IPO观察|营收依赖海尔阿里，轻资产模式埋隐患，三年半受62项行政处罚

又一家物流服务提供商正冲刺IPO。

红星资本局获悉，日日顺供应链科技股份有限公司（以下简称“日日顺）日前更新了招股说明书。2021年5月12日，日日顺向深交所递交招股说明书，公司拟在深交所创业板上市，拟募资27.71亿元，用于智能物流中心等项目。保荐机构为中金公司。

背靠海尔与阿里两大股东，让日日顺获得高速发展。报告期内，海尔系客户对公司的营收贡献占比均超过30%，阿里系客户对公司的营收贡献占比均超过14%。不过，规模的快速扩张以及轻资产的运营模式，也为日日顺的管理埋下了隐患。

2021年11月7日，山东省青岛市即墨通济新经济区的日日顺物流（即墨）产业园大件物流智能无人仓。图据IC photo

背靠海尔系，获阿里加持

公开资料显示，日日顺成立于2000年，最初起源于海尔集团物流板块，服务于海尔集团供应链体系。如今，公司逐步发展为向多个行业客户提供覆盖方案设计、订单管理、运力服务、仓储布局以及管理、末端用户配送及安装在内的供应链管理解决方案服务商。

根据招股说明书，2018年-2020年及2021年上半（报告期），日日顺营业收入分别为95.87亿、103.46亿、140.36亿、79.24亿元，归母净利分别为2.25亿、2.73亿、4.22亿、2.03亿元。

日日顺主要业务包括了消费供应链服务、制造供应链服务、国际供应链、运力服务以及生态创新服务。其中，消费供应链服务是公司营收的主要来源。报告期内，消费供应链服务营收占公司总营收的比重分别为78.19%、84.34%、72.40%、69.01%。

消费供应链服务，通俗来说，即主要解决产品从工厂生产下线到交付至经销商或终端消费者的消费流通及服务交付环节中存在的供应链管理需求。日日顺现有的客户包括海尔、阿里、科勒、宜家、小米、亿健、惠氏等品牌商及渠道商。

消费供应链服务是公司的主营业务

在2010年8月-2019年7月期间，日日顺属于海尔电器集团合并报表范围内的子公司。2013年，阿里巴巴集团对日日顺进行了战略投资。获阿里入资后，日日顺的业绩也得以快速增长。2019年7月，日日顺正式脱离了海尔智家（600690.SH；06690.HK）的合并报表。

在日日顺的前五大客户中，海尔系常年居于首位。相关数据显示，2009年，日日顺整体收入约16.9亿元，海尔系客户贡献收入占比约75%。此后，日日顺不断强化在家电行业的供应链管理服务能力，持续拓展其他领域客户，覆盖多行业的供应链管理解决方案能力。2020年，日日顺整体收入约140.4亿元，海尔系客户贡献收入占比下降至33%。

日日顺最初起源于海尔集团物流板块

海尔集团也是日日顺第一大股东。招股说明书显示，截至报告期末，日日顺上海为公司控股股东，直接持有公司56.40%的股份。海尔集团间接控制日日顺上海，系公司实际控制人。

此外，Partner Century（程达控股）持股16.68%，淘宝控股持股12.37%，而Partner Century和淘宝控股同受阿里控制。也就是说，阿里综合持股约29.05%，为公司第二大股东。

日日顺股权结构

红星资本局注意到，日日顺（上海）投资有限公司的董事长为周云杰，周云杰目前也任职海尔集团总裁、董事局副主席。

涉诉近百起，三年半受62项行政处罚，

为丰富业务体系，增强综合竞争实力，日日顺不断通过新设、收购等方式积极布局行业市场。截至2021年6月30日，公司共有74家境内子公司，各控股子公司专注于不同的细分场景和业务领域，形成了覆盖全国范围的集团组织架构。

规模的扩张，对日日顺的精细化管理提出更高的要求。

值得一提的是，与同行业京东物流（02618.HK）、德邦股份（603056.SH）等公司以自建仓库、自有运力为主提供服务的运营模式不同，日日顺主要采用的是以外采为主的轻资产运营模式为主。

具体来看，日日顺的仓储资源主要通过租赁方式取得，运力资源、网点服务资源主要通过采购第三方车队、司机、网点的服务获得。

根据招股说明书相关数据显示，日日顺自有仓库82座，租赁/外采834座，外采的比例91.05%；车辆自有94辆，租赁/外采的车辆109412辆，外采比例99.91%；服务网点6054家，外采比例达到100%。

日日顺主要采用的是以外采为主的轻资产运营模式为主

具体来看，在仓储方面，日日顺与出租方按照市场化、商业化标准签订了租赁合同。同时，在运力、服务网点与服务师方面，公司与主要供应商签订年度合同。

虽然采取轻资产模式，无需大规模投入，但也为日日顺的管理埋下了隐患。

红星资本局注意到，天眼查APP显示，截至目前，日日顺涉及的涉诉关系以及开庭公告累计96起，包括运输合同纠纷、仓储合同纠纷、股权转让纠纷等，其中运输合同纠纷达46起。

此外，2018年1月1日至2021年6月30日期间，日日顺共受到62项行政处罚，其中单笔处罚金额超过1万元及以上的16项，合计256.62万元；单笔处罚金额1万元以下的46项，合计5.83万元。

营收依赖两大股东，海尔系、阿里系客户占比高

近年来，虽然日日顺不断拓展非关联方业务，海尔系客户及阿里系客户对公司的收入贡献呈现下降趋势，但业务占比仍然相对较高。

根据招股说明书，报告期内，日日顺来自关联方海尔系客户的收入占比分别为38.48%、42.03%、33.13%和32.74%；毛利贡献占比分别为29.77%、44.99%、41.48%和42.28%。

报告期内，日日顺来自关联方阿里系客户的收入占比分别为20.37%、20.42%、15.80%和14.83%；毛利贡献占比分别为21.03%、22.57%、21.36%和20.89%。

对此，日日顺称，受公司业务扩张速度的影响，预计未来一定时期内仍将存在与海尔系客户以及阿里系客户较大规模合作的情形。如果海尔系客户或者阿里系客户的经营状况出现重大不利变化，或其他因素导致其对公司服务的需求下降，可能会对公司的经营业绩造成重大不利影响。

从行业环境来看，如今电商、无人零售等新零售模式冲击着传统的物流模式，零售企业对供应链的要求日益复杂，预计未来会有更多公司将其物流和供应链管理需求外包给专业化的第三方物流和供应链服务提供商。另一方面，伴随着工业互联网技术的应用，企业管理精细化程度日益提升，降本增效的需求愈发明确，产业链各环节分工日益细化，因此企业对第三方物流和供应链服务提供商的需求强劲。

根据前瞻产业研究院发布的《中国供应链管理服务行业市场前瞻与商业模式分析报告》，2018年-2023年，我国物流及供应链服务市场价值复合增长率预计保持在10%左右，到2023年，市场价值有望达到378万亿元。

红星资本局注意到，在供应链管理服务这个领域，目前市场参与者较多，其中包括专注于大件消费品领域的电商平台以及家电品牌的自建供应链公司，如京东物流、苏宁物流；也包括众多具备一定规模的综合性物流企业。这些企业都在不断提高在供应链方面的服务能力，并逐步向一体化供应链管理服务商转型。

日日顺将如何竞争激烈的市场格局中打开局面？又将如何提供更加专业化、差异化的服务？4月19日，红星资本局就上述问题向日日顺相关负责人致电，同时发去采访函，截至发稿暂未收到对方回复。

对于日日顺的IPO进展，红星资本局也将持续关注。

红星新闻记者 俞瑶 申梦芸

责编 任志江

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