云南信托研报：2020年信托公司年报解读之盈利能力分析

内容摘要

1. 协会公布数据显示营业收入的支撑力量依然是信托业务收入。68家信托公司营业收入1228.05亿元，较2019年的1200.12亿元同比增加2.33%。其中，信托业务收入同比增加3.68%，自营业务同比年减少0.74%。

2. 已经披露年报的62家公司信托业务收入持续增长，主要原因在于规模压降效应之下，市场供需格局变化导致信托报酬费率提高。当年信托业务收入总额为832.83亿元，同比增长5.76%，保持增长的信托公司数量占到56.45%，增速靠前的公司多为中型。

3. 自营业务的增长与净资产、注册资本同步增加比例较为一致，自营业务投资收益率为5.86%，与去年基本保持一致。62家信托公司自营业务收入总额357.26亿元，同比增长10%，60%数量公司正增长，然而同比增长超过50%的公司仅15家，比2019年减少13家，高增长公司减少。

4. 净利润的调整与行业资产减值、信用资产减值、转型期对转型业务资源投入增加有较大关系。披露年报的信托公司净利润475.90亿元，同比减少10.11%。净利润占营业收入比例为40.24%，较2019年46.78%相比在下滑。净资产收益率为8.03%。

5. 人均产能方面，行业人员整体流动性不明显，受市场信托报酬涨价因素的影响，人均创收能力有所增长，主动管理效能提升。2020年行业人均创收能力为727.97万元/人，同比增加7.38%。人均利润为235.40万元/人，同比下滑13.25%。此外，主动规模增加1.05万亿元，被动减少3.20万亿元。

一、 历经十年以来的高增长期后，行业进入提质增效重塑阶段

1.行业迎来发展的降速提质期，营业收入增长呈现降速换挡趋势

截止2021年5月7日，除（雪松信托、新时代信托、新华信托、四川信托、大连华信、华融信托）六家信托公司申请延迟公布年报外，其他62家信托公司均已经公布公司年报。依据信托业协会的数据，行业68家公司营业收入为1228.05亿元，同比增加2.33%。近10年以来信托行业的营业收入复合增长率为15.77%，营业收入从2017年以来基本维持在1200亿元上下波动，从资管新规之后，营业收入增长速度换挡，信托行业营业收入基本告别高增长的时期。

数据来源：中国信托业协会 单位：亿元

从营业收入的构成情况看，自营、信托收入占比为29.61%、70.39%，信托业务收入较上年增加3.68%，自营业务收入较去年减少0.74%。观察近10年收入情况，信托业务收入虽然在各个年份占比有所变化，但一直是营业收入支撑力量。尤其近三年以来，信托、自营业务收入对于营业收入的贡献基本维持在7:3左右。

数据来源：中国信托业协会 单位：亿元

2.六成公司营业收入维持增长，增速靠前公司多为中型信托

观察各家信托公司具体情况，64.51%的公司营收正增长，35.48%公司为负增长，营业收入排名前十的公司情况如下图表所示。营业收入前五分别是中信信托、华能信托、光大信托、平安信托、五矿信托，华能信托连续两年稳坐行业第二，光大信托从2015年行业的57位上升到2020年的行业第3位。后来者居上的光大信托和五矿信托自营业务收入均达10余亿元，甚至赶超下游公司营业收入。前十中除重庆信托之外基本维持高增长，其中8家公司营收增速10%以上。第20位与第30位为中建投信托、华鑫信托，营业收入为22.48亿元、16.68亿元。

图表3 2020年营业收入前10、第20位、第30位增长情况

数据来源：云南信托研发部统计 单位：亿元

营收增速方面，2020年营收增速最快的十家公司及下降最快的十家公司如图表所示，整体而言增速靠前的信托公司还是以中型信托为主。其中财信信托以55.97%增速成为行业增长最快的信托公司，得益于股东大力鼎力支持，以及信政业务、金融机构业务产生的稳定收益；中粮信托以52.22%的增速排名行业第二位，主要来源于受托人报酬的大幅上升。

数据来源：云南信托研发部统计 单位：亿元

3.近一半公司增速分布在0-30%区间，高增速公司数量显著减少

观察营收增速分布图，增速在0至30%之间的信托公司数量多达30家公司，其次是增速在-10%-0以及-10至-30%公司数量分别为8家、7家。2020年行业66.12%信托公司保持增长态势，但与2019年相比增长区间位于0-30%、30%-50%、50%-100%区间的信托公司分别增加4家、-3家、-1家，高增长分布区间数量公司减少（未披露年报6家信托公司大概率也处于低增长区间，基本不影响前述结论），由此可见，位于高增长区间的信托公司明显减少，行业整体增速减弱。

二、 市场供需变化引发信托报酬上涨，信托业务收入同比增加

1.信托业务收入略有增长，平均年化综合信托报酬率整体高于去年

2020年62家信托公司，信托业务收入总额为832.83亿元，与2019年同期787.48亿元相比增长5.76%，信托业务收入继续保持增长。2020年信托业务的规模为20.48万亿元，相比2019年21.6万亿，下降5.17%。信托业务收入的增长主要原因还是在于受供需因素的影响，受托人报酬大幅增长。2020年市场上融资类业务收入的费率从0.2%涨到0.3%左右，涨幅在30%-50%左右不等。

进一步观察披露加权年化信托报酬率的49家信托公司，加权年化信托报酬率在1%以上的包括杭州商信托（2.48%）、长城信托（1.44%）、爱建信托（1.29%）、东莞信托（1.06%）、苏州信托（1%）、重庆信托（1%），前述公司的共同点在于地产类项目在信托业务中占比较高。加权年化信托报酬率在0.5%-1%区间信托公司有15家，大部分为中型信托公司。

2.过半数公司信托业务收入增长，行业前十的信托公司基本无变化

35家公司实现信托业务收入的正增长，占行业的56.45%。2020年行业信托收入排名前十的公司情况如图表所示。中信信托保持行业第一的位置不动摇，光大信托、中融信托相互替换成为行业第2和第3位，新进入行业前10位的信托公司仅长安信托一家，从行业第13位上升到行业第9位，整体而言行业前十的位置较为稳定。行业第20位、30位是万向信托、陆家嘴信托，信托收入分别为13.86亿元、8.96亿元。

数据来源：云南信托研发部统计 单位：亿元

信托收入增速方面，2020年信托收入增速最快的十家公司及下降最快的十家公司如图表所示，信托业务收入增速最高的三家公司为中粮信托（129.84%）、英大信托（51.29%）和金谷信托（47.62%），中粮信托增长较快的原因主要是加强对于各类主动管理业务投入。2020年，中粮信托主动管理规模达858.41亿，比2019年的690.89亿同比上升24.25%，主动管理占比也由2019的43.93%上升到54.47%。

数据来源：云南信托研发部统计 单位：%

3.增速超过10%的信托减少5家，增长区间均匀分布于-30%至30%四区间

观察增速分布图，35家正增长的幅度集中于0-30%区间，增速超过10%的公司为22家，行业内仅有1家（中粮信托，未含于下图）增速超过100%。对比2019年、2020年分布区间，2020年增长均匀分布在-30%至-10%、-10%至0、0至10%、10%至30%这四个区间，增速10%以上的信托公司减少5家，增速30%以上公司减少1家。

数据来源：信托公司年报 单位：家 数据来源：信托公司年报 单位：家

将信托收入与增速结合来看可以得到如下图所示的信托公司信托收入和近四年增速的二维散点图，其中横坐标为2020年信托收入规模，纵坐标为信托收入增速。回顾近三年各公司信托收入与增速分布的散点图可以发现，2018年时第一梯队仅有中信信托，第二梯队只有中融信托和平安信托，剩下的公司高度集中在收入25亿以下的区间。整体来看，五矿信托、华能信托、建信属于行业高增长公司。随着时间变迁，2019年时，行业第二梯队基本稳定下来，行业中游和下游的分化趋势也逐渐变得明显，第三、四、五类界限开始清晰。而光大信托则一路保持收入高增长，收入在2020年迈过50亿大关，加入一直稳定领先中信信托，2020年成第一梯队。

图表13 各公司信托收入与复合增速散点图

三、自营收入继续增长，增长幅度有所放缓

1.自营收入同比增长10%，增长趋势较去年有所放缓

2020年62家信托公司自营收入总额357.26亿元，与2019年同期的324.78亿元相同比增长10%，同比增速比2019年减少21.69个百分点。而依据信托业协会公布数据，68家信托公司自营收入为363.58万元，同比下降0.74%。由此推测未公布年报的6家信托公司，自营业务收入其实是萎缩的。2020年自营收入增速放缓，主要是由于公允价值变动收益增速放缓甚至负增长造成的。自营收入前十的公司中，有3家公允价值变动变动收益增长不及去年，有1家公允价值变动出现损失。同时也与非标、消费金融等业务受到严格管控有一定关联。

另外，以自营收入与净资产比值代表自营业务投资收益率，2020年行业自营业务投资收益率为5.86%，比2019年的5.81%上升0.05个百分点。行业自营业务上升同比上升10%左右，对应的净资产同比增长9.09%，行业的注册资本同比增加在10%左右，自营业务收入与净资产、注册资本增加基本处于同一水平。

数据来源：云南信托研发部统计

2.40家公司自营收入增长，行业龙头主要依靠权益投资获得高收益

从各家信托公司的情况来看，其中40家公司实现自营收入正增长，占行业大约三分之二。2020年自营收入前十家信托公司情况如图表所示，自营收入最高的五家公司分别为华能信托（22.06亿元）、华润信托（21.87亿元）、平安信托（15.77亿元）、江苏信托（15.09亿元）和重庆信托（14.40亿元）。

数据来源：云南信托研发部统计

收入增速方面，增速最大的主要是华宸信托，其次是北方信托自营收入增速350.33%。自营收入增速较高的还有中航信托（336.41%）、财信信托（182.72%）、五矿信托（182.72%），同比增速均超过150%。

数据来源：云南信托研发部统计

3.自营收入高增长公司明显减少，两极分化趋势近一步加剧

下图表为自营收入增速分布图，可以看到自营收入增速0%以上的信托公司为40家，其中自营收入增长超过50%的有15家，比2019年减少13家。增长区间分布数量最多的是30%-50%（数量占比19.35%）。其余信托公司在不同区间的分布比较零散，各公司自营收入波动较大，呈现两极分化的趋势。

数据来源：信托公司年报 单位：家

四、行业整体净利润同比减少，转型期对转型业务资源投入增加

1.净利润同比下降10.11%，系多方面综合原因所导致

行业净利润依然在下滑，2020年61家信托公司共实现净利润475.90亿元，与2019年的529.45亿元相比减少10.11%，与2018年的同比2.06%相比，净利润下滑的速度大幅增加，一方面，净利润的调整与行业资产减值、信用资产减值有较大关系，2020年行业整体资产减值规模为70亿元，信用资产减值为109亿元。另外一方面，依据行业调研的结果显示，出于转型的需要大部分信托公司布局主动管理证券业务、财富管理、家族财富等方面的业务，强化对于创新业务孵化支持、系统能力建设、人员培养等方面的投入，一定程度也导致了利润的下滑。

数据来源：云南信托研发部统计

2.净利润率与收益率双下降，行业内出现回调

下图为行业近五年收入净利率及净资产收益率情况。收入净利润率（68家信托公司净利润总和/68家信托公司营业收入总和）方面，2020年收入净利率为40.24%，较2019年46.78%继续下滑。净资产收益率（公司当年净利润*2/（当年年初净资产+当年年末净资产）方面，2020年净资产收益率为8.03%，为行业五年以来最低值。靠前的公司有光大信托、万向信托、陆家嘴信托、华能信托、爱建信托，净资产收益率均在15%以上。

数据来源：云南信托研发部统计

数据来源：云南信托研发部统计

3.六成以上公司净利润实现正增长，行业前十排名变化明显

观察行业整体情况，35家公司实现正增长，26家公司出现负增长。下表为2020年净利润前十的公司情况，华能信托以37.97亿元的净利润位居首位，净利润同比增长20.23%，平安信托、五矿信托、光大信托成为新晋排名靠前信托公司，华润信托、重庆信托排名略有下降，中信排名从行业第1位下降到第7位。

数据来源：云南信托研发部统计 单位：亿元

净利润增速最高10家公司中，财新信托以165.18%高增速位居行业第一，中粮信托（159.36%）和陆家嘴信托（119.22%）增速排名分别为第二和第三，与信托业务收入的大幅增长关系紧密。

图表24 净利润增速前十及后十、第20位、第30位

数据来源：云南信托研发部统计

五、行业整体人均效率与均利润均有所下降，但是主动管理效能提升

信托业务收入除以信托业务人员数量得到信托业务人员人均创收能力。依据年报数据，2020年行业人均创收能力为727.97万元/人，与2019年的677.96万元/人比较，同比增加7.38%。进一步观察规模的内部结构，主动规模增加1.05万亿元，被动减少3.20万亿元，由此可见行业人均管理主动的效能是在进一步上升的。

数据来源：云南信托研发部统计 单位：万元/人

依据目前信托公司人员规模的数据，2020年行业的人均利润为235.40万元/人，与2019年的271.36万元/人相比下滑13.25%，与去年的11.19%的下滑速度差别不大。年报披露的公司人均净利润数据情况，如表26所示，重庆信托、华能信托依然稳坐行业第一及第二的位置，五矿信托（第11位）和交银信托（第10位）位置有所替换之外，其他的公司均还在前十的范围之内。

数据来源：云南信托研发部统计 单位：万元/人

数据来源：云南信托研发部统计 单位：万元/人