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棉花周报:下游消费有所好转,棉花还需消耗产业链库存

来源:混沌天成研究   2022-07-18 11:23:49

观点概述:

供应:USDA七月对22/23年度产量大幅下调1%,主要是美国干旱导致下调22万吨产量,对22/23年度大幅下调需求1.3%,因衰退担忧各国均普遍下调。新季新疆气候适宜:美国得州依旧干旱,整体干旱有所反弹。印度种植进度基本与去年持平,但大雨导致种植区由旱转涝,后续影响需进一步观察。

储备棉:轮入政策已出,但体量不大,7月15日储备棉轮入实际成交6000吨,其中新疆库成交0吨,内地库成交6000吨,成交率100%。成交均价16057元/吨,较前一日跌229。

需求:7.1-7.7日一周美国2021/22年度陆地棉净签约2291吨(含签约3493吨,取消前期签约1202吨),较前一周减少73%,较近四周平均减少68%;装运2021/22 年度陆地棉70919吨,较前一周减少17%,较近四周平均减少14%。新年度陆地棉签约31593吨,中国买家连续三周未采购下年度美棉。

海外利润虽然修复,但是欧洲衰退预期升温,美国服装消费恐见顶,对需求的预期走弱,完全盖过了得州等气候因素,市场偏弱。周五美国消费数据超预期,叠加美联储官员表示不考虑加息100BP,市场加息预期走弱。商品全面反弹,美棉涨停。

库存:随着淡季来临,纱厂、布厂综合库存继续走高,订单未有明显起色,总体国内棉花供应充裕,同时下游服装库存也很多。淡季难有大幅改善。

疫情:BA5传入国内,各地狼烟四起,关注是否还有大规模封锁,清零政策毫不放松对居民出行和消费均带来了不便,6月消费有所好转但因库存高企还未传导到订单上。

宏观:美国6月消费强势反弹,叠加美联储官员表示不考虑加息100BP,市场加息预期走弱。商品全面反弹。但服装分项同比负增长。总体维持美国商品消费见顶的判断,美国服装企业一季报也表示库存堆积很多。中国静候疫情后的需求复苏,我认为消费能力受到挤压,经济需要更多政策从不同行业和部门托底(强烈建议给居民发钱)。

欧洲受到俄乌战争的巨大冲击,6月CPI持续新高,居民生活成本大幅攀升,居民消费受挤压,欧洲央行开始强调通胀,整体持续变鹰。

6月服装出口同比增速依旧录得两位数,但是下游订单依旧没有起色,后续观察出口的持续性。

俄乌战争俄罗斯拿下卢甘斯克后继续扩大进攻,乌克兰表示要反攻乌南,警惕战事长期化。

策略建议:

观望,价格已经充分给下游利润,叠加收储大幅下跌有难度。

风险提示:

海外疫情;下游订单;海外紧缩进程。

供应

中国:

2022年6月11日下午,新疆自治区人民政府召开“棉花加工企业座谈会”报道也引发对整个棉花棉纺织行业的高度关注。奎屯某棉花加工企业表示,按近两日疆内监管库3129(强力28CN/TEX及以上)机采棉基差报价仅18150-18350元/吨来看(贸易商/期现公司报价),轧花厂的亏损已普遍达到6000元/吨以上,导致无力归还金融机构支持收贷款,无法实现本息“双结零”的企业越来越多;有一些轧花厂或已经资不抵债。因此协调农发行等金融机构给予贷款延期或降息支持是这部分2021/22年度棉花销售进度缓慢、库存偏大棉花加工企业能否支撑、生存下去的关键。争取延期收贷,不强行催贷,以免造成棉花期现市场行情踩踏。

据国家棉花市场监测系统专项调查2022年全国棉花实播面积4428.1万亩,同比增加109.1万亩,增幅2.5%。其中新疆棉花实播面积为 3690.4 万亩,同比增加 134.4 万亩,增幅 3.8%;黄河流域棉花实播面积为 427.1 万亩,同比下降 29.1万亩,降幅 6.4%,较上年收窄 17.6 个百分点。长江中下游棉花实播面积为 260.4 万亩,同比下降0.6 万亩,降幅 0.2%,较上年收窄 29.0 个百分点。

美国:

USDA七月数据显示2021/22年度美国产量预期381.5万吨;2022/23年度美国产量预期为337.5万吨,因干旱减少22万吨。

根据美国农业部的统计,截止7月10号,美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为57%,上一周现蕾率为44%,去年同期水平为53%,前五年平均水平在58%。美棉15个棉花主要种植州棉花生长优良率为39%,上周为36%,上调3个百分点;去年同期水平为56%,下滑17个百分点。

截止到7月12日,美棉主产区(92.8%)的干旱程度和覆盖率指数228,同比增210,环比上周增16;德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数342,同比增327,环比上周增30。

印度:

USDA在七月报告中维持印棉21/22年度产量为533.4万吨不变,22/23年度产量预估为599万吨,维持不变。都基本符合市场预期。

Shankar-6报价在过去一周继续大幅下跌。7月13日,库存棉花报价平均在87000卢比/坎帝(约139,75美分/磅), 下跌4500卢比/坎帝或7.35美分/磅。Punjab J-34 报价在8950卢比/莫恩德(137美分/磅)附近。

季风活动仍然继续。印度气象部门数据显示,自6月1日至今,绝大部分棉花产区降雨量超出正常水平,增幅在20-59%,本周降雨在部分地区引发了洪水和人员丧生。另外棉花方面也受到不利影响,尤其是马哈拉施特拉邦,有些棉花种植区域遭受涝灾。不过,目前灾害波及范围还不得而知。中部区域大范围降雨将至少持续至本周末。7月16日以后,古吉拉特和北部区域的降雨分布将会变得零散。

截至2022/7/7至2022/7/13当周,印度棉花主产区(90.2%)周度降雨量为188.2 mm,相对正常水平高135 mm,相比去年同期增100 mm,本周降雨量严重超出正常水平。2022/6/1至2022/7/13 棉花主产区累计降雨量为367.9mm,相对正常水平超出137.2 mm。

巴基斯坦:

USDA在七月报告中略微维持巴基斯坦21/22年度产量在131万吨,22/23年度产量预估为135万吨。维持不变。

本周几个棉花种植区出现了小到中等强度的零星阵雨。气温一直保持在相当高的温度,白天最高记录在 30 到 40 摄氏度之间。巴基斯坦气象部门预测,未来两到三天,大部分地区将出现大范围的季风降雨。随着种植工作完成,棉农开始关注单产。尽管近期的降雨被认为是有利的,但在旁遮普一些地区形成了内涝。因此预计开斋节后受降雨影响的籽棉质量会降低。

国内市场在节后重启,但成交并未恢复。开斋节之后轧花厂还有许多未完成的订单,鉴于目前下跌形势,急于保证这些订单的按时执行。纺企对市场下滑感到意外,并倾向于在本地和国际价格更加稳定之前停滞新的采购,同事,对纺织品的需求没有改善。

纱线本国与出口需求均未有好转,尽管纱线价格震荡下行,下游仍然近按需采购。

巴西:

USDA在七月报告中下调巴西21/22年度产量9万吨至268万吨。22/23年度产量预估为283万吨。较上月下调4.4万吨。

商业活动一直非常低迷。近期纽约期货暴跌限制了国际市场需求。由于零售销售额较差,国内纱厂不愿补货。Esalq指数在略高于600雷亚尔/磅附近震荡,总体几乎无变化。目前国内机构对2023年度作物产量预测已从285万吨下调至260万吨。

截止7月9日当周,巴西(98.5%)棉花总的收割进度为16.3%,前一周收割进度为10.9%,去年同期收割进度为17.8%,较去年同期慢1.5个百分点。

澳大利亚:

USDA在6月报告中维持澳棉21/22年度产不变,为120万吨。22/23年度产量预估为120万吨,也维持不变。

5月棉花出口量为36573吨,创2021年12月以来新高。棉花主要运往越南(9944吨)、印度尼西亚(8738吨)、韩国(4942吨)、土耳其(3762吨)、印度(3466吨)和马来西亚(2059吨)。国际销售年度前10个月出口总量现超54万吨,略高于去年同期。

“ABARES发布了6月季度大宗商品报告。2021/22年度皮棉产量预计将达130万吨(约570万包)的新纪录,归功于高产和创纪录的种植面积。2022/23年度棉花国内产量预计将比上一季下降3%至120万吨,即近530万包 (227公斤)。最近大雨有助于补给水库,因此灌溉水充足。尽管最近棉花价格大幅下跌,但棉花种植热情仍将持续:灌溉棉花种植面积预计将保持稳定,而旱地种植很大程度上取决于天气条件。采摘面积预计为61.2万公顷,低于当季的63.5万公顷。ACSA报告指出,阴天和间歇性降雨对2021/22年度作物生长产生影响。

美棉出口:本年度签约处于低点,装运依旧高位,不过下年度中国连续三周没有签约,一方面干旱导致今年棉花质量有待观察,或开始反制新疆棉制裁。

截至7月7日当周,.1-7.7日一周美国2021/22年度陆地棉净签约2291吨(含签约3493吨,取消前期签约1202吨),较前一周减少73%,较近四周平均减少68%;装运2021/22 年度陆地棉70919吨,较前一周减少17%,较近四周平均减少14%。新年度陆地棉签约31593吨,中国买家连续三周未采购下年度美棉。

棉花、棉纱进口:

2022年5月我国棉花进口量18万吨,环比上升1万吨;同比上升1万吨. 2022年我国累计进口棉花98万吨,同比减少39万吨。2021/22年度累计进口棉花135万吨,同比减少99万吨。

2022年5月,中国棉纱进口量13万吨,环比上升1万吨,同比下降4万吨。2022年1到5月我国累计进口棉纱62万吨,同比减少35万吨。2021/22年度我国累计进口棉纱125万吨,同比减少42万吨。

近期内外共振下行,进口利润亏损维持:

CCI 20/21售价为99.45美分/磅。按照1%完税价,美棉进口利润- 688元/吨,巴西棉进口利润为-1175元/吨,印度棉进口利润为-2148元/吨。近期外棉快速下跌,海外产业链中游因为低库存询价增多,而国内库存处于历史高位,进口利润收窄。

C32S棉纱生产利润高位回落至2692元/吨,但是成交低迷,虽然纸面利润高,产业上下游依旧存在矛盾,棉花加速下跌反而加重了观望情绪。近期下游棉纱价格也是一路下跌但跌幅不及棉花带来了加工利润。

BCO棉花库存:

6月底全国棉花商业库存总量约 372.22 万吨,较上月减少44.06万吨,减幅10.6%,高于去年同期 70.49 万吨。BCO棉花工业库存57.91万吨。工商业库存合计430.13万吨,2022年6月同比增加43.94万吨。

仓单:

仓单,截止7月15日当周,仓单加预下降至76.7万吨,9-1价差为295元每吨,

产业链需求

1、纱厂库存分析

随着长三角疫情又有所反复,纱厂成品库存反弹,远高于往年同期水平,原料棉花库存低位回升,6月下半月订单叠加淡季依旧没有起色,环比几乎没有改善,随着棉花棉纱价格大幅下跌产业链偏谨慎。

2、织厂库存分析

布厂成品库存继续上升,处于往年高位水平,原料棉纱库存维持低位,向上游购买谨慎,主动去库,开年来交投较为冷清。

3、纺企、织企开工负荷

因订单持续低迷纱厂布厂开工又有所下行,均落后于往年同期。

4、进口纱下游负荷处于低位,最好的越南开工也有所下滑,巴基斯坦开工大幅下滑,印度开机维持低位,衰退预期走强,政局动荡,需求从欧洲等国开始走弱。

5、纯棉纺织中间环节综合库存高企,进口纱港口库存处于高位。

进口纱下游负荷下降,进口纱港口库存低位回升。国内纺企、织企综合显性库存继续上升,还处于往年高位。近期美棉震荡下行,印度交投减少,国内订单大不如以往,产业链越发悲观谨慎。

6、出口内销数据

2022年6月份,服装鞋帽、针纺织品类商品零售额为1198亿元,同比增长1.2%,环比增长25 %。1-6月累计零售额为6282亿元,同比下降6.5%。

2022年6月,我国纺织品服装出口额为315.46亿美元,同比增长14.08%。其中,纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为135.05亿美元,同比增长7.95%;服装(包括服装及衣着附件)出口额为180.42亿美元,同比增长19.15%。

2022年1-6月,我国纺织品服装累计出口额为1564.89亿美元,同比增长11.66%,其中纺织品累计出口额为763.19亿美元,同比增长11.32%;服装累计出口额为801.71亿美元,同比增长11.98%。

7、航运和海外终端零售

美国6月服装零售金额环比同比均下行,有见顶的迹象,但同比几乎没有增长。服装价格有所下降,下游供需或许没有库销比显示那么紧张,有多家服装企业的一季报显示出库存的快速堆积。但5月零售商库存维持高位,库销比得益于高消费依然维持较低水平,6月或因消费下滑开始反弹。

随着工资增速不及通胀,罢工的事件的确有所增加,美西港口劳资谈判前景不明,被供应链坑怕了的零售业等行业致信白宫要求政府出面调停,目前还没有下文。同时亚洲和欧洲的港口也都有出现威吓性罢工的情况,例如德国最大港口汉堡出现30年来首次罢工活动,韩国工会卡车司机进行为期 8 天的罢工。因此,即便美西码头劳资双方表态致力达成协议,但后续的谈判结果仍有待观察。

美西港口雇主和码头工人的劳资谈判还在进行中,现在又面临卡车司机和铁路工人罢工的双重威胁。洛杉矶港、长滩港和奥克兰港运输进出口集装箱的卡车司机计划进行罢工。

另一边,美国铁路公司与11.5万名铁路工人组成的工会之间的合同谈判陷入僵局,如果美政府不介入,铁路和工会将选择在下周一进行停摆或罢工。而此时洛杉矶/长滩港拥堵正在加剧,东海岸港口拥堵也酝酿了数周。

供需平衡表

纯棉替代品价差与利润

棉花涤短价差从高位继续回落,几乎平价,但是整个棉纺与织造下游订单差库存高。宏观层面衰弱预期增强带崩棉价,PTA受到原油和PX的支撑,虽然价格高但涤纶几乎没有利润,PTA下跌较少,或许酝酿着巨大机会,但前提是看到原油供应端的缓和。

供需格局,随着对宏观需求的担忧,目光逐渐转向需求端。

供应端:21/22年度的印度周度上市量环比增加,囤货者心态有所改变,南半球新棉上市,国内棉花供应依旧充裕,全产业链库存高企。22/23年度棉花美国整体干旱,新疆天气非常好,印度播种较慢。

需求端:中美欧三大市场消费额较2019年有增量,中国后半年相对疲软,欧洲美国需求持续旺盛。东南亚后半年需求迎来起色,接力美国带动棉花强势上涨。但后续消费的持续性值得考量,无论是终端还是中间环节倒逼棉花使用量下降,总体欧美消费能力开始受限,工资难以维持高消费,还受到通胀的打压。居民需要消耗存量资产维持当下的高消费,同时未来海外复苏时居民消费会流向之前被疫情抑制的服务业。而美联储压制通胀的唯一方式就是打压需求,因此海外国债端多在讨论美国经济是否能软着陆。

小量的收储政策出台,需要观察上游的心态和进一步的政策力度,担心新疆轧花厂因亏损严重在收储中踩踏出局,同时是否会对银行业和实际民生造成冲击,毕竟打压疆棉是美国的政策武器,虽然去年抢收有较多不理智因素以及套保不及时,但我们也可以出动更有力的政策大幅缓解困境。

不过不考虑政策的话,需求端的威力逐渐显现,棉花虽然暴跌但是风险未能完全释放,轧花厂将面临残酷的产能出清和出售棉花时机的选择,海外相对低库存在这轮暴跌中下游利润释放有所好转,但国内高库存在暴跌中更倾向于观望,后续关注出口和订单,倾向于棉花会低位震荡。

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