机构：基本面仍有隐忧 铜价将迎宽幅震荡
来源：国元期货 2021-05-19 18:18:30
四月以来铜价震荡走高，具体分为两个阶段：4月初至4月中，铜价延续3月以来的区间震荡格局，持续在8500-9300美元之间区间震荡，4月中下旬起，铜价打破持续了一个半月之久的胶着震荡态势，开始接连上攻，并成功突破前高。沪铜走势与伦铜基本一致，但整体表现较伦铜偏弱。
一、欧洲疫情扰动不大全球经济温和复苏
4月以来，全球主要经济体经济继续温和复苏，各项宏观经济数据也基本表现稳定，欧洲疫情虽然仍有持续，但对经济的冲击并不明显。且从市场的信心程度来看，对经济前景依然预期较为乐观，欧美股市在4月间均在高位且走势相对稳定。
伴随美国经济的持续回暖，市场对于通胀的忧虑也随之增强，美国领衔货币政策转向的预期持续存在。美联储召开4月货币政策会议前夕，彭博调查显示，约有45%的经济学家预计，联邦公开市场委员会将在第四季度宣布缩表。但美联储4月议息会议重申，将保持购债直至有实质经济进展，并表示当前通胀上升主要是暂时性因素的体现，短期加息无望。截止3月，美国的核心通胀率为1.6%，距离美联储锚定的通胀目标尚存在距离。即使美联储货币政策提前转向，对美国经济的影响也存在滞后作用，短期经济回暖态势不会被改变，因此，如果美联储提前收紧货币政策，更多的是对美元走势的影响。
欧洲方面，虽然意大利和德国自3月初再度出现了疫情感染人数爬升的态势，但包括德国、意大利、法国等在内的多个欧洲国家再度宣布延长封锁措施，不过对于欧元区经济的影响目前还比较微弱。从经济先行指标来看，欧元区制造业指数数据仍然延续高位，德国、法国等国家的制造业PMI指数也尚未见明显波动，欧洲虽然身处疫情，但欧股却持续在高位整体表现稳定，可见当前阶段疫情的反复利空作用大部分已经被市场消化，前期应对疫情推出的财政政策和货币政策目前仍在体现成效。
二、国内炼厂集中检修供应环节存在支撑
矿山环节在4月对铜价产生了明显扰动：据上海有色网4月28日报道，由智利港口工会召集的罢工在本月26日开始，整个国家的港口将开始停工，以敦促国会批准第三次提取退休金。智利罢工的持续性目前仍有待进一步观察，若罢工在短期内结束，则铜精矿供应将在5月出现明显缓和，进而对冶炼环节生产提供支持；若罢工延续时间较长，则铜精矿环节对铜期货价格将仍继续存在价格支撑作用。
二季度国内有多家冶炼厂计划安排检修，其中，落实到5月份，国内冶炼厂将有铜陵金冠(奥炉)、豫光金铅、金隆铜业、云南铜业等10余家冶炼厂计划安排检修，涉及产能315万吨，推算影响精炼铜供应12.77万吨。4月中下旬起，智利罢工的消息持续发酵，铜精矿供应紧张忧虑甚嚣尘上，如果智利罢工持续，将对5月的加工费以及冶炼厂的原料供应带来影响，冶炼厂生产将有望进一步受到影响。
三、原料成本提升终端需求受抑
铜的终端行业在3月表现出回暖态势，SMM给出的铜终端需求PMI在3月重新回升至荣枯线以上，从细分行业来看，家电行业表现最为强劲，该行业3月PMI已经回升至52.43，仅此于去年6月的景气度水平；除此之外，电子行业也相对强劲，建筑、交通、电力等行业景气度也有不同程度的回升，但目前景气度回升力度相对有限。
目前铜价仍在高位，原料成本对线缆企业的利润挤压持续存在，中小型线缆企业对于高成本的承受能力相对有限，因此，5月整个线缆行业的生产预计回升力度将因此受到抑制。空调方面，欧洲虽然仍然受到疫情的困扰，但疫情对其经济的影响已经较弱，且需求并未明显随疫情减弱。从铜管行业的火爆程度来看，空调行业在5月旺季效应仍将持续。目前汽车行业受到芯片短缺影响，大众、本田、通用等汽车公司均宣布不同程度的减产和停产，汽车行业虽然库存压力不大，但芯片供应对汽车生产的限制短期无法缓解，因此汽车行业整体生产将有下滑。
基于宏观经济稳步回暖但货币政策短期不转向的宏观背景，供应整体偏紧但下游消费力度尚待加强的基本面态势，个人认为铜价将会在更宽的区间内高位震荡。
（文章来源：国元期货）
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