下半年怎么投？就看本周两大重磅会议

时间来到7月底，市场似乎没了头绪，中华区股市经历反弹之后进入盘整，美股虽然有一点起色，但仍然在低位徘徊，上不去，也退不下来。

其实，全世界都在等待两个最重磅的会议，一个是美联储议息会议，另一个则是咱们的ZZ局会议。前者决定美国乃至全球的货币政策走势，后者则涉及全球第二大经济体下半年的政策走势。

很明显，这两个会议所释放出来的信息，对于下半年的投资尤为重要。

01

美联储议息会议

首先谈一下美联储的议息会议。

在CPI接连创出40年高位之后，美联储其实已经被逼到墙角，暴力加息已经没有任何余地，6月份加息75个基点之后，这个月市场普遍预计还会继续加75个基点，早前甚至一度预期会加息100个基点，后来因为美联储的官员出来安抚市场，悲观情绪才有所缓解。

现在看来，今次会议加息75个基点基本没有悬念，只等正式的官宣。不管是美国政府的经济政策，还是美联储的货币政策，目标都空前一致：降通胀，即使需要忍受一定程度的经济硬着陆的风险。

从数据上看，CPI最重要的三个影响因素——能源价格、住房价格、食品价格仍在高位运行，要达到真正降通胀的目的，还需要时日，很多经济界人士都倾向于欧美过度依赖货币和债务的经济模式，会以一场经济衰退来出清，现实数据也越来越支持这一点，即将公布的欧美二季度GDP，负增长逃不掉了。

不过，最近的情况对于缓解高通胀有利，首先是油价下滑，另外，俄乌双方达成了促进乌克兰粮食出口的协议，虽然还不能说全球粮食危机会转好，但至少没有继续变坏。

在现在的艰难时刻，没有变坏，实际上等于好转了。

大局势上，我认为是缓和的，美股近期的走势似乎也在说明这一点，被悲观经济预期锤得最重的纳斯达克，最近在持续反弹，即便是公布9.1%的通胀率，也没有像上次8.6%时候大跌，指数即使在过去两个月的低位，都没有跌破10000点，表现出一定的韧性。

未来怎么走，取决于两点，一个是基本面的，如企业的盈利情况，另一个是流动性，主要是货币政策。过去百年西方的经济危机，一定伴随着大量企业倒闭，居民失业，社会动荡，如果没有这些极端的情况出现，那顶多称之为衰退。

往后看美联储的货币政策，很简单的一个逻辑，是CPI降到目标（2%），才会停止收水，连续两个月加息75个基点后，官员们也在密切注视如能源价格、住房价格、食品价格走势，如果出现连续三个月的下降，收水步伐才不至于很激进。

02

政治局会议

欧美虽然面临的经济问题不少，但本质都相对简单，无非是货币发多了，债务借多了，中国的情况还要复杂一些。

疫情反复、产业链中断、出口下滑、房地产暴雷、新旧动能转化未完成，是今年上半年面对的困境，这次会议之所以重要，对这些问题都会有一个最高层的总结，以及解答下半年的工作如何做。

从现在的释出的信息看，有几点大概率可以肯定：

第一，烂尾楼问题，会以国家形式去接盘，稳定市场，昨天传出国家正在设立专项基金去处理烂尾楼，就是证明，同时也堵死了一些顽固分子认为的国家再次刺激房地产的幻想。

第二，货币政策，不可能继续上半年的宽松，因为美国强力收水已经是事实，人家收我们放，无异于zuosi的节奏。不过，鉴于目前经济仍然有诸多困难，动用金融工具去输水给一些特别困难的行业，是有可能的，只是这种措施对于整体资本市场的刺激很有限。

第三，经济增长目标，5.5%基本已经放弃，这样做的合理性在于，5.5%的目标的设定本来就没有料到4月份疫情会如此之严重，现在因时制宜做出调整，是可以接受的。更重要的是，现在继续坚持这个目标，必定需要更大规模的财政支出，必定需要大规模发债，放松货币，在现在这样的形势不宜做这些，只要能够保持物价总体稳定，并完成就业目标，就已经算成功。

第四，疫情防控，仍然处于严格状态，但是手法上会是外松内紧，即实际操作上是紧的，但是舆论上会淡化，以免引起社会恐慌，制造对经济的悲观预期。

对于下半年的经济政策，货币宽松和财政刺激都会相对限制，不可能像Q2这么激进，何况现在的经济情况并没有像4月份那样差，也没有必要过度地刺激，造成对未来过度的透支，上周国常会总理也释放出同样的信息。

所以，下半年经济大概率会维持一个偏弱的状态，不要期望会有大的增长，只能期望在某些结构性比较低迷的时候，有政策出来托一托底，就像上个月的电动车，这个月的地产。

真正的复苏，除了做好自己，也取决于全球经济的复苏。

03

股市怎么走？

现在中华区股市也好，美股也好，整体都是观望走势。

美股就不用说了，CPI爆表至今，一路回调，摔得鼻青脸肿，而A股和港股，虽然也经历过快速下跌，但在其后的稳经济政策支撑下，出乎意料来了一次反弹，而且力度还不小。既然经济和流动性短期内都难有反转，下半年股市的走势还是盘整为主，全局性的上涨不可能了，但是结构性机会还是可以期待一下。

先说中华区，此前市场对于5.5%的经济增长目标还是很期待的，因为在中国的政策环境下，说出来大概率就会付诸实施，但现在淡化了这个增长目标，对于某些行业来说，是利空，尤其是传统的基建和消费行业，因为这意味着它们很可能会得不到预期中的资源倾斜，投资到这些行业的资金也会减少，穿透到企业盈利上，预期就会大打折扣，估值和股价都承压。

但是对于成长性行业，还是可以高看一眼，因为这些行业有着庞大的增长空间，资源倾斜进去，能够撬动的经济增量也很可观，更重要的是，无需担心过度投资。这也是新能源产业一直被人诟病估值过高，但仍然高烧不退的原因。

另外，资金在现在经济低迷的情况下，会本能地扎堆于有增长业绩保证的行业，这其实也是一种避险的表现。下半年，对于成长性行业，尤其是新能源，大概率还会有一波不错的行情，当然，上涨空间的大小很大程度上取决这次回调有多深。

海外市场方面，除非政府对于高通胀毫无办法，否则再度大幅下滑的概率会逐渐减少，美股现在的走势，更像是磨底。当然，如果宏观上再有黑天鹅出现，如美国CPI破10，纳斯达克跌破10000点，都不是没有可能，但如果没有黑天鹅，仅仅是通胀数据高企，那基本也就这样了，高通胀不会这么快结束，经济周期性反转也不会这么快到来，但是股市在来回磨的过程中，会逐渐把悲观预期消化掉。

总之一句话，没有消息就是好消息，如果持续没有更坏的话，底也就差不多到了。

从投资的角度看，美股的价值会比A股和港股高，原因很简单，港A股已经有过一轮反弹，而且成长板块估值持续被炒作，反倒是美股，3月份之后一路处于下跌状态，估值也是一路被杀，哪怕是红透半边天的科技股，同样如此。

股票市场，杀估值的时候跌幅是很快很剧烈的，反过来，估值修复的时候同样也很快很剧烈。这就是为何一些科技巨头在业绩公布后的原因，上周是特斯拉，昨晚是微软和google，虽然业绩上和预期有距离，但距离相当小，也打消了此前市场过分悲观的预期，当然也有一些股票业绩太差，如snap，股价一夜崩掉40%。

从基本面上看，美国科技股的业绩韧性还是在的，特别是一些大型的头部科技公司，如苹果、微软、亚马逊等，即使增长空间比不上以前，但胜在盈利能力强劲，估值不高，往大的方面讲，这些公司代表着美国的核心竞争力，仍然很容易吸引资金的青睐。这半年的下跌，主要还是受宏观经济和货币收紧的影响，经济如果进入周期性复苏通道，这些股票也会是最先享受市场追捧。

我们一直提倡做有价值的投资，那些已经被验证过的优质资产，就是这类投资。虽然眼下经济不景气，股市下跌，但我们反而认为是好事，毕竟，风险是涨上去，机会是跌下来的，优质的资产也只有经济不景气的时候，才能有低价。

从大的方向看，美国经济还有可能继续探底，股市依然面临下行风险，悲观之余，也是时候多关注下跌过程中的机会了。