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赵伟:稳增长“三步走”正在进行时

来源:中新经纬   2022-01-19 17:22:03

中新经纬1月19日电 题:稳增长“三步走”正在进行时

作者 赵伟 国金证券(行情600109,诊股)首席经济学家

1月17日,央行开展7000亿元1年期MLF(中期借贷便利)操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作,中标利率均下降10个基点。我们认为,降息幅度符合预期,时点略超预期,或缘于年初经济相对低迷、融资需求偏弱等。稳增长货币先行,后续还需要财政、金融机构与国企等形成合力。

此前,我们曾指出,2021年12月1年期LPR(贷款市场报价利率)下调是新一轮宽松周期的开始,降低银行成本,是降低实体融资成本、激发经济活力的关键。而MLF和公开市场操作利率的下调,幅度基本符合市场预期,时间略有提前。“降价”的同时,央行继续“加量”,在2021年12月全面降准基础上,1月MLF超额投放2000亿元,更加凸显政策“加力”态度。

MLF投放情况

我们认为,下一步1年期LPR将下降,不排除5年期LPR下调的可能。现行LPR锚定MLF利率的框架下,MLF利率的下降会带来LPR的下调,1年期LPR报价或跟随下降10个基点;但5年期LPR变化,可能需要考虑激发实体需求、坚持“房住不炒”定位等多方面的平衡,减幅下调或定向下调对企业贷款加点幅度。

现有框架下,MLF下降或带动LPR下降

本次降息,或并非新一轮货币宽松周期的终点。经验显示,货币宽松周期多出现经济承压阶段,一般会多次降准降息。2021年底开始的新一轮宽松周期,降准降息均已落地,需求收缩下,货币或仍有进一步宽松可能,后续宽松节奏和力度将取决于稳增长落地效果。流动性宽松的同时,央行或继续运用再贷款、直达工具等,引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域的重点支持。

经验显示,货币宽松周期一般对应多次降准降息

稳增长货币先行,政策“加力”需要“组合拳”,需要货币、财政、金融机构与国企等形成合力。2022年,财政前置、结转结余、中央赤字等之外,或许还需要政策性金融机构、优质国企市场化融资等协助。融资“蓄力”下,储备项目加快开工等,将带动需求逐步释放,对冲经济下行压力。

2021年财政结余支持2022年财政前置

稳增长加码下,“政策底”已夯实,“经济底”或即将出现。总体来看,稳增长“三步走”正处在进行时:第一步,货币宽松、稳增长相关融资加快增长;第二步,稳增长相关措施加快落地,带动实体需求改善,预计三季度边际改善最为明显;第三步,经济预期修复,国内生产总值增速提高。(中新经纬APP)

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责任编辑:张芷菡

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