中泰证券：银行存款利率上限拟上调，关注两条银行股投资逻辑

来源：金融界网 2021-06-22 09:25:41

事件：2021年6月1日，市场利率定价自律机制工作会议在京召开，利率自律机制15家核心成员单位代表参加会议，审议通过了优化存款利率自律管理方案。据财新网6.2日《自律机制拟调整存款利率上限，并将上浮倍数改为加点》和6.16日《存款利率上浮上限调整时间敲定，各地执行尺度不同》两篇文章报道，拟调整存款利率上限，并将定价方式由上浮倍数改为加点。

银行存款利率上限定价方式研究：控制银行负债端压力，才能有效降低企业融资成本。1、新的可能定价方式：调整存款利率上限，定价方式由上浮倍数改为加点。延续此前做法，对不同类型的银行、不同类型存款设置不同的加点上限。执行新报价方式的时间是6月21日。2、未来可能趋势展望：定价方式调整后银行存款定价上限有所下行；定价上限的下调可以推动行业资金成本的下降。总体来看，主要是中长期的存款定价上限有所下降，期限越长，下降幅度越大；另大行的降幅高于中小银行，政策一定程度考虑了中小银行揽储的压力。3、存款端的定价模式与贷款端定价模式趋同。贷款利率近年两年改为LPR加点模式，存款定价模式改变，利于央行对存款利率向贷款利率传导的调控：控制银行负债成本，降低企业融资成本。

对银行净息差的影响测算：略有正贡献，预计未来负债端平稳。1、此次定价上限下调对银行2021-2023年负债端成本分别缓释0.7、1.7和3bp；对净息差分别贡献0.6、1.6和2.8bp。其中农商行的负债成本缓释幅度最大，其次为大行，主要原因为农商行中长期存款占比相对较高，大行则是1年期定存上限也有所下调。2、银行负债端预计平稳。政策持续缓解银行资金成本，结构性存款、互联网存款、现金管理类理财产品等系列管理办法都在压降银行的高息成本。随着M2增速的边际放缓，银行间存款竞争压力会边际上升（息差测算基于最大贡献度进行假设，即银行所有定期存款均一浮到顶，因而定价下调幅度与上限变动幅度一致）。

存款竞争格局展望：分化。1、2021年存款格局：规模揽取的压力大于价格的压力：监管限制了高息揽储，银行存款价格上升的空间有限；存款派生减弱，银行揽取存款规模的压力加大。2、未来银行存款格局展望，零售存款、财政存款或成为重要影响因子；分化是趋势。从未来更长一段时间来看，物理网点、渠道下沉背后所代表的储蓄资金，配置逐渐转向多元化是大趋势，而能获取这类资金的银行无疑将迎来增量存款增长，对应的则是财富管理有优势的银行，市场化机制、管理灵活，有望在新赛道跑出来的银行。

投资建议：两条选股逻辑，重点看好江苏银行(行情600919,诊股)。1、银行股的核心投资逻辑是宏观经济，详见深度报告《价格上行时，银行股表现如何？——中国、美国银行股多轮表现的总结对比》。2、江苏银行是我们3月份以来持续重点看好的标的，详见深度报告《深度推荐：江苏银行会跻身市场的优质银行——核心竞争力和持续性研究》。3、银行两条选股主线。一条是我们长期建议的持续拥抱银行核心资产：招商银行(行情600036,诊股)、宁波银行(行情002142,诊股)、平安银行(行情000001,诊股)；它们业绩持续性强，且较稀缺。另一条是在行业景气稳健上行、资产质量分化的背景下，选择低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行。看好江苏银行、南京银行(行情601009,诊股)和兴业银行(行情601166,诊股)。

来源：中泰证券(行情600918,诊股)