+成长风格,代表了代表先进制造、先进材料、新一代信息技术等未来发展方向的新兴产业。

中报披露完毕,宽基指数哪家强?

中证500指数申万一级行业权重分布,数据来源:wind,截至2021年7月30日;风险提示:细分行业占比会随着指数成分股调整和成分股涨跌发生变化。

而今年A股中报反应出来的趋势就是,受原材料价格上涨等因素影响,中上游资源品连连涨价,PPI数据也屡超预期。煤炭、有色、钢铁、化工等行业的净利润率均为近年来的高位水平。此外,部分成长板块的制造业业绩与资本开支活动呈现双景气,包括电气设备、电子、医药生物、汽车等,印证产业升级的大趋势。

中报披露完毕,宽基指数哪家强?

A股中报分行业归母净利润增速,来源:Wind

相比之下,消费、金融板块整体受抑。在疫后复苏的过程中,这些板块的业绩弹性一般。而食品饮料、银行、非银金融等又是沪深300、上证50这样的宽基指数的权重行业。另一方面,创业板指、科创50等聚焦科技板块,缺少高景气周期行业。所以周期+成长的行业分布,帮助中证500在半年报中一骑绝尘。

近年来,中小盘风格表现不佳,中盘指数中证500、小盘指数中证1000,持续跑输大盘指数沪深300,核心原因还是业绩。从归母净利润同比来看,2018~2020年,沪深300指数增速6%、10%、0.2%,中证500指数增速-33%、-21%、-3%。尤其是2018年贸易战之后,在经济预期较为悲观的情况下,市场更加偏好以行业龙头为代表的大盘股,给予较高的“确定性溢价”。

但今年却有不同,中国经济领先复苏,中小企业盈利修复。宏观经济方面,疫情影响逐渐消退,国内经济复苏态势延续。流动性方面,央行宣布全面降准,将继续坚持稳字当头,保持流动性合理充裕。经济持续复苏、流动性短期无忧,利好成长和周期风格。在疫情得到有效控制之后,国家一直出台相关政策,助力中小企业复苏。在这种情况下,中证500持续受益。

此外,中证500还有明显的估值优势。年初以来,中证500已取得13.95%的收益。与此同时,业绩保持高增速的情况下,指数估值却不断降低。在主要宽基指数(上证50、沪深300、中证500和创业板指)中,当前仅有中证500指数的估值处于40%分位以下,其余3个指数估值相对高较高。因此中证500指数具备更高的安全边际。

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中证500指数PE估值,截至2021/8/31。

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主要宽基指数PE估值历史分位,数据来源:Wind,截至2021/8/31。

根据申万宏源(行情000166,诊股)统计,历史上看,中证500指数估值具有较强的均值回归特征。选择历史上中证500指数估值位于20%以下分位数的区间进行统计,除2018年外,估值均可以较快回到20%分位数以上。从估值本身的波动特征看,基本在均值一倍标准差以内波动。当前中证500指数估值水平略低于均值-一倍标准差,估值继续下行的概率不大。

根据历史表现统计,假设在中证500指数估值分位数低于10%的交易日,买入并持有一年,观察指数收益率分布。低估时期买入并持有收益率的平均数41%、中位数20%,最高收益达184%。其中,0~20%、20%~40%收益区间的概率最高,分别为35%、25%,负收益概率为14%。

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低估时期持有中证500指数一年收益,数据来源:申万宏源证券,风险提示:我国股市运作时间较短,指数过往业绩不代表未来表现

低估值、高盈利增速下,以大盘蓝筹持股为主的北向资金,近期已经明显增持中证500指数成分股。最近一个月,中证500指数成分股占北向资金持股总市值比例上升0.7%,上证50、沪深300指数成分股占比则分别减少2.0%、1.3%。最近六个月以来,中证500指数成分股占比提升0.9%,而上证50、沪深300指数成分股占比则分别大幅下降6.2%、4.2%。目前中证500指数成分股约占北向资金持股总市值的13.4%,相对于沪深300占比72.9%,仍有较大增持空间。

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中证500指数成分股北向资金持股占比,截至2021/8/22,来源:申万宏源

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