6月经济数据点评：6月经济数据大幅回升，整体超市场预期

数据要点：

国内二季度经济由于疫情影响超预期回落，但是6月经济快速反弹且略超市场预期。中国二季度GDP同比增长0.4%，预期1%，前值4.8%，二季度经济由于疫情影响超预期回落。6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，较5月上升9.8%，预期0%；全国规模以上工业增加值同比增长3.9%，较5月上升3.2%，预期4.1%；1-6月固定资产投资6.1%，预期6%，前值6.2%；6月经济数据均大幅反弹，特别是消费反弹幅度最大，6月经济整体略超市场预期。消费由于防疫措施逐步放松叠加政府采取促消费措施，消费增速短期超预期反弹；工业生产方面随着疫情防控措施的放松、供应链的恢复以及各地复工复产的持续推进，工业生产稳步回升；投资方面，基建由于财政资金发行加速、工地开工加快、维持较高水平且增速进一步加快，制造业投资由于国内外供应链回复，制造业投资短期快速反弹；房地产销售快速修复，但是整体仍然较为疲弱，房地产投资、开工、施工和竣工情况短期进一步恶化，短期房地产市场恢复情况仍待观察。目前需求端，国内经济随着疫情防控的逐步放松以及稳增长刺激措施的逐步落实而快速修复；且国内房地产政策加码出台、销售快速修复、房地产市场回暖，且基建持续发力，地产端和基建投资需求预期较好，需求端对商品的提振作用较强；但是近期全国高温情况蔓延以及全球各地商品房业主爆发断贷潮，导致终端实际需求以及需求预期造成较大影响，因此，短期整体需求较弱。供给端，前期国内疫情防控放松且国内增产保供政策延续，供应能力逐步回升；但是近期国内疫情再次反弹扩散，部分地区防控加严，供给端也受到一定的影响。短期国内商品供需双双走弱，大宗商品价格整体也较为疲弱。此外，当前欧美通胀持续超预期上行，通胀压力进一步加大，美联储以及欧央行将抗通胀视为第一要务，加息预期大幅升温，一方面美元持续走强持续对有色、能源、贵金属价格形成较大的压制；另一方面，美联储紧缩预期加强，导致美国经济衰退的可能性增加，引发市场的衰退交易，大宗商品价格整体持续下跌。

工业生产继续修复。6月规模以上工业增加值同比增3.9%，较5月上升3.2%，预期4.1%，增速大幅回升，但略不及预期。分三大门类看，6月份，采矿业增加值同比增长8.7%，制造业增长3.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.3%。随着增产保供政策的延续，采矿业继续保持较高速度增长；制造业随着国内疫情防控措施的放松以及供应链的恢复，制造业等工业生产短期继续修复。7月之后国内疫情又有重新扩散的迹象，部分地区封控重新趋严，国内工业生产或再次受到一定的影响。

u疫情防控放松以及国家促消费政策落地，消费超预期反弹。6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，较5月上升9.8%，预期0%，消费超预期大幅上升。一方面由于6月国内疫情好转，国家放松疫情防控措施，餐饮、旅游、出行等快速修复；另一方面，供应链恢复之后汽车产销恢复，叠加国内汽车、家电等促消费政策逐步落地，汽车、家电以及然油类销售大幅回升，带动消费整体超预期回升。目前来看，消费复苏方向不变，但近期国内疫情又有扩散的迹象，再度扰动消费复苏节奏，消费可能持续偏弱。此外，还需关注收入增速放缓和消费倾向降低两个因素对消费的压制作用。

固定资产投资增速保持韧性。1-6月固定资产投资6.1%，预期6%，前值6.2%，投资增速小幅回落0.1个百分点，但略超市场预期。其中，制造业投资仍旧保持高景气水平；地产投资疫情原因销售疲软投资放缓；基建投资持续发力，整体继续大幅回升。

房地产消费大幅修复，但投资降幅继续扩大，房地产市场整体仍旧疲软。6月房地产开发投资当月同比增长-9.8%，降幅较5月扩大1.6%；6月商品房销售面积同比增长-18.3%，较前值收窄13.5%；6月商品房销售额同比增长-20.8%，较前值收窄16.9个百分点；6月房地产新开工-45.1%，降幅较5月扩大3.3%；6月施工面积同比增长-48.1%，降幅较5月扩大8.4%；6月竣工面积同比增长-40.7%，降幅较5月扩大9.4%。目前虽然房地产资金来源方面，一方面房地产企业融资逐步回暖，另一方面房地产销售逐步修复，房地产资金来源也同步修复，但资金压力仍旧较大，房地产新开工、施工和竣工情况继续转弱，房地产投资也继续回落。目前房地产融资政策边际放松，且个人按揭贷款的放松，房贷利率下调，各地方政府刺激政策陆续加码出台，房地产销售短期修复至疫情前水平，但是三线以下城市销售仍旧较为疲弱，未来需要关注房地产市场从销售端修复到拿地、投资以及施工、开工的传导。预计未来随着全国各地房地产政策的持续放松以及央行降息、降准政策的配合，房地产市场或将企稳回升，但是同时也需要关注近期全国各地短贷事件对整个房地产市场的负面影响。

基建投资继续回升。6月基建投资当月同比增长8.2%，较5月回升1%，基建投资继续回升。随着国务院要求地方政府专项债6月发行完毕，8月使用完毕，短期基建资金异常充裕，基建项目开工加快，基建投资维持较高水平且增速进一步加快。未来需要关注专项债发行完毕后后续地方政府财政状况以及补充资金情况是否会对基建投资和持续性造成影响。

制造业投资景气度仍旧较高。6月制造业投资当月同比增长9.9%，较5月回升2.8%，整体大幅回升，制造业仍旧维持较高景气水平。一方面是由于当前外需仍然强劲，国外制造业仍旧处于补库周期，需求较好支撑国内制造业回升；另一方面由于国内疫情防控放松，供应链回复，制造业投资逐步修复；此外，国家大力发展投资高科技行业，高科技行业整体维持高景气水平。不过未来一方面随着制造业企业利润增速下滑，未来企业资本开支意愿可能减弱；另一方面，目前国外需求增速整体呈回落趋势，国内外或逐步进入去库存阶段，制造业投资动力可能进一步减弱。因此预计后续制造业投资增速可能继续呈回落趋势。

对大宗商品的影响。目前需求端，国内经济随着疫情防控的逐步放松以及稳增长刺激措施的逐步落实而快速修复；且国内房地产政策加码出台、销售快速修复、房地产市场回暖，且基建持续发力，地产端和基建投资需求预期较好，需求端对商品的提振作用较强；但是近期全国高温情况蔓延以及全球各地商品房业主爆发断贷潮，导致终端实际需求以及需求预期造成较大影响，因此，短期整体需求较弱。供给端，前期国内疫情防控放松且国内增产保供政策延续，供应能力逐步回升；但是近期国内疫情再次反弹扩散，部分地区防控加严，供给端也受到一定的影响。短期国内商品供需双双走弱，大宗商品价格整体也较为疲弱。此外，当前欧美通胀持续超预期上行，通胀压力进一步加大，美联储以及欧央行将抗通胀视为第一要务，加息预期大幅升温，一方面美元持续走强持续对有色、能源、贵金属价格形成较大的压制；另一方面，美联储紧缩预期加强，导致美国经济衰退的可能性增加，引发市场的衰退交易，大宗商品价格整体持续下跌。

中国5月社会消费品零售总额同比降6.7%，前值降11.1%；1-5月固定资产投资同比增6.2%，预期增6%，前值增6.8%；1-5月房地产开发投资同比降4.0%，前值降2.7%；商品房销售面积同比降23.6%；房地产开发企业到位资金同比降25.8%；5月规模以上工业增加值同比增0.7%，预期降0.1%，前值降2.9%；5月全国城镇调查失业率为5.9%，比上月下降0.2个百分点。