金字火腿咸肉生蛆背后：特色肉库存一年多了800吨，囤的猪肉如今大幅降价

近日，A股上市公司金字火腿（002515.SZ）被曝出部分供沪的金字咸肉“发霉长蛆”，引起舆论哗然。

5月11日，一份落款为“金华金字火腿有限公司”的“关于220g咸肉的情况说明”在网络流传，该份情况说明称，此次公司发往上海的220g咸肉产品中，由于长途储运原因，个别产品出现质量问题。

值得一提的是，2021年全年，在销售量大幅下降的情况下，金字火腿仍开足马力生产香肠、咸肉等特色肉制品，到当年年底，特色肉制品的库存量同比增长了137.35%，超过800吨。

特色肉制品库存翻倍

资料显示，金字火腿的主营产品包括中式火腿、欧式发酵火腿、火锅火腿等。2021年，公司实现营收5.06亿元，其中，火腿、品牌肉两大产品占比各超过35%。所谓的品牌肉产品，是指公司以自用原料优势及自有冷库作为基础服务餐饮、食品加工企业的肉。

上文提到的质量存疑产品“220g咸肉”，则属于特色肉制品，据金字火腿介绍，公司的特色肉制品包括大肉香肠、香肠、腊肉、酱肉、淡咸肉等，这一品类2021年仅实现营业收入0.98亿元，同比减少15.70%。

从销售量看，2021年，金字火腿的特色肉产品下滑了12.79%，从128万公斤减少至了112万公斤。综合销量和收入数据可以看出，金字火腿该品类产品出厂价出现下降。5月10日，金字火腿在回复深交所问询函时亦披露，公司特色肉制品的价格由2021年第一季度的94.13元/千克下降至第四季度的78.41元/千克。此外，该品类的毛利率也下滑明显，由2020年的48.37%下降至36.77%。

值得注意的是，虽然毛利率、售价、销量均在下降，但在2021年，金字火腿仍大幅增加了特色肉制品的生产，生产量由上年同期的138.60万公斤飙升至193.02万公斤，同比增加39.27%。

受此影响，金字火腿的特色肉制品库存开始飙升，2021年末达到139.97万公斤，同比增幅高达137.35%，且超过了2021年全年的销售量。

根据金字火腿近日的公告，到2021年末，在产品半成品火腿及特色肉制品的金额达1.08亿元，已包装好的特色肉制品金额为624万元。

供沪的咸肉产品出现质量问题，是否与库存较久有关？对此，金字火腿证券部工作人员予以否认，并对记者表示，仅是因为包装漏气了。

“疯狂”的猪肉

2021年，猪肉价格跌跌不休，同花顺iFinD数据显示，2021年初，全国猪肉市场价还超过50元/公斤，到2021年底，一度下降至21.03元/公斤。与此同时，金字火腿的火腿、品牌肉、特色肉的毛利都发生了下滑，尤其是品牌肉，2021年毛利率下降22个百分点，同比由正转负低至10.59%。

究其原因在于，金字火腿的猪肉并非是现买的，“2018年受非洲猪瘟影响，猪肉价格快速上涨，直至2020年末，猪肉价格仍维持在较高价格。公司预计猪肉价格会继续上涨，出于控制采购成本的考虑，于2019年和2020年增加了猪肉的采购。”金字火腿称。

记者注意到，也是自2019年开始，金字火腿年底的存货金额就大幅上升，2018年到2020年分别为1.64亿元、3.81亿元、6.43亿元。公司2019年的年报显示，截至2020年4月22日，公司进口猪肉的库存达到8887.55吨，在途10397.45吨，共计19285吨，而2020年全年，金字火腿的火腿、品牌肉、特色肉等产品合计也仅生产了19240吨。

金字火腿也一度尝到了囤积猪肉的甜头。数据显示，2019年和2020年，公司的品牌肉业务的毛利率分别达到37.32%、11.57%，分别贡献了0.19亿元、0.49亿元的毛利，毛利一度逼近公司传统的火腿业务和特色肉制品业务。

然而，猪周期的威力却让金字火腿的发财之路戛然而止。2021年，伴随着猪肉下跌，公司的品牌肉业务收入同比减少了57.89%，毛利率也由正转负。

与此同时，金字火腿囤下的猪肉，统统面临着减值风险。截至2021年末，金字火腿库存的猪肉采购成本合计2.74亿元，数量超过1.12万吨，几乎所有猪肉存货的结存单价都低于市场价格，公司最终计提了2141万元的存货减值。

对于部分计划领用的猪肉，金字火腿并不计提减值。“公司2022年计划领用2100吨的中方肉等原材料用于生产腊肉、腊肠等特色肉制品。由于近三年内公司的特色肉制品毛利率稳定在37%以上，销售价格稳定，相关原料领用生产特色肉制品的部分不存在减值迹象。”金字火腿称。这或也能解释公司在毛利率、销售量、售价均下滑的情况下，为何还继续大幅生产特色肉制品。

不过，金字火腿证券部工作人员告诉记者，公司扩产特色肉产品，与想消耗一部分冻肉没有关系，“销量下滑是受市场行情影响的”，虽然库存增加不少，但还没有积压的可能。

值得一提的是，金字火腿似乎并未从手中的猪肉现货中得到教训，贯彻着“赌性坚强”的原则，转而在期货市场继续“看涨”猪肉。

据公司公告，2021年1月份，金字火腿的董事会审议并通过了《关于开展生猪期货套期保值业务的议案》，同意一年内，公司在5000万元额度内开展商品期货套期保值业务。

在手上有大量现货时，金字火腿的套保应当是买入看跌期权，而公司的实际操作却“南辕北辙”。2021年8月底，期货交易员操作金字火腿的账户，陆续买入生猪2111、2201、2203、2205看涨合约，公司账户从17000元/吨左右开始建仓，至15000元/吨左右完成建仓，期间生猪期货价格最低下探至13000元/吨左右。

2021年9月中旬开始，生猪期货价格继续大幅下跌，金字火腿的看涨合约最终平仓，总计亏损0.55亿元。而公司却把“锅”甩至交易员，称其平仓操作是擅自进行，“公司要求期货交易员承担全部责任”。因此次期货亏损，金字火腿还曝出了“土豪岳父”等引起舆论热议的话题。

今年3月份，因期货交易发生重大损失未及时披露、收到大额员工赔偿未及时披露等原因，金字火腿及相关人员收到浙江证监局的警示函。4月11日，因涉嫌信息披露违法违规，金字火腿被中国证监会立案调查。