四日跌23%！净亏损53亿销售成本涨六成 蔚来距离盈利有多远？

或是基于不足预期的业绩表现，在财报发布当天，蔚来股价下跌13%。截至3月5日四个交易日内，该公司股价已经累跌超23%

《投资时报》研究员 林申

净亏损还在延续！

近日，蔚来汽车有限公司（下称蔚来，NYSE：NIO）公布了截至2020年12月31日的2020财年第四季度和全年未经审计的财务报告。

数据显示，2020年该公司实现总收入162.58亿元，同比增长107.8%；净亏损为53.04亿元，同比减少53%。其中，2020年第四季度总收入为66.41亿元，同比增长133.2%；净亏损13.89亿元，同比下降51.5%。

《投资时报》研究员注意到，一方面，虽然该公司2020年第四季度及2020年全年净亏损均呈现出收窄态势，但这并未改变其业绩仍然处于净亏损状态的现状；另一方面，其2020年第四季度营收略低于华尔街预期，且调整后的每股亏损约为华尔街预期的两倍。

或许是基于不足预期的业绩表现，在财报发布当天，蔚来股价下跌13%。截至3月5日，四个交易日内，该公司股价已经累跌超23%。

此外，需要注意的是，蔚来2020年毛利率为11.5%，2019年同期则为-15.3%，而2020年其经营亏损为44.21亿元，2019年同期为107.46亿元。可以看到，虽然其毛利率大幅改善，但相较于毛利率同比改善幅度，该公司经营亏损改善幅度较低。

在发布财报的同时，该公司也对2021年第一季度经营情况进行了预期，初步预计车辆交付量为20000至20500辆，较2020年同期增加约421%至434%，较2020年第四季度增加约15%至18%。同时，预计总收入为73.82亿元至人民币75.57亿元，同比增长约438.1%至450.8%，环比增加约11.2%至13.8%。

2020年各季度业绩全部净亏损

2020年，蔚来实现总收入162.58亿元，同比增长107.8%；净亏损为53.04亿元，同比减少53%；归属于普通股股东的净亏损为56.11亿元，同比下降50.8%。其中，2020年第四季度单季总收入为66.41亿元，同比增长133.2%；净亏损为13.89亿元，同比下降51.5%；归属于普通股股东的净亏损为14.92亿元，同比减少48.4%。

可以看到，作为在美股上市的三大互联网造车新势力之一，蔚来2020年净亏损呈现出同比收窄的态势。

对此，《投资时报》研究员分析其未经审核的综合亏损表注意到，2020年该公司总收入同比上涨107.8%，总销售成本同比增加59.41%，叠加总收入高于总销售成本，且总收入同比增长幅度低于总销售成本的相应增速，使得其2020年毛利润为正值。同时，其2020年营业总费用同比减少34.4%，进而使得经营亏损较2019年同期下滑58.41%。

不过，若以年度业绩数据为分析基准，即便该公司2020年全年净亏损收窄至53.04亿元，但仍然并未实现盈利。叠加其2019年112.96亿元净亏损，可以看到，该公司两年净亏损共计166亿元。

而2020年第一季度至第四季度，该公司单季净亏损分别为17.23亿元、11.77亿元、10.47亿元、13.89亿元。以此来看，虽然其第一季度至第三季度各季度单季净亏损处于下降的的通道，但至第四季度单季，净亏损则开始抬升，且超过第二季度单季的净亏损数额。

对于2020年第四季度净亏损环比增加，《投资时报》研究员注意到，其2020年第四季度经营亏损为9.31亿元，与2019年同期的9.46亿元相比差距不大，而导致其2020年第四季度净亏损环比增加32.66%的主要因素，在于股权投资对象应占亏损及其他损失净额的增加。对此，该公司并未在财报中做出详细说明。

蔚来2019年至2020年各季度单季净亏损及环比增速

数据来源：根据公司公开资料整理

销售成本上涨59%

数据显示，蔚来在2020年第四季度单季交付量为17353辆，同比增加111%，环比增长42.17%。同时，2020年全年交付数量为43728辆，2019年这一数据则为20565辆。

可以看到，2020年全年及2020年第四季度单季，蔚来汽车交付量均呈现出上涨的态势，这也使得该公司汽车销售收入出现增加的趋势。其中，2020年汽车销售收入为151.83亿元，同比增加106.09%；2020年第四季度单季汽车销售收入为61.74亿元，同比增长44.7%。

不过《投资时报》研究员通过进一步计算得知，该公司2019年及2020年单辆汽车销售收入分别为35.82万元、34.72万元。可以看到，其单辆汽车销售收入有所下滑。同时，在总汽车销售收入增加的同时，其汽车销售成本也处于上升态势。

《投资时报》研究员注意到，2020年该公司汽车销售成本为132.56亿元，同比上涨63.73%；2020年第四季度该数据为51.09亿元，同比增加40.02%。

众所周知，新能源汽车行业本身就是一个长期课题，短时间内很难见到明显的效益，且销售成本从量变到质变的下降，需要依托于销售规模的大幅增加。由此，若想让单辆汽车销售成本持续走低，则需要保障汽车销售量的持续增加。

《投资时报》研究员分析该公司2020年各季度付量数据发现，其2020年单季交付量虽然处于上升通道，但同比增速却并未呈现出明显上升趋势。

具体来看，其2020年第一季度至第四季度各季度交付量同比增速分别为-3.79%、190.77%、154.34%、111%，若剔除第一季度单季的负值，则第二季度至第四季度，交付量同比增速呈现出连续下滑趋势，而这一同比下滑趋势是否会降低市场对该公司未来销售量的预期，仍未可知。

此外，据财报显示，蔚来整体销售成本也呈现出增加的趋势。其中，2020年第四季度的销售成本为54.99亿元，较2019年第四季度增长77.3%；2020年全年的销售成本为143.85亿元，同比增加59.4%。