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ATFX港股:百济神州的高估值,还能维持多久?

来源:金融界   2022-02-17 12:24:31

ATFX港股:尚处于亏损状态的上市公司,如果市场给予其高估值,那么它必定处于高前景度的行业赛道内。典型的如特斯拉,2020年之前连年亏损,但由于新能源车被广泛看好,其股价仍能连番上涨。A+H+美股三地上市的百济神州同样具备这一特征,其在过去几年持续亏损,2017年是归属母公司净利润负10亿左右,2020年扩大至负的113亿元,亏损额显著放大。不过,百济神州处于生物制品行业,且专注于治疗癌症的创新型分子靶向及肿瘤免疫治疗药物的研发,前景广阔。去年12月之前,百济神州持续上涨,港股股价最高触及278.6元。最近三个月,受到大盘走弱拖累,百济神州出现深幅回调,截止目前最大回调幅度达到41%,最低价触及118元。

与归属母公司净利润的表现相反,百济神州的营业总收入正“驴打滚”一般的增长。2021年上半年营收总额48.83亿元,同比增长486%,翻了将近五倍。显而易见,百济神州的市场正在快速打开,这也是众多机构看好其未来股价走势的核心原因。要知道,百济神州将48.83亿营收中的43.72亿元用于前沿产品研发,可以说,造成其连年亏损的并非经营不善,而是对技术开发的极高投入。生物制药行业属于高新产业(行情300832,诊股),企业之间比的就是谁的技术更高超、产品更有效。百济神州能够放弃短期收益,将主要资金应用到研发领域,值得市场给予高估值。

▋百济神州 技术面

ATFX港股:百济神州的高估值,还能维持多久?

▲ATFX供图

百济神州日线股价仍处于空头趋势,图中的下行通道非常显著,只有阻力线(140元左右)被有效突破,才能宣告趋势转为多头,但这一概率不高。由于外围市场受到美联储加息的压制,股票指数表现相对疲弱,预计港股市场也难以独善其身。理性的做法是保持观望,待底部结构完成后再行参与。

▋“烧钱”的科研人员薪资与临床试验费用

新药研发、生产、商业化是一个投资大、周期长的过程,而其中最烧钱的部分,一块是研发人员薪资福利;另一块就是临床试验费用。对于前者,曾有做空机构调研指出,百济神州研发人员薪资福利是同行业竞争对手的八倍,开支畸高。不过,这并不能算是坏消息,毕竟只有高薪才能够留住顶尖人才(比如生物学家王晓东),也才能保证自己的技术先进性。对于后者来说,“烧钱”的部分主要是临床试验受试者入组的费用。国内的单个受试者报价大都在万元以上,国外甚至贵到十多万(人民币)。临床试验需要大样本测试,也就是对受试者的数量要求较高,比如截止2021年9月,百济神州的总入组人员达到1.3万人。保守估计,这部分支出最少要1.3亿元。

▋总结:ATFX分析师团队认为:生物制品行业前景广阔,但由于国内尚处于起步阶段,所以不能对行业内个股太过苛求。百济神州以其高营收增速和高研发支出,在生物制品领域一枝独秀,并受到众多机构的追捧。预计在大盘走势企稳后,百济神州股价将大概率走强。

ATFX风险提示及免责条款:市场有风险,投资需谨慎,以上内容仅代表分析师观点,且不构成任何操作建议。

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