USDA 1月供需报告利多

一、USDA1月大豆报告解读

1、美国部分：下调美豆单产、总产、期末库存，上调美豆进口、出口、国内压榨，美豆库存消费比进一步下调但仍处于历史次低水平。

USDA预估2020/21年度美国大豆收获面积8230万英亩(上月预估8230万英亩，上一年度7490万英亩)，预估美豆单产50.2蒲式耳/英亩(上月预估50.7蒲式耳/英亩，前一年度47.4蒲式耳/英亩)；产量41.35亿蒲(上月预估41.7亿蒲，前一年度35.52亿蒲)；出口22.3亿蒲(上月预估22亿蒲，前一年度16.82亿蒲)；压榨22亿蒲(上月预估21.95亿蒲、前一年度21.65亿蒲)；期末库存1.4亿蒲(上月预估1.75亿蒲，前一年度5.25亿蒲)。美豆农场平均价格预计1115美分/蒲，较上月预估上调60美分/蒲。美豆2020/21年度库存消费比下调至3.07%(上月预估3.86%，前一年度13.28%)。美豆库存消费比仍处于历史次低水平，仅高于2013/14年度，美豆供需进一步收紧。

2、南美部分：维持巴西新作产量1.33亿吨的预估，为历史最高产量；继续下调阿根廷产量预估200万吨至4800万吨，阿根廷大豆正值种植期，关注天气。

USDA预计巴西2020/21年度期初库存2040万吨(上月预估2040万吨)，产量1.33亿吨(上月预估1.33亿吨，前一年度1.26亿吨)，预计巴西2019/20年度出口8500万吨(上月预估8500万吨，前一年度9213万吨)，预计巴西2020/21年度期末库存2070万吨(上月预估2070万吨)。预计阿根廷2020/21年度期初库存2680万吨(上月预估2680万吨)，产量4800万吨(上月预估5000万吨，前一年度4880万吨)，预计阿根廷2020/21年度出口700万吨(上月预估700万吨，前一年度997万吨)，预计阿根廷2020/21年度期末库存2560万吨(上月预估2760万吨)。南美2020/21年度大豆库存消费比至23.11%(上月预估24.07%，上一年度22.82%)处于历史中低水平。阿根廷新作目前正处于种植期，关注天气情况，2-3月是阿根廷大豆的灌浆期，如果届时干旱会对产量造成实质性影响。

3、中国部分：上调中国大豆产量和期末库存预估，维持产量、进口、压榨预估不变，较上月报告略偏空，关注油厂大豆的库存情况，下游需求增速可能放缓。

USDA上调2020/21年度中国大豆初库存预估至2680万吨(上月预估2566万吨)，维持中国大豆产量预估1960万吨(上月预估为1750万吨，前一年度1810万吨)，维持进口量预估1亿吨(上月预估为1亿吨，前一年度9853万吨)，维持国内压榨量预估9900万吨(上月预估为9900万吨，前一年度9150万吨)，上调中国大豆期末库存预估至2860万吨(上月预估为2680万吨，前一年度2680万吨)。

中国部分预估较上月报告略偏空，目前油厂大豆、豆粕库存偏高，关注大豆进口增加后的库存情况。下游方面，12月份国内生猪及能繁母猪存栏继续回升但增速放缓，饲料产量连续第二个月小幅回落，下游需求增速可能放缓。

4、全球部分：下调全球新作大豆库存消费比预估，较上月报告预估偏多。

USDA预计全球2020/21大豆产量3.61亿吨(上月预估3.6205亿吨，前一年度3.1837亿吨)，期末库存8431万吨，(上月预估8560万吨，前一年度9539万吨)，2020/21年度库存消费比22.8%(上月预估23.16%，前一年度26.9%)。全球大豆库存消费比至近10年第3低位，略高于2011/12年度的22.16%，略低于2013/14年度的22.82%。2011/12年度美豆在1100-1800美分/蒲区间运行，2013/14年度美豆在900-1540美分/蒲区间运行。参照这两个年度的美豆价格，我们认为美豆新作可能在1000-1600美分/蒲区间运行。

二、结论

本次报告美豆部分十分偏多，全球、南美部分也较上月预估偏多，中国部分较上月略偏空。美豆、南美豆和全球大豆库存消费比都处于利多水平，豆类整体考虑买入。价格上，全球大豆库存消费比至近10年第3低位，我们认为美豆新作可能在1000-1600美分/蒲区间运行。连粕价格来看，已经达到了一个历史的次高水平。历史上只有2008年和2012年连粕价格大幅高于该水平，这两年分别是商品大牛市和美豆百年一遇的干旱驱动的。目前看需要阿根廷天气在2-3月大豆生长关键期出现干旱进一步支撑美豆价格，从南方涛动指数看，拉尼娜正在形成。粕类暂不建议追高，考虑回调后买入。

图1:全球、美国及南美大豆库存消费比

(数据来源：USDA、西南期货研究所)

（文章来源：西南期货）