民生策略：“合力”背后的“隐患”

【本期看点】1、煤炭板块的交易热度、波动率均处于历史相对高位；2、分析师小幅上调了明年净利润预测，而今年净利润预测基本不变；3、两融活跃度回升至年内高点，公募仓位小幅回升，以个人持有为主的ETF为代理变量显示：基民继续净赎回基金；4、综合来看，上周市场整体共识度进一步提升；5、北上配置盘仍在“回补”部分受益于复工复产落地的成长板块仓位、并持续净买入能源相关的板块，而交易型资金则在过去两周均较大幅度买入，这意味着随着北上资金“回补”临近尾声，海外流动性的扰动影响或将逐步显现。

Summary

摘要

1宏观流动性

上周（20220606-20220610）美元指数大幅上行，中美利差“倒挂”程度进一步加深，10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期继续回升。对于海外，Ted利差继续收窄但仍处于高位，离岸美元流动性可能仍偏紧；对于国内，银行间资金面整体仍平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差（10Y-1Y）逐步收窄。

2交易热度与波动

汽车、建筑、商贸零售、煤炭、电力及公用事业等板块的交易热度处于历史高位；房地产、电新、煤炭等板块的波动率处于历史高位。

3机构调研

电子、食品饮料、建材、有色、农林牧渔、银行、军工、医药、计算机板块调研热度居前。煤炭、建材、农林牧渔、石油石化板块调研热度上升。

4分析师预测

分析师小幅上调了明年的净利润预测，对于今年的净利润预测基本不变。全A今年/明年净利润上调组合占比均上升，而今年/明年净利润下调组合占比则均回落。结构上，轻工、汽车、计算机、钢铁、电新、家电等板块今明两年的净利润预测均有所上调。创业板指、沪深300的今年/明年净利润预测均被上调。中证500、上证50今年净利润预测被下调，明年净利润预测被上调。

5北上配置盘继续“回补”，北上交易盘“放量”买入

上周（20220606-20220610）北上配置盘/交易盘分别净买入143.47亿元、210.62亿元。日度上，北上配置盘持续净买入；北上交易盘则在周四小幅卖出，其余交易日净买入，其中，周一、周五单日净买入均超过80亿元。行业上，两者共识在于净买入食品饮料、电新、建筑、建材、机械、有色、汽车等板块，同时净卖出轻工、纺服等行业。风格上，配置盘与交易盘同时净买入大盘/小盘成长、小盘价值板块，而在其他板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘净买入分别净买入贵州茅台(行情600519,诊股)、宁德时代(行情300750,诊股)、美的集团(行情000333,诊股)32.19亿元、6.84亿元、2.33亿元。分市值看，上周配置盘在电子、交运等板块主要挖掘500亿元市值以下标的。

6两融活跃度回升至年内高点

上周（20220606-20220610）两融净买入162.91亿元，主要净买入汽车、电新、非银、化工、电子、煤炭、有色等板块，主要净卖出银行、食品饮料、石油石化等板块。非银、轻工、商贸零售、电力及公用事业、农林牧渔、汽车、消费者服务、化工等板块的融资买入占比环比上升，其中，非银、电力及公用事业、农林牧渔等板块的两融活跃度均处于历史中枢以下水平。风格上，两融净卖出小盘价值板块，净买入其他各类风格板块。

7主动偏股基金股票仓位小幅回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民继续净赎回基金

基于二次规划法测算：上周（20220606-20220610）偏股混合/普通股票基金股票仓位小幅回升，在剔除涨跌幅因素后，主要加仓TMT、机械、军工、家电、建材、轻工、房地产、交运等板块，主要减仓食品饮料、有色、化工、医药、电新、石油石化、金融、煤炭等板块。风格上，主动偏股基金与大盘成长/中盘价值板块的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值板块的相关性下降。上周以个人持有为主的ETF被继续净赎回，其中，与科技、消费、新能源、军工等板块相关的ETF被主要净申购，与金融地产、建筑建材、周期、医药板块相关的则被净赎回。公募与其负债端（个人）的共识在于同时买入科技、军工等板块，同时卖出金融地产、周期、医药等板块，而在消费、新能源、建筑建材等板块存在分歧。综合来看，上周市场共识度进一步提升，在建材、传媒、机械、建筑板块的买入共识度相对较高，在交运、军工、计算机、电子、农林牧渔、电力及公用事业、家电、商贸零售、房地产板块的买入共识度次之。值得一提的是，上周北上配置盘仍在“回补”部分受益于复工复产落地的成长板块仓位、并持续净买入能源相关的板块，而交易型资金则在过去两周均较大幅度买入，这意味着随着北上资金“回补”临近尾声，海外流动性的扰动影响或将逐步显现。

风险提示：<？XML:NAMESPACE PREFIX = "W" />测算误差

报告正文

1、美元指数大幅上行，通胀预期继续回升，中美利差“倒挂”程度进一步加深；Ted利差继续收窄，但仍处于高位，离岸美元流动性可能仍偏紧；银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差（10Y-1Y）逐步收窄

1.1美元指数大幅上行，中美利差“倒挂”程度进一步加深，通胀预期继续回升

1.2Ted利差继续收窄，但仍处于高位，离岸美元流动性可能仍偏紧；银行间资金面整体仍平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差（10Y-1Y）逐步收窄

2、煤炭板块的交易热度和波动率水平均处于历史相对高位

3、电子、食品饮料、建材、有色、农林牧渔、银行、军工、医药、计算机等板块调研热度居前，煤炭、建材、农林牧渔、石油石化等板块的调研热度环比上升较快。此外，主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300的调研热度下降较快

4、分析师小幅上调了明年的净利润预测，对于今年的净利润预测基本不变。结构上，轻工、汽车、计算机、钢铁、电新、家电等板块今明两年的净利润预测均有所上调

4.1全A今年/明年净利润上调组合占比均上升，而今年/明年净利润下调组合占比则均回落。分析师小幅上调了明年的净利润预测，对于今年的净利润预测基本不变

4.2 行业上，轻工、汽车、计算机、钢铁、电新、家电等板块今明两年的净利润预测均有所上调

4.3 创业板指、沪深300的今年/明年净利润预测均被上调。中证500、上证50今年的净利润预测被下调，明年的净利润预测则被上调

4.4 风格上，大盘/小盘成长、大盘/中盘价值板块今明两年的净利润预测均被下调；中盘成长、小盘价值板块今年净利润预测被下调，而明年净利润预测则被上调

5、北上配置盘继续“回补”，北上交易盘“放量”买入

5.1北上配置盘/交易盘均继续大幅净买入A股，两者共识在于净买入食品饮料、电新、建筑、建材、机械、有色、汽车等板块，同时净卖出轻工、纺服等行业

5.2北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/小盘成长、小盘价值板块，而在其他板块存在明显分歧

5.3北上配置盘净买入贵州茅台、宁德时代、美的集团

5.4北上配置盘在电子、交运等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的

6、两融活跃度回升至年内高点

6.1两融主要净买入汽车、电新、非银、化工、电子、煤炭、有色等板块，主要净卖出银行、食品饮料、石油石化等板块

6.2非银、轻工、商贸零售、电力及公用事业、农林牧渔、汽车、消费者服务、化工等板块的融资买入占比在环比上升，其中，非银、电力及公用事业、农林牧渔等板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平

6.3两融净卖出小盘价值板块，净买入其他各类风格板块

7、主动偏股基金股票仓位小幅回升，基民继续净赎回基金

7.1主动偏股基金股票仓位小幅回升，主要加仓TMT、机械、军工、家电、建材、轻工、房地产、交运等板块，主要减仓食品饮料、有色、化工、医药、电新、石油石化、金融、煤炭等板块

7.2主动偏股基金的净值收益与大盘成长/中盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值板块的相关性下降

7.3个人投资者继续净赎回基金，主要买入与科技、消费、新能源、军工等板块相关的基金，卖出与金融地产、建筑建材、周期、医药等板块相关的基金

8、附录：近期各类投资者行为汇总

9、风险提示

测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。