铅电池“大神”天能股份IPO路演：“4+1”战略配售成亮点 2020年营收减利润增

2021年1月4日，以铅电池为核心业务的天能电池集团股份有限公司（简称天能股份）将进行IPO路演，该公司本次上市发行定价41.79元/股，股票代码为“688819”，申购简称为“天能申购”，申购代码为“787819”。

中国产业经济信息网财经频道研究发现，天能股份本次IPO发行中，参与战略认购的投资者包括了4名下游客户和1名供应商，其中爱玛、新日、雅迪是知名的电动车企业，也是天能股份的大客户，而三峡睿源创新股权投资基金则来自天能股份布局储能新业务的关联公司。

不过，天能股份在客户加持的同时，也面临着核心业务竞争激烈、新技术替代等风险。该公司2020年预计营收下降、利润大增形成鲜明反差。天能股份上市后如何突破主业发展瓶颈、保持良好业绩以回报投资者，这其中机遇与风险均较为明显。

预计超募12.78亿元

根据天能股份披露的《首次公开发行股票并在科创板上市发行公告》，本次IPO确定的发行价格为41.79元/股，发行规模为人民币487271.40万元。发行股票数量为11660万股，约占发行后公司总股本的11.99%，全部为公开发行新股，发行后公司总股本为97210万股。

总体上看，天能股份IPO发行形势喜人，一方面募资规模将高出计划的30%，较大比例超募成为大概率事件。二是发行市盈率低于同行业，发行价有一定吸引力。

天能股份本次募资投向6个项目，拟使用募资为35.95亿元，而上述最新评论的公告预计募资将达到48.73亿元。

在发行估值方面，天能股份41.79元/股的发行价，对应2019年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以发行后总股本计算的市盈率为30.98倍。

而按照中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），天能股份所处行业为“电气机械及器材制造业（C38）”，截至2020年12月30日（T-3日），中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为36.84倍。

同行业可比上市公司比较基准日的市盈率算数平均值，2019年扣非前市盈率为39.43倍，扣非后市盈率为194.87倍。

“4+1”战略投资者配售亮闪闪

参与天能股份配售的战略投资者共有6名，除中证投资外，其余5名战略投资者均属于该公司产业上下游，且多属知名企业，为天能股份的IPO增添了一抹亮色。

其中，雅迪科技拥有超过1800家分销商，出口国家超过80个，该公司是中国领先的电动两轮车制造企业，主营业务为电动两轮车及相关配件的开发、生产和销售，产能持续扩张。雅迪科技作为天能股份所处的电动轻型车动力电池产业链下游电动轻型车的龙头企业，电池需求量巨大，2017年至2020年1-6月，其向发行人采购电动轻型车动力电池的金额分别为7.75亿元、7.27亿元、10.97亿元、5.57亿元。双方战略合作后，雅迪科技向天能股份的采购力度进一步扩大。

爱玛科技共有经销商超过1900家，在天能股份电池直销客户中排名第一，双方已经于2020年12月1日完成相关战略合作协议签署，双方计划在电池产品销售渠道、品牌管理等领域展开深度合作。2017年至2020年1-6月，爱玛科技向天能股份采购电动轻型车动力电池的金额分别为12.39亿元、14.85亿元、17.39亿元、9.16亿元。

新日股份2017年登陆A股主板，销售网点超过1000家，畅销全球近100个国家和地区。目前该公司启动了“超高端智能锂电车”品牌新定位，由控股子公司新日动力向外部供应商采购车规级电芯。该公司是与天能股份经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业，双方于2020年11月26日完成相关战略合作协议签署，双方计划在电池产品销售渠道、电动轻型车动力电池尤其是锂离子电池等领域展开深度合作。2017年至2020年1-6月，新日股份向天能股份采购电动轻型车动力电池的金额分别为4.61亿元、2.38亿元、3.88亿元、1.36亿元。

长兴虹亮是天能股份供应商的投资平台，已与天能股份于2020年11月23日完成相关战略合作协议签署。长兴虹亮系长兴金控股权投资有限公司（以下简称长兴金控）名下股权投资平台，对天能股份具有长期投资意愿，是基于其多元化的业务版图。长兴金控向天能股份销售优质的铅锭及合金用于天能股份生产铅蓄电池，2019年合计金额0.34亿元。

三峡睿源则是天能股份新业务合作方的投资平台，双方已于2020年12月3日完成相关战略合作协议签署，将在储能电池业务、清洁能源领域展开长期战略合作。中国长江三峡集团有限公司（以下简称三峡集团）是我国主要风电和光伏等新能源的投资运营商之一，随着国家风力、光伏系统对储能强制配置政策的推广，三峡集团会成为国内储能产品的主要采购商之一。三峡睿源作为三峡集团深挖储能产业链上下游投资机会的重要抓手之一。

天能股份除了是电动轻型车动力电池的龙头企业，亦在积极布局储能电池及备用电池领域。以储能电池为例，天能股份已开始积极布局“光伏+储能”的电池系统，同时铅蓄电池和锂离子电池亦可使用于风电站的输配侧、用户侧的削峰、填谷及扩容。与三峡睿源合作可为天能股份在储能备用电池领域的前瞻技术开发、市场开拓、商业模式创新等方面带来战略协同效应，通过三峡睿源，天能股份未来有望通过三峡集团输出自身优质的储能及备用电池系统产品。

核心业务面临“切换”

披露信息显示，天能股份是一家以电动轻型车动力电池业务为主，是集电动特种车动力电池、新能源汽车动力电池、汽车起动启停电池、储能电池、3C电池、备用电池等多品类电池的研发、生产、销售为一体的国内电池行业领先企业之一。

但天能股份的主营业务过于集中在传统的铅电池领域，新产品技术替代风险很大。

天能股份主营业务收入以铅蓄电池（电动二轮车、电动三轮车等电动轻型车动力电池）为主，2017年至2020年1-6月其收入占比分别为95.25%、97.99%、97.59%、96.28%。同期，该公司锂电池业务收入占比较低，且处于亏损状态。

随着锂电池技术的进步，锂电池在符合新国标的电动自行车新车配套市场中的占有率有所提升，根据高工锂电预测，2019年国内市场中，新增的锂电池电动自行车占总新增电动自行车数量的比例接近20%。根据测算，在存量替换市场中，锂电池电动自行车占比不到5%；而电动三轮车、微型电动车、电动摩托车等电动轻型车动力电池领域锂电池占比更低。因此，锂电池市场潜力巨大，就要看天能股份如何把握这个机遇了。

此外，关联交易和污染物排放也值得投资者关注。根据披露信息，天能股份的经常性关联交易金额较高，而且是向关联方采购铅锭、铅合金、塑壳等主要原材料。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，天能股份向关联方采购金额分别为39.22亿元、47.65亿元、45.70亿元和20.52亿元，占营业成本的比例分别为17.09%、15.93%、12.53%和17.11%。

天能股份生产经营过程中涉及废水、废气（硫酸雾、铅及其化合物的合计）、危险固体废弃物的排放量较高。根据《环境保护尽职调查报告》，2020年1-6月，该公司经处理后的有组织排放废气（硫酸雾、铅及其化合物合计量）11.70吨，委托污水处理厂处理废水54.07万吨，委托其他单位处置危险固体废弃物8.01万吨。生产环节容易出现“黑天鹅”，需要投资者实时关注。

业绩良好 2020年预计“营收降利润增”

天能股份报告期内保持着十分稳健的经营财务指标。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，天能股份分别实现营业收入280.52亿元、358.63亿元、427.44亿元和148.66亿元，实现净利润11.56亿元、12.65亿元、15.49亿元和8.10亿元。

2020年1-9月，天能股份实现归属于母公司股东的净利润146531.28万元，较2019年同期增长64.48%，实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润125364.20万元，较2019年同期增长62.50%。

根据发行公告披露的信息，天能股份预计2020年全年业绩营收和利润“错位”，有减有增。

该公司预计2020年营业收入为335亿元至375亿元，较2019年同期427.44亿元减少22%至12%，主要原因是该公司主动控制了贸易业务规模，贸易业务较去年同期大幅减少；预计2020年实现主营业务收入295亿元至325亿元，较2019年同期303.53亿元增长-3%至7%，主要受铅价波动、市场需求等多种因素综合影响。

利润形势喜人。天能股份预计2020年实现归属于母公司股东净利润22.50亿元至25.50亿元，2019年同期为14.92亿元，同比增长51%至71%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润19.50亿元至21.50亿元，2019年同期为13.11亿元，同比增长49%至64%。

（责任编辑 张丽娜）