A股会重蹈“漂亮50”覆辙吗？A股投资者需要密切关注这三点

金融界网1月28日消息 1月28日，外围股市大跌，叠加央行连续四天净回笼资金，沪深三大指数大幅低开低走。盘面上，前期抱团板块成杀跌主力，医疗器械、锂电、光伏、芯片、新能源车等板块大幅走弱。

“抱团”现象持续引发热议，国海证券(行情000750,诊股)首席宏观债券分析师靳毅认为，回顾上世纪70年代初，美国股市中也有过蓝筹股持续跑赢市场，估值不断攀升的时期，该类型股票当时被统称为“漂亮50（Nifty Fifty）”。

参考“漂亮50”行情由盛转衰的历史，靳毅认为当下A股投资者，除了关注企业基本面和盈利波动之外，更需要密切关注三点：

（1）去年全球流动性过度宽松，导致今年中国面临的输入型通胀压力加大，从而推升名义利率，降低股票相对回报。

（2）央行为了“防风险、稳杠杆”，边际收紧流动性，对股市估值形成打压。

（3）“抱团”股票长期上涨之后，安全边际下降，大盘震荡时期更容易出现风格切换。

“漂亮50”行情产生的三个因素

1971年，美股“漂亮50”行情开始出现，部分行业龙头股股价持续上涨超过大盘。这一的出现，主要由三个因素推动：

一、经济大周期向下，小周期向上，盈利增长更稳定的行业龙头，获得投资者青睐。值得注意的是，并非所有行业的龙头股都获得了超额收益。分析“漂亮 50”成分股名单就可以发现，获得投资者青睐的行业赛道，主要集中在电子、娱乐消费、医药板块。

二、流动性宽松和利率下行，为“漂亮50”估值抬升创造了空间。在1972年最高峰时期，“漂亮50”股票的整体市盈率高达41.9倍，而同期标普500市盈率仅18.9倍。

三、70年代是美股投资者结构，由散户向机构加速转变的关键时期。现代投资(行情000900,诊股)理论的广泛应用，使机构行为上更倾向于“抱团”蓝筹股，也对“漂亮 50”行情起到助推作用。

1973年-74年，“漂亮50”股票进入下跌周期，本轮熊市并不是一蹴而就的，而是主要分为三个阶段：1973年上半年，由通胀抬头与流动性紧缩带来的第一轮下跌；1973年10月至11月，由“黑天鹅”事件带来的第二轮下跌；1974年6月-10月，由悲观盈利预期带来的第三轮下跌。

在前两轮下跌中，“漂亮 50”股票的盈利增速相对稳定（如可口可乐、强生、麦当劳），股价下跌主要是由于利率抬升，股票吸引力相对下降。而到了第三轮下跌时，紧缩周期已经结束，经济进入衰退，股价下跌此时更多地反映了盈利预期下滑导致的“戴维斯双杀”。

对A股的启示

今日的中国股市，与70年代初的“漂亮50”比较，“抱团”行情产生的历史背景和行业选择相似。但也有不同，首先，当前全球处于产能过剩、通胀长期低迷的状态当中。其次，外部流动性宽松仍会持续一段时间。最后，“黑天鹅”事件发生概率较低。

参考“漂亮50”行情由盛转衰的历史，国海证券靳毅认为当下A股投资者，除了关注企业基本面和盈利波动之外，更需要密切关注三点：

（1）去年全球流动性过度宽松，导致今年中国面临的输入型通胀压力加大，从而推升名义利率，降低股票相对回报。

（2）央行为了“防风险、稳杠杆”，边际收紧流动性，对股市估值形成打压。

（3）“抱团”股票长期上涨之后，安全边际下降，大盘震荡时期更容易出现风格切换。