断崖式下跌！“医药茅”部分集采品种收入大降88%

8月19日晚，“医药茅”恒瑞医药(行情600276,诊股)发布2022年半年报，公司实现营业收入102.28亿元，同比下降23.08%；归属于母公司所有者的净利润21.19亿元，同比下降20.55%。二季度单季来看，不管同比还是环比，恒瑞医药营收和净利润降幅均呈加速态势。

对于营收的下滑，公司主要归因于集采和疫情影响，其部分集采中选药品销售收入同比暴跌了88%，而利润的下滑公司称还受到成本上升以及研发投入加大的影响。为了控成本，恒瑞今年上半年继续优化销售人员2300余人，加上去年精减近4000人，一年半时间裁员比例至少37%。

今年上半年恒瑞医药跌幅27%，自去年初高点以来跌幅则一度达到72%，市值蒸发4000多亿，这样的跌法让明星基金经理葛兰也扛不住了，重蹈了高瓴资本张磊的覆辙。中报十大股东名单显示，去年四季度建仓的“中欧医疗健康”基金减仓430多万股，截至6月末至少浮亏6亿元。

网友：瑟瑟发抖中

二季度单季来看，恒瑞营收47.5亿元，同比下滑25.42%，环比一季度下滑13%，净利润同比下滑24.65%，环比一季度下滑28.66%。

价值投资者较为关注的净资产收益率指标下降了2.46个百分点，从去年中报的8.34%降到今年中报的5.88%。

这样一份中报已出炉，股吧直接引爆，短短两小时东方财富(行情300059,诊股)股吧的讨论量就有数百条。

多数网友认为“业绩继续爆雷”，也有的认为“利空出尽”，有的则担心周一股价大跌，甚至复制长春高新(行情000661,诊股)走势直接跌停。

还有网友称“价值投资者都完了”。恒瑞医药作为曾经的大白马，受到一众价值投资者追捧，巅峰时期甚至成为比肩“股王”贵州茅台(行情600519,诊股)的存在，成为不少公私募基金的标配品种。

恒瑞医药2022年半年度报告中披露，截至2022年6月30日公司股东户数为81.46万户，较上期（2022年3月31日）增加9519户，增幅为1.18%。

基金君看了一下，八十多万的股东户数，可以排进A股所有上市公司前十之列。

22个集采品种平均降价74.5%

公司在中报详细解释了营收和净利润下滑的原因。收入方面的影响因素主要包括：

第一，自2018年以来，公司涉及国家集中带量采购的仿制药共有35个品种，中选22个品种，中选价平均降幅74.5%。2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品，2022年上半年销售收入仅2.5亿元，较去年同期减少17.6亿元，同比下滑88%，集采仿制药收入断崖式下跌。

第二，2022年1月1日起，阿帕替尼等多款创新药执行新的医保谈判价格，医保销售价格平均下降33%，加之疫情反复、产品准入难等因素，创新药收入增长较慢，甚至个别创新药由于价格降幅较大，上半年销售金额环比有所下降。

第三，国内疫情多点散发，相当一部分医疗机构日常诊疗业务量缩减，公司产品销售受到较大影响，麻醉条线及造影剂条线销售收入同比分别下滑33%、28%，尤其是疫情较为严重的上海、郑州地区；同时，产品出口订单出现积压，部分海外业务需求未能及时转化为销售收入。

此外，利润方面的影响因素还包括：

第一，主要原辅材料及能源价格持续上涨，同时叠加疫情影响带来的物流成本上涨、产能利用率降低，报告期内公司的整体生产经营成本有所提高。

第二，为不断增强研发实力，公司坚定加大研发投入，2022年上半年累计研发投入达到29.09亿元，同比增加12.74%，研发投入占销售收入的比重同比提升至28.44%，其中费用化研发投入21.84亿元，研发费用占销售收入比重同比提升至21.36%

继续优化2300余人

面对日趋严峻的经营环境，推进组织运营进化成为公司的选项之一。

最新的半年报显示，恒瑞医药在进一步精简销售人员，继续降低销售运营成本，提升销售运营效率，报告期内销售人员减少2300余人。

销售人员下降的同时，销售费用也在大幅下降。

上半年，销售费用32.67亿元，比去年同期的46.67亿元大降30%，其中“职工薪酬与福利”从19.24亿元降至14.94亿元，“学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用”从21.24亿降至15.91亿元。

早在去年8月就有报道称“恒瑞医药大幅度裁员”，公司彼时未做回应。而公司今年4月发布的2021年报来看，销售人员由年初的17138人优化至13208人，优化掉近4000人。这也意味着仅销售人员这一块，公司一年半时间就优化掉约6300人，整体裁员比例至少达到37%。

值得一提的是，为更好吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，8月19日晚恒瑞医药发布了一份员工持股计划，员工拟受让公司回购股份的数量不超过1200万股，参加对象总人数不超过1158人（不含预留份额），其中公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员不超过15人（不含预留份额），大部分惠及员工。

而此次员工持股价格也非常优惠，其拟通过非交易过户等形式受让公司回购专用证券账户中持有的股份，受让价格为公司回购股票均价的15%。

此前公司公告，截至2022年7月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份108万股，占公司总股本的比例为0.02%，成交的最高价为30.18元/股，最低价为27.08元/股，已支付的总金额为3191万元（不含交易费用）。而公司8月19日收盘价为35.9元。

部分基金经理减仓

恒瑞医药这份中报还有一大看点，即去年四季度建仓、今年一季度基本持股未动的葛兰二季度开始减仓了。

葛兰掌舵的“中欧医疗健康”实际上比较早就有持有恒瑞医药，但在去年的二三季度的调整中葛兰几乎清仓了这只股票。去年四季度，在恒瑞医药股价一度接近腰斩之后，葛兰杀了个回马枪，重新建仓3452万股。

不过进入2022年恒瑞医药并没有止跌，今年一季度再跌去27.48%，但葛兰基本未动，甚至小幅加仓了几十万股。二季度恒瑞医药先抑后扬，4月先继续挖坑再跌20%，但5月、6月基本收复失地。中报显示，葛兰二季度开始减持，卖出了438万股，减仓比例约12.55%。按照截至6月底的股价计，葛兰持仓浮亏约6亿元左右，被套约30%。

值得一提的是，葛兰这波操作与去年新进十大股东又快速止损退出的高瓴资本非常相似。

“高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金”在去年二季度买入恒瑞医药4046万股成为第十大股东，但建仓之后三季度恒瑞医药也是下跌了26%，而高瓴资本也是选择继续持有。四季度恒瑞医药股价同样先抑后扬，最后还微涨了0.9%，但此时高瓴资本至少减仓超500万股，退出了十大股东名单。

今年中报，北上资金香港中央结算和连云港(行情601008,诊股)金控也选择减仓恒瑞医药十几个百分点。